螺纹近远月合约再次呈现升水格局，阶段性限产是近期钢价上涨的主因。限产严格程度超出市场预期，上海地区螺纹现货价格已经涨至前高附近，库存加速减少，夯实了供需紧平衡的局面。

需求主要看基建和房地产投资数据，两者显示出较强的韧性。尤其10月房地产投资增速稳中有降，为7.8%，较上月下降0.3个百分点，大幅低于房地产销售同比增速从9月的10.3%降至10月8.2%的降幅。土地购置面积月度同比增速已经从年初的6.2%上涨至本月的12.9%，待开发土地面积9月首次转正为0.7%，显示出房地产土地开发投资增速受销售下降的影响较小。基建投资同样小幅下降，对螺纹钢下游的两大需求领域而言，房地产投资增速短期很难大幅反弹，基建投资保持稳中有降的态势，需求增速保持稳定。需求相比供给的变动，可预期且幅度有限。

此轮“2+26”城市采暖季限产历时长、力度严，打出“1+16”组合拳，执行力度超预期。若限产50%覆盖“2+26”全部城市且能严格执行，预计影响全国日均钢铁产量12%以上。Mysteel调查163家钢厂高炉开工率已经降至历史新低63.12%。较前一周大幅减少7.05个百分点，创有统计以来的最低水平。其中限产力度最大的河北地区，Mysteel统计的7家样本钢厂高炉开工率较前一周更是下降了近14%。伴随高炉开工率创下近年新低的还有库存，Mysteel统计的全国26个城市长材和23个城市板材库存总体下降，其中线材库存降幅最大，螺纹次之。截至11月20日，螺纹钢社会库存降至362万吨，环比下降9.5%，“钢厂+钢贸”全国总库存886万吨，环比下降5.9%，单周去化幅度为5月下旬以来最高。反季节性的大幅去库存带动现货成交好转，主力合约相较现货价格贴水达到520元/吨的高位。在行政限产措施下，钢厂毛利再次增加至千元每吨，但由于限产规模不可持续，当前的盈利水平无法反应常态下的行业状态，产能短时间波动巨大，RB1805合约贴水修复行情很难得到基本面方面的配合。

焦化企业同样受到环保限产的影响，加上盈利状况不佳，开工率降至两年来的最低水平，截至11月20日，焦化企业产能规模大于200万吨的平均产能利用率为70.9%，100-200万吨的平均产能利用率为62.2%，小于100万吨的平均产能利用率为66.03%，其中产能200万吨以上的焦化厂周利用率环比降幅高达4.9%。焦化企业产能出清程度不高，并且产能利用率对利润的敏感性较大，导致短周期在产产能波动幅度很大。目前多数钢厂焦炭库存仍处于正常水平，上游库存较高的钢厂仍然在打压焦炭价格，采购积极性低，焦化企业出货没有明显改善，库存没有随着开工的大幅降低而同步降低。铁矿石港口库存在1.38亿吨的水平，环比变化不大，主要还是外矿发货量增加的原因。从明年几大矿山的产量计划来看，供应宽松的局面依然持续。

短期来看，由于近期受到季节性环保调控因素的冲击，钢价、库存、产能等都出现了大幅的波动，期现价差由于反映的基本面不同，难以回到正常水平。钢价宽幅震荡的区间并不代表近期供需面的平衡点，宽幅震荡还将持续。