上市公司业绩明显改善

上周市场出现连续的调整，各大指数“泥沙俱下”，盘面上市场赚钱效应降至冰点。受此影响，沪指已完全回补了国庆节之后的跳空缺口，并在60日均线附近获得支撑。本周伊始，沉寂多日的银行、证券、保险等金融权重股相继发力，带领大盘扭转上周盘面的弱势，沪指突破3430点，深圳成指、上证50及沪深300指数也均创出阶段性新高。

两融余额再破万亿元大关

从反映市场情绪和交投活跃度“晴雨表”的两融余额指标看，尽管上周市场出现较大幅度的调整，但两融余额却并未受此影响，反而在市场下跌的过程中出现逆势攀升的现象。11月首个交易日，两融余额自2016年1月14日跌破万亿元关口后，首次再度站上万亿元大关。截至11月7日，A股融资融券余额达到10123.94亿元，已连续五个交易日保持在万亿元关口上方运行。

从今年两融余额指标的走势看，整体上呈现“W”形的走势特征，除在今年的1月中旬—2月中旬及5月中旬—7月底这两个时段维持在9000亿元以下运行外，其余时段均保持在9000亿元上方运行。从8月站上9000亿元，到9月增加至9500亿元以上，再到10月之后维持在9800亿元至10000亿元之间徘徊，最后到11月攀升至万元关口以上，两融余额可谓是一路节节攀升。融资融券作为反映市场情绪晴雨表指标，其规模的攀升，一方面反映出市场风险偏好的提升以及资金层面对后市的看好；另外一方面也显示出增量资金正在陆续进场。实际上，从以往市场行情走势看，两融余额的增减变动，多数情况下是与A股行情走势呈正相关关系。

结构性慢牛行情的主趋势未变

从上市公司已披露完的三季报情况看，三季度单季及前三个季度的企业净利润增速均呈现显著提升的势头。单季而言，A股全部上市公司的净利润增速增加8.1个百分点至21.6%。剔除金融后，非金融上市企业的净利润增速增加13.3个百分点到36.5%。整个三个季度，A股全部口径上市企业净利润增速达到19.0%，较上半年回升2.3个百分点。剔除金融后，非金融上市企业的净利润增速达36.6%，较上半年提升2.3个百分点。随着企业盈利面的进一步向好，由业绩驱动指数走强的逻辑将继续演绎。

从全球央行的动向看，美联储11月货币政策决议声明宣布维持联邦基金利率目标区间在1.00%—1.25%不变，但会后CME“美联储观察”预计美联储12月启动年内第三次加息的概率超过95%。上周英国央行宣布将目前的利率上调25BP至0.50%，这是英国央行近10年来首次加息。此外，欧洲央行早些时候也正式宣布从2018年1月开始减少QE规模。随着英国央行及欧洲央行相继退出量化宽松政策，全球流动性已经进入紧缩周期再获证据。从国内看，在全球流动性大概率缩紧，叠加国内金融监管及金融去杠杆延续的背景下，整个市场的国债收益率水平将继续维持易上难下的格局。我们应该看到，在整个市场的利率水平短时间内仍不具备大幅下降的前提下，市场难以走出快速上涨的行情。后市在行情的演绎上更可能是由上市公司业绩改善驱动下的“结构性慢牛”走势，上市公司的业绩与估值水平将继续成为市场分化的关键因素。

大盘在周三盘中创下新高之后出现回落，表明市场虽有上升的动能，但不具备持续大幅拉升的基础。我们预计大盘短期内仍有振荡反复的可能，大盘想要真正站稳3400点还需要量能方面的进一步配合，但指数总体上行的趋势并未发生大的改变。在期指操作上，建议继续坚定看多IF、IH后市走势。IF多单继续持有，止损放在3910点一线。IH多单继续持有，止损设在上升通道下轨线2785点附近。