从交易用途看，在沪深300股指期货上市初期，预计以私募基金和个人投资者为主的投机性交易占市场交易量的70%左右，随后逐步下降到50%左右，而套利和套期保值的占比从20%和10%均上升到25%左右。从投资者类型看，在沪深300股指期货上市初期，预计私募基金和个人投资者为合计占市场交易量的80%左右。随后逐步下降到55%左右，证券投资基金、证券公司和其他机构投资者的占比分别从5%、10和5%均上升到15%左右。

　　海外股指期货市场投资者结构分析

　　香港是亚洲地区最早开设股指期货的市场之一，目前市场形成了以恒生指数期货和期权为旗舰的系列衍生品，其成交量从1993年的270万张攀升至2009年的9800万张。投资者结构呈现以下特点：从交易动机上看，投机者成交量从2001/2002年度的68%下降至2008/2009年度的41.7%，套期保值者和套利者则稳步增长；从品种上看，各交易者对总成交易量的贡献率因品种而异；从投资规模上看，机构投资者占市场主导地位，目前机构投资者交易量占总成交量比重达77%，明显超过个人投资者所占比重；从投资来源上看，欧美投资者仍是市场主体。

　　美国是股指期货的诞生地，也是目前全球金融衍生品最发达的市场。美国股指期货、期权成交量从1995年的 1.27亿张增长到2008年的9.49亿张，增长7.5倍。CME是美国也是全球股指期货交易量最大的交易所。2008年CME股指期货、期权交易量达到了7.98亿张。CME股指期货交易量占全美国股指期货市场的84%。所以CME股指期货市场的投资者结构基本上能代表整个美国的情况。美国股指期货是典型的以机构投资者为主的市场，这和美国以直接融资为主的金融制度，以及以共同基金、养老基金等机构投资者为投资主体的资本市场是完全吻合的。目前，机构投资者持有美国股票市值的80%左右，而机构投资者占美国股指期货市场的交易量也大致为80%，这也充分说明了股指期货已成为资本市场的重要组成部分，既是资本市场重要的避险工具和机制，也是资本市场的重要延伸和补充。

　　日本是全球第二大经济体，股票市场规模也居世界第二。日本实行间接融资为主的金融体制，金融市场发展滞后，曾错失了发展股指期货市场的最佳时机。但毕竟有庞大的资本市场做支撑，1995—2008年间，日本股指期货及期权年交易量由1758.2万张合约，增长到了1.9亿张合约，增长10.8倍。日本股指期货市场参与者也以机构居主导地位，合计占市场交易量的90%左右，国内个人投资者仅占9%。另外，日本市场的一个很大的特点是外资占的比重很高，达到了48%。韩国股指期货市场参与者中，机构投资者的交易量占比达到了62.7%。其中，最大的三类投资者分别是：证券公司自营占比达到了43.1%，本国自然人占比达到了37.3%，外资机构法人占比达到了16.1%。

　　沪深300股指期货市场结构分析

　　1.沪深股票市场的开户人数及其结构

　　历史资料显示，2000年A股新开股票账户约1300多万户，此后开户数呈逐年下降趋势，2001年下滑至688万户，2002年减少为230万户，2003年为135万户，2004年为168万户，2005年仅为85万户；然后2006年又新增308.35万，2007年暴增3759.48万户，2008年又再次减少为1430.44万户。另据中国证券登记结算公司最新数据显示，截至2008年12月31日，沪深股市总账户数量约12363.89万户，其中个人账户达11754.8万，机构账户50.23万。上述数据显示，目前我国股票市场投资者规模已经比较庞大，结构上则以个人投资者为主。

　　2.我国股票市场各类投资者持股比例和多元化投资者结构

　　相较于20世纪90年代中国证券市场规模小，以及主要以券商和个人投资者为主、投资者结构单一等特点，目前国内证券市场已经形成了以社保基金、保险公司、证券投资基金、QFII、证券公司、私募基金、及个人投资者等以机构投资者为主、多层次、多元化投资者结构。股指期货可以满足不同投资者的市场需求，其中套期保值机制可以让社保基金、保险公司、证券投资基金、QFII、证券公司等机构投资者规避股票市场系统性风险的需求；套利交易可以让证券投资基金、QFII、证券公司等机构投资者获得风险相对较低的投资再收益；而投机性交易可以满足一些私募基金等风险偏好的投资者追求高风险、高收益的市场需求。所以，这种多元化的投资者结构是股指期货成功上市的力量源泉。

　　3.我国各类投资者参与沪深300股指期货市场的规模评估

　　为了评估沪深300股指期货市场投资者结构，我们先分析目前各类投资者的入市规模。

　　■证券投资基金参与股指期货市场的规模

　　事实上即使在境外，由于股指期货等金融衍生品的实际交易金额远远小于股票现货市场，共同基金参与投资金融衍生品普遍性虽然日益提高，但是其实际投资比例仍然处于较低水平，且国外基金参与金融衍生品的目的也主要以对冲风险为主。所以，中国金融期货交易所《关于证券投资基金投资股指期货的有关问题的通知》对基金投资股指期货的投资等级、投资比例等作出明确要求，规定在任何交易日中，基金持有的买入期货合约，其价值将被严格限定在基金资产净值的10%以内。同时，基金参与股指期货还要遵循以下原则：

　　一是积极审慎，循序渐进。考虑到我国衍生品市场尚处于起步阶段，因此在推出股指期货时，基金初期投资范围、比例以及意图应从严把握，待市场完善和进一步积累经验后再逐步放宽。

　　二是加强监管、提高内控。在监管层面，上述《通知》对基金投资股指期货的投资策略以及比例限制、参与程序等方面作了详细的规定。在公司层面，《通知》则对基金公司风险管理系统和内控制度、技术、人才等作了规定。

　　三是分离监管、区别对待。针对不同的基金产品制定不同的策略，例如允许股票型基金适当投资于股指期货，债券型基金和货币型基金则不允许投资股指期货；保本基金可少量投资股指期货。

　　对于新、老基金也施行不同的程序。新基金可以证监会审批时通过基金合同等法律文件明确股指期货的投资策略，老基金要投资股指期货则需履行适当的程序，比如召开持有人大会，但不能因为参与投资股指期货就明显改变基金的风险管理特征。

　　四是以对冲风险为主，严格禁止投机。基金投资股指期货策略，大部分应以对冲风险为主，对股票组合进行套期保值，严禁基金公司进行没有股票和现金资产保护的、过度使用杠杆的投机行为，同时也不允许由于投资股指期货降低基金的最低流动性要求。

　　五是强化风险监视和信息披露。基金在招募说明书以及基金合同等文件中应该揭示本基金投资于股指期货的策略和相关风险以及对基金总体风险的影响。在招募说明书定期报告等文件中，也要对衍生品的投资政策、投资状况、损益情况、风险控制等信息进行充分的披露。