赛轮金宇(601058)

公司非公开发行募资 13 亿完成，高管及新华联大比例参与定增完成。 公司公告非公开发行募资 13 亿投资越南 120 万全钢及 3 万非公轮胎项目完成。其中高管杜玉岱及延万华分布参与 3.5 及 1.5 亿定增，新华联参与 6 亿定增。定增完成后，新华联持有上市公司 12.96%的股权，成为单一最大股东，新华联是国内知名的产业投资集团，控参股新华联文化、新丝路、东岳集团、清水源等，本次参股赛轮金宇，产业布局再下一棋。引入产业资本新华联，公司有望进入发展快车道，同时不排除新华联继续增持公司股权。高管杜玉岱、延万华等约持有上市公司超过 20%的股权。公司管理层持股比例较低，高管持股比例提升，有利于促使管理层与公司利益一致。

三季度业绩大幅增长超预期， Q4 及明年仍有望持续高增长。 公司三季报单季度实现归属母公司净利润 1.62 亿元（ YoY+65.52%， QoQ+132%），业绩增长大超预期；公司业绩大幅增长主要原因：一方面天然橡胶等原材料价格逐步回落。另一方面，第三季度是轮胎产品销售旺季，公司轮胎产品的产销量、销售均价及销售收入较去年同期均有所增长。 原材料天胶价格未来 1-2 年内有望长期维持低位。 2010-12 年，天然橡胶主产国新种植面积达到顶峰，三年新增 1506 千公顷天胶新种植面积。由于天然橡胶从种植到割胶需要经过7 年左右的时间，对应 2016 年的主产国天胶总种植面积 11546 千公顷，预计未来三年天胶供给增长率约 4.17%，比全球 3%天胶需求增长高，未来天胶价格将长期维持低位。预计四季度及明年公司业绩有望恢复正常，随着越南产能 120 万套全钢， 1000 万套半钢及3 万非公轮胎相继满产，明年业绩仍有望维持高增长。

盈利预测与估值。 公司作为国内民营上市轮胎龙头企业， Q3 业绩拐点， 弹性巨大，高管及新华联三年定增价格 3.19 元/股，极具有安全边际， 维持盈利预测及增持评级，考虑增发摊薄股份， 预计 17-19 年 EPS 分别为 0.14 元、 0.24 元、 0.32 元，对应 17-19 年 PE 分别为 24 倍、 14 倍、 10 倍。

风险提示:国内外市场激烈竞争、原材料价格大幅反弹、市场开拓不达预期。