步入减产周期

近日油脂连续走弱，究其原因，除了MPOB和USDA报告双双利空，市场情绪扮演了更重要的作用。MPOB报告10月产量大幅增长，让投资者担忧11月产量，而季节性的出口下滑为棕榈油的下跌再添阴霾。多重利空袭来，投资者纷纷改变头寸，平多卖空。在大量抛压下，棕榈油1801合约出现了连续几个交易日的大幅下跌，从上周五的5698元/吨下跌至5438元/吨的低位，跌幅超过250元/吨。

图为马来西亚棕榈油产量（元/吨）

然而，经历了大幅下跌之后，利空已逐渐消化，盘面存在反弹修正的需求。随着马棕步入减产期，而豆棕价差不断拉大，马棕库存压力将有所缓解。当前国内棕榈油进口利润亏损，库存重建速度缓慢，亦对棕榈油价格形成一定支撑。一周以来的大量抛压导致盘面超卖，棕榈油后期存在技术性反弹需求。交易策略：买入棕榈油1801合约，入场区间5300—5550元/吨，目标区间5600—5800元/吨，止损区间5100—5200元/吨。

图为马来西亚棕榈油出口量（万吨）

9月以来，国内棕榈油进口利润持续倒挂，截至11月16日，广东24度棕榈油进口利润为-251元/吨。进口亏损下，贸易商买船积极性不高，国内棕榈油库存重建缓慢，处于同期历史低位。相比于豆油超过160万吨的库存，棕榈油库存压力轻很多。此外，可以预见的是，若进口利润得不到有效改善，未来一两个月棕榈油进口仍将偏少，国内棕榈油库存重建速度缓慢，棕榈油供应处于偏紧状态，对棕榈油价格形成一定支撑。

图为广东24度棕榈油进口利润（元/吨）

图为棕榈油港口库存季节性（万吨）

除了以上因素，后期棕榈油走势亦存在其他利好因素。首先，美国生物柴油政策仍存在不确定性，后期或存利好。虽然有传言称EPA部长Pruitt与小型精炼商达成协议，同意免除他们部分义务掺混量，这可能使Pruitt此前保证的维持7月RVO生物燃料数量42.4亿加仑存在变数。但最终方案尚未落地，仍有反转可能。其次，近期菜油的定向销售对油脂走势形成打压，但可以预见到的是，定向销售临储近100万吨的菜油后，临储所剩不多。短期价格冲击过后，后期菜油存在上涨潜力。最后，中国加强对转基因证书的发放，油厂环保限产，南美天气炒作等，油脂后期仍存在较多炒作因素，或将为棕榈油上涨提供动能。

技术面上看，棕榈油1801合约在5450元/吨附近有强力支撑，短期上方压力在60日线。多重利空因素下，近一周以来的大量抛压导致盘面超卖，棕榈油后期存在技术性反弹需求，5450元/吨附近将是良好的多单入场点。建议买入棕榈油1801合约，入场区间5300—5550元/吨，目标区间5600—5800元/吨，止损区间5100—5200元/吨。