今年以来，漂亮50走的如火如荼，要你命3000走的跌跌不休。过去一年，上证50指数成分股的平均市盈率从10倍提升到了12倍左右，创业板指数从70倍下降到了50倍左右。开门见山，我认为漂亮50依然便宜，要你命3000依然整体很贵。目前，A股市盈率的中位数为70多倍，超过100倍市盈率的股票有1000多家，在全球主流股市中属于估值水平最高的市场，2016年再融资规模接近1.6万亿元，是IPO规模的10倍多。在这样一个稻草卖出黄金价格的市场，熊市还难言结束，投资者要做好打持久战的准备。

与我大A股形成鲜明对比的是自TRUMP上台后，远在大洋彼岸的美股道琼斯和纳斯达克指数均迭创新高，让全球投资者赚的盆满钵满。两者有一个共通的地方都是大象跳舞，美股前5大科技公司Apple、Google、Facebook，Microsoft和Amazon,企业盈利都达到历史最高水平，股价新高不断，这些科技巨头在今天个人生活和企业运营中占据了越来越重要的位置，全球的经济转型正在悄然发生。同时美国的传统公司诸如迪斯尼、麦当劳、可口可乐、帝亚吉欧等定价都合理，和科技巨头一样，股价比翼齐飞。大家可以发现，无论行业形态，只要是有价值的企业，有盈利背书的企业，有确定成长前景的企业，就能获得市场和投资者的认同。大A股投机这么多年，不值钱的公司太多，讲故事的公司太多，这些垃圾公司割韭菜这么多年这么狠，以后都会被扫进历史的垃圾堆。而持续给投资者回报的好公司会受到投资者的追捧，强者恒强，确定无疑。价值回归的大趋势已经拉开，浩浩荡荡，不可阻挡。

按照我的研究，A股95%的公司是没有长期投资价值的，属于价值毁灭型公司，时间的毒药。因此我将其笼统归于要你命3000的范畴，剔除出研究的范围，只剩下5%的公司（150家也有点多，似乎还可以更浓缩一点？）我把它称为漂亮50（并非局限于A50的官方池）可以做时间的朋友，经常与之“约会”。目前漂亮50和要你命3000极端分化的走势，我相信大家都在怀疑是不是这次会不一样？有怀疑是对的。请记住这句话，“行情总在绝望中诞生，怀疑中上涨，狂欢中灭亡。”有分歧，才有博弈。当空头都灭绝的时候，多头才会失去对手，最终从多头内部诞生第一个空头。很显然，根据我对市场情绪的判断，从心理学的角度，现阶段漂亮50正处于怀疑中上涨，再细细研究这些漂亮50标的，行业空间足够大，市场份额(全球化)足够广阔，生意模式足够好，企业盈利足够稳定，估值足够合理，因此未来依然还有长长的雪道让它们去滚雪球。

反观要你命3000（主要集中在中小票），我们判断，从顶点算起，大概率还要持续走低个2-3年。其中的原因我们总结有几个方面：1，IPO加速，一年500家，逐步过渡到注册制，供给大量增加；2，原本小票靠各种并购等炒作业绩预期，目前并购重组被从严审核，想象空间大大缩小。3，未来大量定增到期，抛压严重。4，以前大量并购重组，大部分都属于低盈利资产，大量的商誉要减值。5，估值依然很高，参考发达市场，平均PE30倍比较合理，目前依然有50-60倍，还能腰斩一半预期；6，经济寡头化，小企业，除非拥有真正技术的科技型企业，否则，很难与大企业竞争。

相反的，漂亮50（绝大部分是低估值高股息白马蓝筹股），确定性的会走出一段比较持续的慢牛行情，这也是我们过去一年以来一直持有的判断。我们认为蓝筹股的价值回归大体可以分为四个阶段：低估→合理→溢价→高估（泡沫）。过去一段时间漂亮50行情走势属于市场自发的估值从低估向合理的修复过程（有人说现在漂亮50的疯涨是某队操纵的结果，我只能送你几个字：夏虫不可语冰，井蛙不可语海），未来2-3年随着时间周期的推进，经济结构转型筑底的成功，漂亮50将会走一个估值从合理向溢价的市场偏好过程，并最终在下一波牛市当中走向高估（泡沫），届时我们将择机卖出高估的股票。

其实自去年深港通开通前后，我们就坚定判断A股投资港（美）股化，价值投资人的春天已经到来，以前圈内都热衷于跑消息混圈子，现在基本都开始踏实搞研究搞价值发现了。注册制、退市制度、集体诉讼、严惩内幕交易、T+0、沽空制度、无涨跌停板等制度与体系的建立，保证了美股股市将资源向优质企业集中，才造就了今天的慢牛、长牛的格局。我认为未来的A股也一定会走向这个结果，虽然过程会相当艰难，但最终一定会实现，我对此非常有信心，这份信心是建立在对未来30年中华民族必然继续大国崛起，国运亨通的基础之上，全世界也找不出第二个国家能够像中国人一样辛勤劳动并如此强烈渴望财富。

随着A股和港股市场的互联互通，投资生态也在发生巨大的改变，我们也要审视自身投资方法的有效性，才能够分享中国经济成长的成果。其实纵观A股的历史，就是白马股长期跑赢大盘指数的历史。投资白马股的收益高吗？打开茅台，恒瑞，白药，美的，格力这些知名白马的K线图，我们可以看到，从中长期的历史来看，这些股票都大幅跑赢了大盘指数。海外市场也同样如此，海外市场也有各种炒作，但主流的投资方法就是投资白马股，港股也好，美股也好，都是如此。这也是符合逻辑的方法，白马股公司通常成长的确定性较大，透明度高，在产业链的地位较高，出现黑天鹅的概率较低。A股也有不少的白马公司可以投资，我们为何要去参与各种炒新，炒小，炒ST，炒主题的博傻（零和博弈）呢？当然我热烈欢迎各种投机资金给市场提供流动性，如果有韭菜主动送上门来给我割我也会笑纳。

熟悉我或者蓝鹰投资的朋友可能都比较了解，我们一直坚持的投资理念是：以投资企业的视角来投资股票，信奉“以做实业的心态做投资”、“买股票就是买企业”的投资原则，长期追求低风险、高收益的价值投资。深入研究公司和生意的好处之一就是，你会真心体会到，你持有的不是一个可以随意买来卖去的代码，而是一个有血有肉的生意，生产、销售、研发、管理都很真实，公司的进步和发展会让你赚钱，也会让你高兴和欣慰，优秀的生意值得长期抱紧。价值投资的核心理念是分享与共赢，因此我们也乐于将我们的一些研究方法与成果与大家共享。我们对自己的定义永远是投资股票（公司），而不是炒股票。

我们在做决策投资时，主要会看：1，这个行业未来有没有潜力；2，这个企业在这个行业内有没有非常强大的竞争优势或者说护城河；3，这个企业管理层是不是比较靠谱；4，这个企业这个时间是否能给我们一个非常好的价格，这四个条件同时具备，就是我们重仓出手的时机。

此外我们研究企业，会非常重视对财务数据的研究，看透数字背后的真相，给公司进行恰当估值（值多少钱做到心里有数），好的投资也就成功了一半，有时候财报也是用来“排雷”的。一套完整的财务报表应该至少包括“四表”，资产负债表、损益表（利润表）、现金流量表、所有者权益变动表。大A股的公司基本都会按要求定时披露季报，年报，这个时候就是给公司做全身体检的好时机，大公司一般都不敢财务作假，小公司就难说了。

在过去这几十年A股历史里，且在我有限的职业投资时间里，所了解的范围内，投资领域各种各样的做法都有。就我能够观察到的，能够用数据统计来说话的，真正能够在长时间里面可靠、安全地给投资者带来优秀长期回报的投资理念、投资方法、投资人群只有一个，就是价值投资。如果我必须要用长期的业绩来说明，我发现真正能够有长期业绩的人少之又少。而所有真正获得长期业绩的人几乎都是这样的投资人。做投机搞内幕交易，猛如总教主，最后都没有好下场。

价值投资比的就是一个洞察力，比谁看的准、看得远，敢重仓、能坚持，缺一不可。总的来说，价值投资可能会迟到，但不会缺席。价值投资时代的来临，不会因为历史的某个反复而改变，这是长期趋势。A股市场的规则已经与过去不同了，现在A股上市公司3000多家，新三板挂牌公司1万多家，未来，不管是专业机构、普通投资者还是海外的投资者都不会买垃圾股，可以想象未来A股好像港股一样仙股遍地的场景，这个时点很快就会到来，绝非危言耸听。

无论在A股还是美股，港股，我认为真正学习巴菲特做价值投资，做长期投资的人是没有对手的，这是最大的幸福，也是最大的悲哀，因为注定你非常孤独。但往往成功属于极少数人，也是有信仰和意志异常坚定的人。在一个伟大的国家选择一些伟大的企业和它一起成长是非常美好的，如果你投资这些公司，现在你不会感受到资本的寒冬，你感受到的应该是春天，是春风抚面。

最好的投资就是低位买入那些伟大的公司并一直坚定持有，格局要大，要有敢于赚大钱的勇气，千万不要总想着高抛低吸去赚那点波动，偶尔运气好或许做对几次，但大多数情况下就是把好股票做丢。而长期持股也需要不断审视自己所投资的股票，当一个公司的商业模式或基本面发生改变，或严重高估要果断的选择离开，没有什么是永恒不变的，无非是时间跨度长短的问题，这个世界唯一不变的或许只有：人性和变化这两样东西。

另外最后我想补充说明一点的是成长股不一定和市值大小挂钩。投资者的一个严重误区（特别是中国）是认为成长股的筛选条件一定是公司要小，股本小、市值小，才有成长的空间，但市值小只是充分条件，并不是必要条件，大市值的蓝筹股同样可以保持成长性。比如茅台，伊利，格力，美的，平安，并不比很多中小创的公司业绩增速低。

从美国资本市场几百年历史看，优质公司股票才是所有追求长期增长投资者的首选资产，回报率远超黄金，房子，债券等。富人财富都是以股票计算的，只有平民百姓才以房子计算财富。因此，各位理性投资者在做投资决策时，也当看一下历史与事实：在如此不完善的中国股票市场情况下，照样走出了一批量的大牛股、长牛股，给长期持有人带来了丰厚回报。价值投资在A股是完全可行的。所以，我依然坚信两个逻辑：1、中国股市从来没冤枉过任何一家好企业；2、长期讲，优秀企业股票资产是个人家庭最值得配置的资产。朋友说过去十年一线城市的房子是最好的投资，那么我认为未来十年优质公司的股票股权会是最好的投资，除非你认为房子还能够在目前的基础上再翻10倍。

中国未来十年的投资机会我们认为无外乎主要会集中在消费升级，人口老龄化，产业（科技）升级这几个方面。宏观经济方面：GDP增速放缓；产业结构分化显现，第三产业所占份额超过一半且仍保持较高增速，未来仍会是经济增长的主要推动力；人均GDP已达到欧美发达国家上世纪70年代水平，大量差异化优质消费品牌诞生，消费者开始从基本的物质消费转向多元化的精神娱乐消费；老年人口在总人口中比重持续上升，大量的医疗卫生服务成为刚性需求：创新新技术、新商业模式所导致的产业升级，引领人类的科技进步，互联网完善传统行业的机会仍会继续出现。

总结：漂亮50的每一次调整都是上车的机会，要你命3000每一次的反弹都是清仓止损调仓换股的机会，抛弃幻想，远离投机，认清现实，为时不晚。祝大家好运。