近期,油脂大跌后出现反弹。具体来看，棕榈油主产国增产预期较强，供需报告偏空，上涨后劲不足，而豆油菜油表现相对较好。

关注南美大豆主产区天气

巴西过去一周降雨丰富，播种进度继续推进。AgRural报告显示，截至上周四，巴西全国播种完成84%，已超过五年均值79%，大部分主产州大豆播种接近完成。我们观测NOAA给出的气象预报，未来一周，巴西大豆主产州仍将出现有利降雨，尤其是第四大产州戈亚斯降雨充沛。另外，阿根廷未来一周最大产州Cordoba及周边有15—55mm不等的降雨。叠加周五美国出口数据偏空，CBOT大豆期价回落。

未来南美天气将是市场交易的重点关注因素，尤其是NOAA和澳大利亚气象局均预测南美大豆生长期存在拉尼娜气象条件。不过，目前的气象模型显示，此次拉尼娜的强度较小、持续时间较短。

马来西亚盘棕榈油跌势放缓

近期，马来西亚棕榈油继续下行，不过跌势放缓。市场对产量上行担忧增强，MOPA预计11月前20日环比产量增加2.5%，而过往11月都是传统的减产周期，按照这样的产量增加来看，11月马来西亚棕榈油库存可能会到250万吨。印度上周五也宣布要把本国的毛棕榈油进口关税从15%提高到30%，精炼棕榈油进口关税从25%提高到40%，抑制棕榈油进口需求。总体来看，目前马来西亚棕榈油上涨动力不足，短期上涨也是超跌反弹而已。

品种间基本面出现分化

大豆前期到港量一直维持高位，预计11月到港量在830万吨，12月在900万吨以上，大豆原料供应充裕，且节前备货令豆粕库存压力逐步缓解，良好的压榨利润使得油厂尽量保持满开状态。上周虽有些大豆到港后卸货延迟，但整体压力依然较大，此状态或持续到元旦前夕。而消费方面总体成交清淡，油厂无力提价，只能低位吸引成交，目前库存在160万吨左右。

棕榈油库存在10月以后也开始逐渐恢复，又回到了50万吨附近。菜油方面，近期，华南菜油供应随着菜籽到港供应增加，需求端不如之前旺盛，现货价格回落较多，导致菜油阶段性调整。

综上所述，油脂短期基本面出现分化，豆油步入消费旺季，高库存的边际利空效应递减，而大豆原料端因南美阶段性天气炒作持续偏强振荡。相比之下，棕榈油则是油脂市场最弱的品种，在以往的减产月份出现增产对多头信心打击较大，外盘上涨动力不足。而国内菜油现货市场因提货放慢出现阶段性回调，长期来看，国储库存越抛越少，依然是油脂中最强的品种。预计油脂仍会反弹，但反弹幅度不会太高。