在稳定压倒一切的经济环境下,监管层再三强调的就是股指期货推出的稳定性,这在股指期货推出初期更胜于其效率和效用。笔者以下就投资主体、基础设施建设、监管体系、推出环境等对期指稳定性保护措施进行探究,希望能对投资者参与初期的交易有所帮助。

投资主体

这是监管层确保股指期货平稳推出的控制主体。股指期货的主要参与者可能包括证券公司、社保基金、保险公司、QFII、上市公司、事业单位、私募基金及个人投资者等。保守估计参与资金总规模在600亿左右,日均交易量15万张合约。但是,在上市初期严格的投资者适当性制度、IB业务验收监管制度以及临柜开户制度这三大利器可能会压缩这一数值。

而50万元的门槛将把大部分个人投资者排除在外,严格的IB业务验收监管制度将控制投资者初期开户规模。目前通过验收的证券营业部不足两成,而期货公司营业部相对较少,或许在开户初期还会出现轻度排队现象。IB业务渠道的准备遇到的问题主要是人员配置、联动制度配套和风险控制等方面。监管要求券商总部至少配备5名专职业务人员、开展IB业务的营业部至少配备2名专职业务人员,各家券商要在短时间配备几十名甚至几百名专业人员有一定困难。

体系设计

体系设计中维稳最重要的制度就是保证金制度,除了最低50万的保证金额度外,12%的保证金比例控制将直接影响交易的流动性。根据监管的需要,这个比例可能进一步调整,如果推出初期投机气氛过浓,比例可能调整至15%或者20%。

基础设施建设

近期中金所和结算会员的信息技术系统升级、联网和测试紧锣密鼓地进行。各类培训也相继开展,包括期货公司首席风险官培训、开户、交易、结算、合规、风控岗位专业培训等,而针对IB业务的证券公司股指期货业务培训等也都紧张有序地推进。券商和期货公司的内部运行制度也相继出台,为有效应对股指推出做了坚实基础,可以说,监管层在制度落实上有了有力的保证,确保股指推出时在系统运行上的平稳。

监管

除对于中介机构严格监管外,监管层狠抓不懈的就是投资者教育,这从源头上解决股指期货推出的稳定性问题。投资者是市场的参与主体,如果市场主体都理性地参与交易,将有效防止过度投机,确保股指期货健康运行。而从媒体纷纷推出投资者教育专栏看,投资者教育已取得很大进步,但是否有效还待市场的检验。

推出环境

除了自律外,推出的环境是稳定的基础。目前上证指数市盈率在36倍左右,维持在3000点上下,整理了半年多,维持在一个相对合理的区间。加上全球经济逐渐复苏,提供了一个相对稳定的环境。在这样的情形下推出股指期货,有助于市场总体运行稳定,并且逐步化解市场风险。