提要

考虑到需求将会逐渐转淡，而过高的甲醇价格使下游企业亏损加剧，后市甲醇很难再持续上涨。一旦供应问题改善，甲醇将面临大幅回落。

受供应紧缺影响，甲醇近期走势强劲。但是过高的甲醇价格使下游企业经营状况恶化，加之在消费走淡的配合下，预计甲醇价格将见顶。

库存下降，现货价格坚挺

近期，内蒙古易高与西北能源装置因意外事故被迫停车，造成了西北地区甲醇供应急剧下降。受此影响，甲醇社会库存特别是西北地区社会库存急剧下降。截至11月22日，西北地区甲醇社会库存为4.82万吨，较此轮甲醇加速上涨开启时的11月1日下降1.75万吨，下降26.64%。不仅如此，受西北货源紧张带动，甲醇产销良好，内地甲醇社会库存均出现了不同程度地下滑。受此影响，西北及内地地区的甲醇现货价格高企，与沿海地区的套利窗口完全关闭。与此同时，华东地区甲醇需求旺盛。

但是，由于内陆套利窗口关闭，货源不向沿海流入，而预期中的进口增加也没有兑现，这导致沿海地区甲醇供应趋紧。截至11月17日，甲醇沿海港口库存为40.46万吨，较11月3日下降6.56万吨，下降13.95%。其中，华东地区甲醇港口库存为35.7万吨，较11月3日下降2.44万吨，下降6.40%；华南地区甲醇港口库存为4.76万吨，较11月3日下降4.12万吨，下降46.40%。在供给趋紧的影响下，甲醇现货价格坚挺，对期价形成强劲的支撑，这是近期甲醇期货价格走势强劲的重要原因。

目前来看，市场整体供应趋紧的问题仍然没有明显改善，这对甲醇的支撑作用仍然存在。

需求转淡，期价难继续上涨

供应端对于甲醇价格产生了强劲的支撑，但是后市能否持续上涨仍需要需求端的配合。首先，传统下游受季节性及高成本影响，需求逐渐走淡。加之偏高的甲醇价格吞噬企业利润，下游采购以刚需为主。醋酸由于下游需求表现良好，采购有保证，对于甲醇的需求有一定的支撑；二甲醚开工负荷低位，一直难以指望。

其次，从烯烃需求来看，虽然目前烯烃开工负荷维持在高位，但是这种状态很难延续。一方面，PE需求存在一定的季节性，随着棚膜消费的走淡，需求将会下降。PP下游塑编由于北方工程基本已经结束，需求也出现了下滑。另一方面，从成本的角度来看，目前偏高的甲醇价格导致外采甲醇制聚丙烯企业亏损加剧，甚至难以覆盖原材料成本，在这种情况下，企业很难一直维持生产。从企业盈亏的情况来看，甲醇现货价格和外采甲醇制PP企业利润存在明显的负相关关系，这说明下游煤制烯烃企业向下传导成本的能力很弱。而从年初的情况来看，企业亏损达到1500元/吨的时候甲醇的价格出现了反转，这说明这是企业能够忍受的底线。基于这个判断，我们认为，目前外采甲醇企业亏损在1100元/吨以上，甲醇价格很难再持续上涨。

等待做空甲醇机会

综上所述，受装置故障影响，甲醇供应出现了阶段性紧缺，这支撑了甲醇价格走势。但是考虑到下游企业需求将会逐渐转淡，而过高的甲醇价格使下游企业很难向下传导成本，因此甲醇价格很难进一步上涨。一旦供应问题改善，价格将大幅回落，建议等待做空甲醇的机会。