主持人：您曾说过“程序化交易重点是如何将合适的策略在合适的时间放在合适的市场。”这就有点像当年美国和我们打朝鲜战争的时候，在一个错误的时间，选择了一个错误的对手，打了一场错误的战争。那么如果我们把做交易比喻为打仗的话，请问现在这个市场适合哪些类型的策略？

张希海：首先说合适的市场，股指期货当年比较适合短线或者是日内短线，现在也适合，但是不足的是对手盘太少了，滑点较大，短线策略放在股指上面效果比较好，但是在商品市场效果就不太好，商品期货比较适合长期趋势策略。

再说一下合适的时间，入场的时间，我的建议是在资金回撤时入场，比如达到你的策略组合最大回撤30%或者50%的时候入场，就是一个比较好的入场时机。

合适的策略就是在商品市场尽量选择长期趋势策略，因为长期趋势策略在大部分时间都是有效的，尤其是适合个人投资者，短期策略不确定因素太多，不可持久。所以大家在选择策略上，一定要长期多一些，长期坚守，才能在程序化中获得成功。

主持人：这一年可能很多人都在挖空心思想策略，但可能折腾了一年也没赚到什么钱，您本人这段时间在策略选择、策略搭配上有没有什么心得体会？

张希海：如果按照现在的市场行情去挑选策略，那就是过分迎合当前市场了。下一步市场行情变化了，你不是又要面临亏损了吗？

主持人：您刚才说到现在是黎明前的黑暗，黎明前的黑暗也分很多种，您认为现在是刚过半夜12点，还是已经到了凌晨5、6点了？

张希海：我觉得盘久必涨，盘久必跌，这个时间段不太好说，可能是年底，可能是元旦，也可能是春节以后，行情随时可以启动。

主持人：那么方向呢？您主观认为是会向上还是向下？

张希海：做量化的人是没有主观的，只能是涨做涨，跌做跌，简单的动作重复做。

主持人：好的，您的意思是现在是黎明前的黑暗，后面会有一波行情，但是是涨是跌也不知道。那您内心希望是涨是跌？

张希海：涨跌都行，只要有波动就行，我们做程序化的跟踪市场行情就可以了。我们是没有习惯去预判市场的，现在随着市场的波动率加大，我们也减少了仓位。最近一段时间的回撤我们也没有躲过，宽幅震荡，多品种同涨同跌一起回撤。以前少有这样的行情，所以以前也没有很多的历史数据来验证策略。很多量化投资者都达到了历史的最大回撤，目前的行情，正好给了我们一次充分检验策略组合的机会，适当做个微调。

主持人：您的想法是不是如果现在有个做量化的人，有一笔钱，现在是个比较好的时机入场？

张希海：也还要看是不是有好的组合策略，是不是多品种、多周期经过验证的策略，如果是盲目入场也不太好。但是从时间的维度还是回撤的幅度，都已经达到了可以考虑入场的时机。

主持人：您曾经也有过这样的观点，说农产品不太适合做程序化交易。这是您主观的感觉还是客观上从盘面的波动特征总结出来的？

张希海：我们是从以前的测试数据得出的结论，农产品的盈利效果非常不好，一年盈利一万的话，最大亏损也能达到九千、一万。农产品受国家政策宏观调控加上季节性因素的影响，这么多年农产品往往一波行情过后，就是几个月的不规律震荡，震荡的时间长了，什么系统也在这个上面不好赚钱。程序化大部分都是靠趋势获利，不规律的震荡行情是赚不到钱的，除非是对基本面分析得非常好的高手，选择一段时间做农产品程序化，一波行情之后就会离开，择机入场是可以的。

主持人：从两个点来说，一个点是农产品绝大部分时间在震荡，少部分时间有趋势，有趋势的时候如果对基本面熟悉的人可以提前布局，但是做程序化的人是不知道的；另一个点是不是农产品的平均波动幅度小于工业品，比如工业品一波上涨20%，下跌15%，但是农产品可能就涨5%，跌3%，可能刚进场就被洗出来了。那么会不会有人根据农产品，做出有针对性的程序化策略？

张希海：这种策略非常少，而且这种策略都是根据以前的行情研发出来的，对未来还是不可靠。再说，从农产品20多年的数据来看，每年的波动规律不一样，今年涨500点跌300点，明年涨100点跌200点。

主持人：那么您的意思是如果程序化要精选品种的话，农产品是首先要被删掉的。如果一定要农产品的话，就先去把基本面研究好。如果现在在供需矛盾点将要被激发的时间，你去做个布局，抓一波两三个月的流畅行情，这个品种就可以先不管了，这种方式会比较好。

张希海：对，我们就是把程序化当做一种工具，要在一个合适的时间拿出来用。只要在一个适合的时间，基本面分析好了，仍然是可以盈利的。市场上也有很多农产品做的好的高手。

主持人：那么市场上波动较大的有色、能化、黑色是不是都适合做程序化交易？

张希海：基本都适合程序化交易，有些不是特别好的，为了多品种搭配，也要配合一下，我们也不知道下一个阶段哪个品种会出行情，不过度拟合品种、不过度拟合行情、不过度优化参数、不过度拟合时间，这样的策略使用起来才放心。

主持人：也就是说您还是希望有一个长期有效的策略，参数越简单越好，能适应的品种越多越好。有可能不是历史上表现最好的一个策略，但一定是一个从历史上来看，不容易失效的策略？

张希海：是的。

主持人：再说贵金属，贵金属一般是跟着外盘走的，现在有了夜盘跳动会小一点。但是白银波动也很大，不亚于一些有色品种，您觉得贵金属，特别是白银，有没有比较好的策略可以做？

张希海：贵金属我个人建议不适合程序化，受外盘影响隔夜跳空开盘，高开或低开次数太多，对策略影响很大。白银和黄金策略我们在以前的测试中发现往往盈利100万，亏损90万，所剩无几，盈亏比非常不好，资金曲线也不好看，不太建议做。在品种选择上要宁缺毋滥。

主持人：那像硅铁、锰硅这样突然出来的小品种的行情，你们是否会有配置？

张希海：不会。我们选择一个商品都要有足够的历史数据，往前推算三年、四年才敢选择。锰硅和硅铁是今年突然成交量放大，单边行情比较明显，但我们怎么能预先知道？

主持人：您农产品有可能不做，贵金属有可能不做，锰硅、硅铁这种新品种有可能不做，往往就可能在某一两个月错过一些品种的单边行情，而刚好自己选的品种又表现平平，这时会不会心痒或者比较眼红别人在这些品种上赚到钱？

张希海：作为一个老交易员，应该都是不会有这样的心态的。宁可错过，不想做错。我们都是依靠历史数据，一切拿数据说话，我们不可能没有数据就贸然投入一个陌生的市场。

主持人：像硅铁、锰硅这样的品种，要上市多少年，成交量达到多少，有多少数据可以回撤你们才会配置？

张希海：至少要有三年数据，持仓量在十万以上，趋势要比较明显。还得选择合适的策略，一开始的策略肯定会偏保守一点。

主持人：有些人做程序化是相同的策略做不同的品种，有些人是相同的品种做不同的策略，有些人是不同的品种用不同的策略。你们团队大概是采用怎样的模式？

张希海：不同的品种用相同的策略，才能体现出这个策略的普适性怎么样；不同的策略用在相同的品种，才能体现出这个品种的普适性怎么样，就是品种的策略普适性。策略的品种普适性两者都适合才可以。

主持人：就是说有很多策略可以用在同一个品种上，很多品种又都能用这几个策略，那就可以互相都配上。

张希海：对，横向测一遍，纵向测一遍。您上次采访的“海归女神”陆丽娜，她也说过品种的策略普适性和策略的品种普适性。这是做量化的人经常要考虑的问题，理论上选择的品种用很多策略都能行，不能一个品种只能适应一个策略，当这种策略失效，品种也失效了。还有，一个策略理论上来说活跃品种用上去都能赚钱或者不亏钱，至少长期来看是这样，那么才能配置。

主持人：目前你们团队在量化这块配置了多少品种？

张希海：国内商品期货三大交易所一共44个交易品种，我们配置了12、13个，多的时候15、16个，其中流动性好、交易量大、趋势明显的普适性好的品种也就10几个，选出来的策略要在这10几个商品当中都能盈利，当然盈利有多有少，最好不要单独就使用在一个品种上面，这样比较极端。品种普适性好，策略普适性好，我们才能放心地让策略自动去运行，才不会去人为干扰策略，才能对未来的市场行情走势有信心，才能拿得住单子。

主持人：因为现在黑色的品种都很活跃，会不会出现这样的情况，在您的资金配比里，黑色品种占的比例偏高了？

张希海：在2017年以前，好像做程序化的人，配置黑色系板块的比重都要高于其他板块。因为螺纹钢从2010年以来，一直是商品期货当中最好做的品种。如果最好做的品种你都不多给一些配比，那盈利哪里来？我们也不例外，也是在挑选最好做的品种，配比大一些，有些不好做的品种就适当缩小一点比例。所以今年的螺纹钢上拉下打，形势就比较残酷。

主持人：会不会有这样的情况，正是因为黑色系做的人多，所以行情就越来越难做。等到哪一天做量化的人成批成批退出黑色系品种，反而做黑色系的量化又能赚钱了？

张希海：应该没有这样的可能性，因为程序化策略能容量的资金也不是很大。最主要是国家政策面宏观调控的影响，资金推动力会非常大。好多钢厂进来市场里套保的量非常大，比程序化多多了。程序化每个策略就只能开没几手，只是一个市场的跟随者，不是市场的主导者。

主持人：说起螺纹钢这个品种，市场上大部分人都会配置，就您看来，这个品种有什么特点？

张希海：螺纹钢的特点就是行情波动比较大，趋势比较明显，交易活跃，大家都在做，手续费也便宜。可以说是个比较天然适合做量化的品种。前几年短线的螺纹钢策略盈利很好的，今年大幅震荡，有时会买在了最高点，卖出在了最低点，两头挨打很难受。今年我的感受是任何一个品种，都不要匹配过重。按照今年来看，前几年表现最好的中线策略，影响最大，偏长线一点的策略和日内短线策略没有受到大的影响。不一定哪个策略更适合未来的行情。

主持人：短期来看，您认为是否短线策略或者说日内策略更适合螺纹钢？

张希海：是的，如果每天能抓到日内一两百点波动，那么利润也是很可观的。而且流动性也支撑了做短线的要求，就像当年的股指一样，每天波动一两百点，利润足够大。

主持人：当下来讲，如果要把螺纹钢做好的话，你们团队会配置哪些策略？

张希海：我们也想配置螺纹钢日内短线策略，程序化高手是可以做到的。我们团队现在还没有螺纹钢的日内策略，也研究了很长时间了，没有什么大的进展，都是很偶然的时间段在某个合约上能赚钱，在另一个合约上又赚不到钱，去掉滑点和手续费，利润所剩无几，长期持久盈利的日内螺纹钢策略还没有开发出来。有时候只做一个品种有的时候收益率比多策略还要高，只做螺纹钢日内也是可以的，就是一旦策略失效，就会损失很大。品种、多策略、多周期程序化组合是为了降低风险，而不是为了提高收益率。

主持人：可不可以这么说，正是因为螺纹钢日内很难开发出来，所以一旦有人能开发出来一个相对好的策略，就能成为这个市场的极少数人，盈利效率比较高，所承担的风险又比别人低。

张希海：是这样的，但是这样的人我还没听说过，而且资金容量可能会有一定影响。如果有大资金进去，就会有更大的资金盯上。