利空释放

A股在冲击3450点无果后，明显回落，期指IH与IC合约走势分化加剧，市场情绪陷入低迷。上周五以及本周一早盘集体下挫，体现出在利率趋势向上以及经济数据偏弱的情况下，存量资金对于前期涨幅过高又缺乏业绩支撑的个股显露出谨慎态度，选择抱团白马蓝筹。资管新规出台、新华网刊文以及茅台公告仅仅是空头宣泄的诱因，利空释放后，当前市场已有企稳迹象，并重返上行轨道。

资管新规影响有限

资管新规出台引发市场关注，有别于2017年一季度严监管的冲击，新规一年半左右的过渡期，体现出防风险与严监管相结合去杠杆的理念，短期对股市风险偏好带来扰动，但新规对于市场情绪的影响要大于资金面的影响。中长期资管新规有利于资管行业的规范化发展，而打破刚兑有助于无风险利率下行，引导资管资金更加注重价值投资。

《大资管业务指导意见（征求意见稿）》对资管产品投资单一上市公司发行的可流通股票设置“警戒线”，开放式公募为15%，全部资管产品为30%。这一规定出台将会使得资本对“次新股”、流通股比例较低个股以及重组概念的炒作路径受到遏制，减少相关股票出现大幅波动的情况。严监管预期落地，资金有望继续朝着低估值蓝筹和绩优股靠拢，长期将有利于股市慢牛以及资管业朝着量稳质增方向发展。

利率上行趋势依旧

10月M2增速再度创下历史新低，仅有8.8%。信贷回落的季节性因素影响较大，每年该时点投放量相对较少。在管理层严查个人消费贷以及经营性贷款流入楼市、股市，加之各地房地产限售限购限贷政策效果显现，居民短期及中长期贷款与去年同期和9月明显下滑。反观企业中长期贷款较去年同期增加1628亿元，今年经济环境改善，企业融资需求较为旺盛，信贷对于经济的支撑力度仍然较强。

在严监管下，社融规模需求较去年同期增加1522亿元，融资需求保持稳定。在贷款增速平稳上升的同时，资金脱虚向实迹象显现，信托、委托贷款、未贴现承兑汇票及企业债券等表外融资均有所下滑。

回顾本月中旬的大跌，亦与市场流动性供给变动有关。10月末公开市场较大的净投放与11月上旬巨量回收后，利率上行，10年期国债收益率大幅抬升，11月上旬市场流动性相对紧张。短期资金压力上升，央行加大削峰平谷力度，上周央行公开市场净投放8100亿元，创下今年2月以来单周新高，缓和短期资金压力，市场流动性保持稳定。

考虑到年末缴准缴税、银行MPA考核等因素影响，流动性将延续紧平衡状态，中长期随着内外部经济基本面趋好，通胀预期上升以及严监管的长期方向，长端利率上行仍是大势。

综合来看，短期期指下行风险逐渐退去，市场阶段性底部探明，调整有望暂告段落，可关注跌幅较大的IC合约超跌反弹机会。中长期来看，流动性偏紧以及严监管将对市场风险偏好带来影响。不过，在经济转型，产业集中度提升的大环境下，蓝筹白马股业绩保持稳定增长，机构持股比例上升，龙头效应以及资金抱团取暖将更为明显，将继续推动A股慢牛走势，建议维持IH合约多头策略。年底可关注受益于利率上行的大金融股、通胀预期推动的的农林牧渔以及家电与医疗等防御类板块。