最近十年期国债收益率突破4%，引发市场广泛关注，股市投资者很多担心其对股市的影响。

（1）债市调整主要因为通胀预期上升。

我们认为，当前债市的调整，是自去年四季度增长企稳、再通胀预期回升、债市见顶之后的延续；全球来看，经济复苏步伐在继续深入，全球通胀预期均在回升，美国国债收益率以及部分新兴市场国债收益率均在回升。

从资产配置的角度来看，增长复苏延续，投资者风险偏好继续好转，进而调整资产配置，降低安全资产配置而增加风险资产配置。中国这边，也叠加了近期货币当局对金融监管和金融去杠杆的强调，使得债市市场心态偏谨慎。

综合来看，我们认为目前债券收益率的上扬，主要是经济复苏、通胀预期上升的结果，货币政策略紧的基调起到了一定辅助作用。

（2）债市调整对股市不会造成趋势性影响。

我们注意到，目前十年期国债收益率快速上升，但短端收益率上升并不多，使得期限利率扩大，也就是债券收益率趋于陡峭化。

这就是增长复苏、通胀预期回升的表现。这与单纯流动性偏紧造成的债市收益率上扬有明显的区别。

在整体流动性偏紧的情况下，一般表现为长短端收益率均上升且短端收益率上升得更快，导致息差收窄。在近年的历史来看，后者几乎无一例外均会导致股市调整。

目前这种债市调整，我们认为背后是资金在通胀预期上升背景下的再配置的表现，短线虽然说不上直接利好股市，但至少说不上是利空。目前A股价值蓝筹持续上扬，短线有波动加大的趋势，但整体估值目前仍在合理范围、并未极端化，中期表现仍将积极。

（3）2017，峰回路转；2018，乘势而上。

我们去年年底发表的2017年展望《2017，峰回路转》已经到了兑现与总结的阶段。我们在两周前发表2018年展望《2018，乘势而上》。

尽管市场对中国增长依然充满分歧与疑虑，但在我们看来，增长之势、产业之势、资金之势大势已经较为明晰，建议投资者乘势而上。我们预计路径并非一条直线，但方向应该具有确定性。