期货依旧贴水

本周，2018年度全国煤炭交易会在秦皇岛召开，龙头煤炭企业与电力企业纷纷签订动力煤中长期合同，目前签约量已经达到1.3亿吨。2018年度动力煤中长期仍将采取“基础价+浮动价”的定价机制，基础价将持平或低于2017年度的535元/吨。中长期合同将继续为稳定动力煤价格发挥重要作用。

供需数据环比下滑

10月是动力煤及电力需求的传统淡季，叠加京津冀地区高耗能企业限产停工的影响，用电量数据明显下滑。国家能源局公布数据称，10月全社会用电量5130亿千瓦时，当月同比增长5%，增速较去年同期下降2个百分点，创年内新低。1—10月全社会用电量累计52018亿千瓦时，累计同比增长6.7%，增速较1—9月回落0.2个百分点，但仍较去年同期增长2个百分点。

受安全和环保因素影响，10月动力煤供应数据也出现下滑。国家统计局数据，10月全国原煤产量完成28354万吨，当月同比增长1.5%，增速较9月明显回落。1—10月全国原煤产量累计28.5亿吨，累计同比增长4.8%，增速较1—9月回落0.9个百分点。

进入11月，华北地区钢铁企业限产力度继续增强，但从南方钢材、沥青等商品的销售情况来看，南方地区的工业活动依然繁忙，加上取暖用电需求逐渐增加，沿海地区主要发电企业的日均耗煤量开始走高。动力煤的传统消费旺季已经到来。

动力煤产地方面，煤炭企业依然以安全生产为主，供应增量不大。虽然煤炭产能置换工作加速推进，但目前还不是优质产能的集中释放期。总体上，今冬动力煤供应将较为稳定，过剩压力并不大。

煤炭海运费继续上涨

近期，沿海煤炭运输市场的海运煤炭运价持续攀升，尤其是秦皇岛至上海周边的华东航线。分析认为，目前国内市场粮食、砂石等其他商品的运输需求旺盛，运价迅速上涨，部分船东转向其他货源，导致煤炭运力变得相对不足。此外，北方港口受天气等因素影响，锚地船舶排队现象较普遍，煤炭海运价格受周转不畅影响也有所上涨。

秦皇岛煤炭网数据显示，11月21日，海运煤炭运价指数OCFI报收1409.26点，周环比上行3.28%。其中，华东线指数报收1485.01点，周环比上行3.94%；华南线指数报收1155.64点，周环比上行0.50%。海运费维持高位对下游动力煤价格起到一定支撑作用。

大秦线秋季检修已经结束，环渤海港口煤炭调进量开始回升，本周港口积压船舶数量有所下降，但因下游需求启动，预报到港船舶数量较高，预计港口煤炭运销形势将继续向好发展。

期现价差快速收敛

10月下旬以来，动力煤现货价格持续下跌，快速向期货近月主力1801合约收敛。截至11月23日，秦皇岛港5500大卡动力煤现货市场价跌至664元/吨，与郑煤1801合约收盘价的价差收窄至20.2元/吨，10月中旬该价差大于100元/吨。

今年动力煤期货市场的表现比现货“理性”很多，主要是因为考虑到未来原煤产能释放带来的供应增加预期。现阶段，动力煤期货市场似乎比现货走势坚挺，原因之一是期货仍处于贴水状态，多头参与1801合约交割仍有盈利空间，主力多头席位持仓未见下降；二是供应增加预期没有继续强化，期货市场缺乏进一步下跌的驱动力。

综上所述，当前，动力煤市场降价保供工作已经取得一定成效，运输成本走高带动现货价格止跌走稳，动力煤期货市场继续修复贴水。