上一篇文章《外汇市场正在告别“裸奔”时代》中，笔者建议企业重视衍生金融工具的套期保值作用，并且根据最近2年的市场波动情况举了一个案例，说明为什么用衍生工具套保在长期看其绝对收益并不差。

这两天不断有朋友询问，为什么他们的企业坚持用远期结售汇进行套期保值，但和用即期交易相比，经常亏钱，甚至是绝大部分时间亏钱。

可能其他朋友也有类似的问题，在回答这个问题之前，大家应该先仔细计算一下，你亏钱的交易和赚钱的交易在金额上抵消之后，总体上你的盈亏状态如何。因为有时八次亏损的总和也没有一次赚钱的金额大，但八次亏损每次亏1万带给人的痛苦指数可能比一次赚10万带来的幸福指数高,记忆也更为深刻。

如果最终结果仍是亏钱比较多，那么的确有可能是您的运气不佳，但我和几位朋友深入了解之后，发现他们亏钱的原因大多出在过于积极的交易策略上。

在上一篇文章的案例中，笔者介绍的远期结汇策略可以称为“消极策略”，即在一定周期内（如一年）不对市场未来的涨跌进行预判，而是根据自身未来的现金流情况，提前锁定价格，在一个周期结束后，重新根据未来的现金流情况再次提前锁定价格。例如在上一篇文章中，企业在2016年初就与银行把未来4个季度的预期出口货款的结汇价格锁定，到了2017年初企业再次与银行签约，把2017年四个季度的预期出口货款结汇价格再次锁定。

消极策略的核心原则是，只要目前的远期价格满足企业的收益或成本底线，就可以签约，而不关注未来市场可能的走势，其隐含的假设前提是，未来的市场价格不可预测，所以，十鸟在林不如一鸟在手。这种策略很难让人挣大钱，但确保企业稳健运营没问题。

但在实际操作中，很少有企业采取如此“死板”的方式。人总是容易过度自信的，往往认为自己可以找到更好的入市点位，所以在确定结售汇时机时常常会带着浓厚的个人市场判断。比如，在自认为美元的高位签署远期结汇合约，在自认为美元的低位签署远期售汇（购汇）合约。

例如，2017年1月，人民币有一波快速拉升，1月中旬即期汇率一度达到6.83附近，相比2016年底6,96左右的价位涨幅巨大。

但当时全世界的主流舆论是人民币2017年必定破7。此外，2014-2016年，人民币多次出现短期快速拉升之后再次陷入长期贬值的行情。很多人当时选择了抓住“好时机”签署远期购汇合约。当时1年远期的报价大约在6.96-6.98，显然比2016年底7.0以上的价位要好一些。今年1月，银行代客远期售汇签约规模是1-8月的最高值，而远期结汇规模则是年内最低值，这也印证了当时的市场心态。

但人算不如天算，1月的快速拉升之后，人民币并未如预期再次贬值，而是开启了一段直到9月初才结束的强势行情，1月签署远期售汇合约的企业自然是亏得一塌糊涂。

类似的案例可以举出很多，2016年四季度，人民币持续萎靡。当时舆论普遍认为，2017年1月的5万美元购汇额度重置之后，肯定会有新一波购汇大潮，贬值压力一定延续，既然如此，不如在2016年结束之前提前出手购汇。在同样的心态支配下，未来有美元收入的企业也大多不愿意此时签署远期结汇合约。结果如何，大家已经知道了，随着2017年人民币行情的突然扭转，当然又是一片哭声。

前面说的都是在美元的高点不签远期结汇反而青睐远期购汇，结果导致严重亏损（和即期交易比较）的案例。有没有在美元低点青睐远期结汇，疏远远期购汇的案例呢？也不少，其中笔者印象最深刻的发生在2014年年初。

2014年年初，人民币市场单边升值的预期非常强烈，人民币2014一定破6是市场的主流声音。在这种情绪支配下，2014年1月企业签署远期结汇的热情极高，当月签约规模443亿美元，是历史单月最高值，当月远期售汇签约规模只有190亿美元。但请注意，2014年1月，1年期限的远期结汇报价不过在6.07附近，随着2014年2月人民币启动贬值行情，即期汇率在2月下旬就跌穿了6.10，此后再也没有回来，在2014年1月疯狂追逐远期结汇的企业损失可谓惨重。

与笔者建议的“消极策略”相反，上述远期合约的操作策略可谓“积极”。这有些类似股票市场投资的消极策略与积极策略。通过积极预测市场未来波动方向，花大力气构建股票组合的投资者，其投资收益未必比买指数基金的消极投资者更高。

总结一下，据笔者观察，多数在衍生金融工具使用上吃亏的企业家朋友，普遍执着于预测市场走势，抢市场先机的意识非常强。

在产品营销中这可能是优点（也只是可能），但在金融市场投资中则未必。领先市场半步的是成功人士，领先市场一步的就可能成为烈士。因为即使您看对了市场的5年大势，但猜错了1个月、一个季度或是一年的市场价格波动节奏就可能出局，这是衍生金融工具投资的特点。

此外，猜得次数越多，错的次数也难免越多，而在市场转折的关键节点，一次猜错导致的损失可能大于十次猜对，这可能是很多“积极”运用外汇衍生金融工具的投资者最终难以获得积极结果的原因。

对于绝大多数人来说，市场是不可预测的，您之所以总在衍生金融工具交易中吃瘪，有时可能是因为您太勤奋、太积极、太想尽善尽美、太想赚到每一分钱了，在利用外汇衍生金融工具套期保值问题上，消极一点可能更好。

套期保值的核心，说白了就是以牺牲可能的高收益换取心理上的平静与财务上的稳定，所以千万别总想着多赚一点，否则您从一开始就错了。