目前，豆粕1805合约的隐含波动率在13%上下，20天的历史波动率在11.65%左右，隐含波动率与历史波动率的差值与过去一段时间水平已经贴合，做空波动率的策略已经沒有优势。结合基本面分析，豆粕期货进入下方有支撑的缓涨格局，但考虑到离11月30日仅有4个交易日，建议平仓目前持有的1801卖出看跌期权仓位。

随着收割结束，美豆产量确定，市场对今年美国大豆丰产的利空影响已经消化完毕。南美进入播种季节，后期的天气将十分关键，国际机构存在一定的拉尼娜预期，阿根廷干旱也可能引发进一步炒作。国内方面，由于进口大豆转基因证书审发更加严格，加上当前华北地区环保因素影响，现货供应仍然相对紧张。因此，美豆仍然处于偏强运行阶段，国内豆粕也将继续振荡上涨。

美豆丰产尘埃落定

进入11月份以来，随着美国收割进入尾声，美国大豆产量基本确定，市场对今年美豆丰产的压力也基本消化完毕。最新生长周报显示，截至11月21日，美豆收割率为96%。根据美国农业部公布的11月份平衡表，2017/2018年度美国大豆种植面积为9020万英亩，上年为8340万英亩；大豆单产为49.5蒲式耳/英亩，上年为52蒲式耳/英亩；美国大豆产量为44.25亿蒲式耳，上年为42.96亿蒲式耳；大豆结转库存预计达到4.25亿蒲式耳，上年为3.01亿蒲式耳。据此，2017/2018年度美国大豆库存使用比达到9.8%，较上年7.2%继续回升。可以看到，在美国今年大豆丰产后，美国大豆供应形势更加宽松。

从全球大豆供需情况来看，预测2017/2018年度全球大豆产量依然处于高位，全球大豆结转库存及库存使用比压力仍然不小。

拉尼娜预期逐步加强

随着南美进入播种期，巴西及阿根廷天气情况吸引市场关注。目前巴西播种进度达到73%，超出5年均值68%，显示近期播种状况良好。阿根廷播种进度目前达到23%。从气象条件来看，近期巴西主产区降雨情况良好，有利于作物播种，但阿根廷主产区北部及中部地区均持续干旱，并且旱情可能持续至下月初，引起市场担忧情绪。

豆粕局部供应仍紧张

国内市场方面，农业部加强转基因证书审查，审查时间延长，因此后期大豆到港卸货面临一些不确定性。据了解，11月份的船期基本申请好了转基因证书，12月份存在不确定性。随着国内豆粕现货库存逐步消化，当前国内豆粕库存降到62万多吨。除华东地区库存充裕外，华北、山东、广东等地库存仅1万—2万吨，区域供应紧张问题没有缓解。同时，华北等区域由于环保等因素影响开机，现货也较为坚挺，豆粕期货近月合约仍然受到支撑。

结论

随着美国收割结束，市场对今年美国大豆丰产的利空影响已经消化完毕。南美进入播种季节，后期的天气将十分关键，目前国际机构存在一定的拉尼娜天气预期，同时阿根廷干旱情况也可能引发进一步炒作。美豆仍然处于相对偏强运行的阶段，国内豆粕也将继续振荡上涨。