十一月之初，沪胶主力1801合约期价逐步上涨，摆脱十月份的震荡区间站上14000元/吨关口。然而，好景不长，中旬受周边市场利空情绪打压，期价快速下挫，回到十月震荡区间下沿。展望后市，天然橡胶供应增速快于需求增速的局面难有改观，期价弱势或延续。

天然橡胶供应增速超过消费增速

目前，天然橡胶市场主要矛盾集中在上游供给方面。虽然国内的主要产区陆续进入停割季，但东南亚产区进入高产季节，天气因素将对未来行情变化产生很大影响。根据IRCo的预测，2017年11月份至2018年1月，拉尼娜气候将会导致东南亚地区的大雨，从而减少橡胶的产量。未来的三个月内，泰国、马来西亚、印度尼西亚的天气是关注的要点。而近期胶价的连续下跌也导致了原料的跟跌，原材料价格下跌也反过来应证了目前需求不济的现状。

ANRPC数据显示，1月至10月，全球天然橡胶产量同比增长5%至1042.9万吨，消费量同比增长1.1%至1073万吨。全年来看，预计今年全球天胶产量较去年增加60.5万吨，全球主要天胶生产国产量均有增加，印尼增速最低，仅0.7%；泰国、越南分别增长1.9%和11.3%，中国增长7.6%。消费方面，2017年全球天胶消费量同比增长1.1%；其中中国下降0.9%，泰国增长7.7%。供应增速远超过消费增速，供需压力将制约沪胶期价反弹。

国内进口呈中高速增长

ANRPC数据显示，今年前10月，成员国天胶出口量同比增8.3%至799.9万吨；其中泰国出口增长1.4%，印尼增长11.2%，越南增长11%，马来西亚增长15.6%。今年主产国天胶出口量较去年或增加49.2万吨。三季度，越南天然橡胶出口总量明显增多，与去年同期对比，7-9月份，越南天然橡胶月出口量同比分别增加21.3%、15.0%、0.1%。中国是越南天然橡胶最大的出口国，出口中国占比约60%以上。今年1-9月，越南共出口天胶95.6万吨，同比增长10.6%；出口中国60.9万吨，同比增长22.2%。

国内海关数据显示，今年1-10月共进口天然橡胶及合成橡胶565万吨，同比增长24.9%。今年三季度，我国从越南进口的天然标准胶及混合橡胶共29.42万吨，同比增加35.89%。由于进口商为减少进口成本，越南胶多是通过混合胶形式进口，国内市场流通较多为越南3L混合和越南10#混合胶。越南天然橡胶进口货源充裕，而国内需求平缓，造成市场货源供过于求。

10月份来看，中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计53万吨，较上年同期增长20.5%，环比降低19.7%。受到假期和下游需求放缓影响，10月份进口需求环比下降，但相比去年10月份仍保持中高速增长，市场对于橡胶进口需求保持旺盛。今年各月份橡胶进口量均高于去年，排除2月份的超高增速，全年各月增速在10%-30%之间，混合胶进口的高增长是形成库存的主要力量。从橡胶进口的季节性规律来讲，11月和12月都将是全年进口量的高峰期，供应增速大于需求增速的局面下，库存仍将继续累积，从而对于价格反弹形成拖累。

青岛保税区橡胶库存增长，混合胶为主要力量

橡胶进口量大幅增长的背后，青岛保税区的橡胶库存也发生了变化，目前橡胶库存再度进入上涨阶段。截至10月底，青岛保税区橡胶库存增长至19.9万吨，其中天然橡胶的库存依然在下降，增长的主要是合成橡胶，混合胶进口增长推动保税区合成胶库存环比10月中旬涨幅达7.97%，混合胶进口的高增长是形成库存的主要力量。即便天然橡胶库存在下降，但依然有11.64万吨，而去年同期水平为4.76万吨，同比去年增长144%，天胶的库存压力依然很大。按照现在的价格和供需关系来看，这种去库存状态依然需要很长的时间。

辅料价格上涨抑制轮胎厂开工率回升

从轮胎市场来看，目前内销替换市场表现一般，一些中小工厂迫于前期未消化的成本压力转向利润略好的出口市场，排产优先供应出口，导致内销市场供应略显紧张。厂家整体库存控制情况尚可，均不存在较大压力。据Qinrex数据,10日当周山东地区轮胎企业全钢胎开工率68.06%，同比降低2.21%，较前一周上升0.46个百分点；半钢胎开工率69.71%，同比降低5.34%，较前一周降0.59个百分点。由于轮胎企业有很多跟化工原料有关的辅料，虽然这些辅料在轮胎制造上的占比较小，但国家环保力度加强，使得其价格基本上都出现了翻倍的上涨，这又对轮胎厂整体的开工率产生了抑制作用。如果轮胎开工率上不去，也就会对天然橡胶的需求起到抑制的作用。

终端重卡销量环比出现下降

从终端市场看，今年10月份，国内重卡市场共计销售各类车型9.2万辆，环比9月下滑9%，比去年同期的6.96万辆增长32%。10月份的重卡销量继续打破历史记录，创下重卡市场10月份销量的历史新高。但32%的同比增速，是今年以来的月增速最低值，说明重卡市场四季度不容乐观，尤其是2017年最后两个月，有较大概率出现同比下降。

由于10月份重卡月度销量增速放缓，今年1-10月，我国重卡市场实现累计销售96.66万辆，同比虽大幅增长71%，但较1-9月的同比增速出现缩窄。虽然“金九银十”总体保持旺盛势头，并且再创新高，刷新历史记录，但第一商用车网分析认为，10月份重卡市场销量环比下降近10%，行业订单需求环比下降20%左右，反映出这个自去年10月就一直井喷的市场开始出现疲态，11月和12月有较大可能出现同比下滑势头。其中原因，包括煤炭公路运输在港口受限、环保限产和停产等政策影响因素。政策层面一系列严格的环保限产甚至停工要求，将大大影响了华北乃至中原地区重卡市场新车的销售需求。

整体来看，虽然国内的主要产区陆续进入停割季，但东南亚产区进入高产季节，后期供应仍将充沛。今年来国内天然橡胶进口出现中高速增长，这其中有很大一部分来自于流通贸易环节，而下游的实际需求增速低于天胶进口量的增速，供需的增速差在年内表现较为明显。目前现货端成品需求及订单状况均表现较为清淡。在缺乏利多提振因素下，需求偏弱表现仍将令市场承压，预计后市期价将弱势运行，投资者可关注1801合约期价在13700附近反弹抛空机会，注意风险控制。