据中物联钢铁专委会发布的数据，2017年10月，钢铁行业PMI指数为52.3，较9月回落1.4个百分点。其中，生产指数为58.3，回落1.5个百分点；新订单指数为55.9，回落4.7个百分点；新出口订单指数为47.2，回升6.7个百分点；产成品库存指数为47.5，回升1.2个百分点。

结合前几个月的数据表现看，钢铁行业PMI连续3个月下滑，景气度在不断下降，但仍处于扩张区间。钢铁行业PMI生产指数从8月的61.7下跌至10月的58.3，主要原因是冬季错峰生产和供给侧结构性改革。进入9月，各地的限产消息不绝于耳，影响到生产指数也在意料之中。新订单指数同样连续下降，表明下游需求逐步萎缩。目前，房产市场受到政策影响，开工延缓，加之即将进入开工淡季，钢材需求低迷。不过，新出口订单指数有所攀升。经济换挡，基建、房地产投资对经济的拉动作用减弱，制造业的出口拉动作用只能部分抵消钢铁等行业限制产能扩张的影响。所以，市场目光转向了消费和出口。从钢铁行业PMI分项来看，7月开始，新出口订单指数一直处于下滑状态，但由于钢材价格下滑，其与国外的价差缩小，新出口订单指数才转而回升。另外，钢铁行业产成品库存略有积压，原材料补库并不积极。基本面上，成材消费偏弱，钢材限产的政策仍在，结果就是铁矿石需求平淡。

此外，即使目前港口库存再次突破1.4亿吨，铁矿石的进口量依然没有减少，甚至还进一步增加。

图为41个港口铁矿石库存

如此看来，铁矿石基本面缺少利好因素，在黑色系整体走势不佳的情况下，铁矿石也将逐步走低。

10月9日到11月3日，不到一个月时间，铁矿石的价差结构就发生了逆转。从原先的back结构，到复合结构，再到目前的contango结构，这一系列变化可以用三点理由来解释：

其一，库存累积对近月合约的影响会更大。

其二，各地限产的时间段基本都在今年10月底到明年3月。明年3月之后，铁矿石需求或有根本改善，5月合约和1月合约的市场基础截然不同。

其三，9月合约开始，铁矿石的交割标的品级趋严，9月合约价格较高也是对政策应有的反应。

基于以上逻辑，可以对铁矿石1月合约、5月合约和9月合约进行反套操作，具体如下：卖出1月合约，同时买入5月合约和9月合约，持仓比例为2：1：1。以1000万元的资金账户来说，按30%的仓位、10%的保证金比例来计算，在1月合约价格为465元/吨、5月合约价格为480元/吨、9月合约价格为490元/吨时，卖出1月合约300手，同时买入5月合约和9月合约各150手。

在此过程中，需要注意的风险点在于：限产逻辑能否完美持续，即钢厂限产能否强有力地、符合市场预期地执行下去。