之前由于采暖季限产的干扰，钢厂对补库持谨慎态度。四季度又是国外矿山的发货旺季，基本面的疲弱导致铁矿石从高位下跌超过30%。进入11月中旬，限产打压铁矿石需求，且发货旺季造成的高品矿结构性问题缓解将压制铁矿石走势。采暖季限产落地后，市场重新迎来钢厂的复产预期。目前钢厂的铁矿石库存处于一个相对较低的位置，钢厂的补库预期将对铁矿石价格形成提振。同时，现阶段铁矿石价位接近边际成本线，存在成本支撑。当前市场多空互现，缺乏单一的向上或向下强势驱动，预计铁矿石将维持区间振荡走势。

发货旺季 高品矿结构性问题缓解

根据四大矿山的三季报来看，为完成全年的发运任务，四季度环比发运还要提高1100万吨左右。加上限产对当下铁矿石需求的打压，后续铁矿石库存恐有增无减，利空铁矿石走势。从高品矿结构性问题来看，四季度是国外矿山的发货旺季，近期高品矿的发货也一直处于高位。从北方六港的高品矿占比来看，目前比例一直处在回升之中，高品矿结构性问题难以存续。加上限产的展开，铁矿石需求也遭到了打压。

大中型钢厂存在补库预期

在目前铁矿石供大于求的背景下，大中型钢厂的补库与铁矿石价格走势密切相关。6月初大中型钢厂启动一轮补库，持续至7月下旬，可用天数也从22天上升到27天，铁矿石摆脱自2月底开始形成的下跌通道，并从低位反弹超过50%。目前大中型钢厂的进口矿平均库存可用天数再次来到22天，相对处于比较低的位置。当前采暖季限产已经落地，后续将带来高炉复产的预期。若当前的低库存持续，一旦后续高炉复产，钢厂势必将提前对铁矿石进行补库，补库预期将带动铁矿石价格上行。

目前铁矿石的边际供应成本在50美元/吨，折算盘面的价格大概在420元/吨。一旦期货价格跌破420元/吨，可能引发非主流矿山的减产预期，将带来供给的下降。所以，420元/吨对铁矿石来说是较强的支撑线。之前铁矿石1801合约的走势也证明了该处支撑相对较强，其最低被打至421元/吨后就开始企稳反弹了。

多空争夺陷入胶着

从铁矿石的前十名净多空持仓占比来看，铁矿石1801合约从8月底以来一直被空头占据，一直持续到11月中旬，这期间经历了大幅的下跌。目前铁矿石期货正在换月中，近月空头离场导致走势相对偏强。铁矿石的前十净持仓被空头长期占据，近期重新被多头夺回。接下来铁矿石多空将展开激烈争夺，行情将振荡运行。

技术上，由于缺乏基本面的显著驱动，且下方有成本支撑，铁矿石整体上处在振荡运行之中。铁矿石1805合约之前回升至500元/吨附近受阻回落，目前仍在440—510元/吨的区间振荡运行。在目前基本面不明朗，并无明显向上、向下驱动的情况下，建议振荡操作，高抛低吸为主。

风险提示：1.四季度国外矿山发运出现问题，高品矿结构性问题再起，价格可能会突破区间上沿。2.宏观再度走弱，导致成材下跌，将带动铁矿石破位下跌。