上周美豆振荡下跌，带动国内四级豆油延续之前的弱势格局。截至上周五，四级豆油全国均价为5890元/吨，较前一周下跌80元/吨，但上周豆油降价后成交量有所放大，较前一周的11万吨有所增加。

库存方面，上周豆油精炼产能略微放大至34.5万吨，较前一周增加约8000吨。截至11月16日，全国豆油商业库存为163万吨，较上月同期的160万吨增加约3万吨，较去年同期的106万吨增加57万吨。相比去年，今年国内豆油成交量有所提升。同时，较低的豆油棕榈油价差，导致豆油替代棕榈油，挤占了棕榈油市场消费。

图为国内豆油（全国）价格

随着本月美国农业部供需报告的落地，美豆延续振荡格局，油脂也延续弱势。当前市场关注的焦点从北美转移至巴西和阿根廷天气上，南美天气炒作高峰期为12月至1月，当前NINO3.4区域海平面水温距平指数持续低于-0.5℃，加剧了市场对拉尼娜气候的担忧，因为拉尼娜通常会导致巴西南部、阿根廷东北部干旱造成大豆减产。但当前巴西降水预报良好，且后期暂无威胁，阿根廷天气温度略偏高，降水暂时正常，预报未来两周降水偏少。

另外，印度上调了食用油脂的进口关税，具体为棕榈油毛油提升至30%，印度国内成本增加约112.63美元；精炼棕榈油关税提升至40%，成本提升约118.504美元；毛豆油提升至30%，成本提升约110.978美元；毛葵花籽油提升至25%，成本提升约104.03美元；毛菜籽油提升至25%，成本提升约113.3美元；精炼豆油提升至35%；精炼菜籽油提升至35%。印度上调油脂进口关税，将导致短期内印度进口量减少，对全球油脂价格走势造成压力。

当前粕类表现强于油脂，油脂市场压力颇大，价格可能进一步下探。操作上，可以依托前期低点逢低做多，不宜过分悲观。四季度属于油脂消费季节性旺季，叠加美国随时可能出台来年生物柴油政策，后市油脂反弹仍可期。