核心观点

本周四晚（北京时间11月9日晚01:00），美国农业部USDA将公布月度供需报告。

预期17/18新豆单产调减至49蒲/英亩，仅根据所得产地调研数据减幅较大的考虑，报告单产甚或减至49以下。压榨不变或相应调减10~20百万蒲；出口不变或相应调减20~40百万蒲。

最终结转略降至400~420百万蒲，库消比略降至9.39%~9.67%，大体认为属偏多预期。

注意由于实地单产数据难以获得，仅从既得数据看单产仍将继续调减，甚至幅度较大；而机构单产预估虽较其前略有调减，但仍为高于USDA目前水平（Informa49.7和FCstone49.9）。

因此本月报告单产仍有超预期风险。

近期盘面坚挺走强，已在体现单产调减的普遍预期。目前美豆990价格基本对应89.5收割面积与49~49.5单产所对应的理论价格水平，近期市场机构公布的普遍预期单产即在49.3左右。估测11月份美豆理论价格。

如果按照面积89.5不变，单产减至48.5~49蒲/英亩，则范围在990~1020。

若单产11月继续调减实现，甚或调减幅度再超预期，以及巴西下周开始将再次转干，盘面或将坚挺走强。若单产11月未调减，盘面将延续震荡格局。压力1000~1030：一是北美收割推进，玉米入库也一定程度增加美豆销售压力；二是南美天气未出现实质性问题，且巴西有改善预期，风险升水回吐施压盘面；三是雷亚尔贬值增加巴农现货卖压。

一、市场预期

本周四晚（北京时间11月9日晚01:00），美国农业部USDA将公布月度供需报告。

平均预期美17/18豆单产49.3蒲/英亩，低于10月49.5，范围48.9~49.9；

数据来源：买豆粕网数据中心

平均预期美17/18豆结转420百万蒲，低于10月报告430，范围377~461；

数据来源：买豆粕网数据中心

平均预期全球17/18豆结转9550万吨，低于10月报告9605，范围9300~9700；

数据来源：买豆粕网数据中心

二、调整记录

注：数据来源于USDA，供需平衡报告调整规律、国际间供需趋势分析图表参见买豆粕网【数据中心-供需结构】

三、17/18豆调整预期

1. 17/18豆11月面积无调整预期。预计下次调整在2018年1月报告。

2. 17/18豆11月单产倾向减至48.5~49。

2014/15年“新台阶”以来，8、9、10、11月均为连续调增，因此市场在10月报告前普遍持趋势性调增预期。再次反观调整规律，单产调整大概率8、9月一致，10、11月一致，10月趋势性调增被证伪，11月单产水平回到实际水平，调减可能性增加。

注：数据来源于USDA，供需平衡报告月间和各项调整规律、国际间供需趋势分析图表参见买豆粕网【数据中心-供需结构】

若根据产地传回单产数据与去年同期比较，主产州减幅较目前USDA10月报告更大，料11月报告空间或由49.5继续下调至49，甚至以下。