11月15日，沪胶经历了近期最大跌幅，将11月初以来的反弹一并抹去。不过随后四个交易日，沪胶却不再下行，而11月20日夜盘大跌之后的快速反弹，则显示沪胶筑底形态出现。

基本面不乐观

橡胶基本面非常不理想。一是供应大增。近几个月主要产胶国产量一直在大幅增加。ANRPC1—9月累计产量824.48万吨，同比增长5.14%。而在接下来的几个月又是东南亚主要产胶国的产胶旺季，到港货物可能会很多，供应压力较大。二是需求乏善可陈。轮胎产量增长非常缓慢，同比增速维持在5%以内的水平。同时，库存也保持在相对较高水平，保税区库存目前仍有接近20万吨。

橡胶价格其实已经反映了它的基本面。我们比较一下不同品种2008年以后的高低点相对位置。2008年以来，橡胶1月合约最低在9255元/吨，最高在41970元/吨，而目前为13325元/吨。再看螺纹钢，最低点1570元/吨，最高点5283元/吨，目前是3872元/吨。最后看铜，最低点23650元/吨，最高点77340元/吨，目前为53430元/吨。可以说，从相对位置上看，橡胶的确处在一个历史性的低点水平，也反映了其孱弱的基本面。

不过，仍有两个利多因素支持胶价在未来一段时期反弹。一是旧仓单离场，二是传统的国内停割造成季节性机会出现。

旧仓单将会陆续注销

目前上期所仓单量为42.14万吨，其中旧仓单在20万—30万吨之间。也就是说，在近几日内，旧仓单将会陆续注销，短期内会减少约一半的可交割仓单。当然，剩下来20万吨左右的仓单量仍然庞大，但相对来说，可交割的仓单减少了一半，对于空头而言，减少了一半的筹码。因此，更加有利于多头。

国内停割带来机会

从11月末到12月，云南将陆续进入停割期。因此，一般而言12月是一个相对较强的月份。据统计，从2000年到2016年，一共有5个年份12月是下跌的。除此之外的12个年份，12月都是上涨的。上涨比例为70.59%。

当然，除了季节性机会以外，12月份胶价能否上涨，与其届时的价格也有很大关系。如果胶价很高，那么上涨可能性就不会很大。但是，当价格处于一个相对低点时，上涨的可能性会增强。我们认为，目前沪胶价格符合“低位”这一特征。

图为历年橡胶12月的涨幅

总之，我们认为年前沪胶有望迎来一波反弹行情。