11月初以来，菜粕期货企稳反弹，本周二一度大幅走高，刷新月内高点，但很快回落。

粕类库存偏低 需求较为旺盛

随着气温降低，菜粕市场逐渐进入消费淡季，但由于今年水产面积扩大，菜粕消费呈现淡季不淡的特点。据监测，截至11月10日当周，油厂菜粕成交量为19000吨，周环比增加6100吨，增幅为47.29%，已经是连续第二周增加。在需求淡季菜粕成交量剧增，说明下游需求较强。

另一方面，国内粕类供应并不宽裕。由于前期美国飓风天气，美豆到港延期，加之近几日我国海关对进口大豆转基因安全证书延迟发放，使得近期我国进口大豆到港、卸船量下降，油厂大豆库存降低，部分厂家则因原料不足降低了开工率，豆粕产出相应减少。与此同时，下游需求较好，豆粕库存连续走低。据监测，截至11月12日，国内沿海地区油厂豆粕库存为58.62万吨，周环比下降3.15万吨，大幅低于7月底的122万吨水平。从菜粕市场来看，由于油菜籽到港量下降，部分厂家开工率不高，使得港口油厂菜粕库存同样维持偏低水平。据监测，截至11月10日，华南地区（两广、福建）油厂菜粕库存为1.86万吨，周环比下降0.02万吨。截至11月10日，国内沿海进口菜籽总库存也小幅回落至35.55万吨，周环比下降0.6万吨。

利多消息匮乏 美豆连续回调

我国粕类需求主要依赖进口满足，美豆走势对菜粕有至关重要的影响。近期美豆基本面利多消息较为匮乏，很难出现连续上涨走势，无法对国内菜粕期货带来提振作用。由于单产、总产以及期末库存预估数字均高于市场预期，本月的美国农业部报告明显偏空，致使美豆在上周四冲高回落。近期美豆供需面仍无明显利多因素，美豆弱势振荡概率较大。

目前美豆收割进度已经超过九成，丰产大局已定。虽然产量较去年略有降低，但仍处于历史偏高水平。由于上年度南美大豆丰产，巴西产量更是达到了1.14亿吨的历史最高纪录，使得南美大豆出口量增加较为明显，其中巴西大豆单月出口连连刷新历史同期最高水平，极大地挤占了美豆出口市场。据美国农业部发布的出口检验周报显示，截至11月9日当周，美国大豆出口检验量为208.75万吨，低于上年同期的294.5万吨的水平。迄今为止，2017/2018年度美国大豆出口检验总量为1695.57万吨，低于上年同期的1926.36万吨，降幅为9%。

目前南美大豆正值播种期，前期由于部分地区干旱，巴西播种进度偏慢，最近随着降雨增多，巴西大豆播种进度逐渐赶上正常水平。据监测，截至11月9日，2017/2018年度巴西大豆播种工作完成57%，低于去年的63%，但高于5年均值的56%的水平。在阿根廷，截至11月8日，大豆播种进度为12%，比去年同期高1.1%。目前市场对本年度巴西大豆产量的预估多在1.1亿吨以下，但事实上今年巴西大豆播种面积比去年增加2.5%左右。在播种面积增加的情况下却预计产量降低，除非出现严重不利天气，否则被证伪的概率较大。如果南美大豆产量调增，将对美豆增加额外利空。

综上所述，由于库存偏低，需求较好，近期菜粕顽强上冲，但鉴于美豆依旧偏弱，加拿大油菜籽集中上市，菜粕摆脱整体油脂油料宽松格局困扰而独自上涨的概率不大，预计仍将维持偏强振荡走势。