近期，鸡蛋现货价格震荡上涨，表现喜人，截至11月29号，主产区交割仓库所在地的现货报价在4000-4300点为主（折合期货盘面）。虽然市场上一直在传言蛋鸡养殖户延迟淘汰老鸡，但小码蛋紧缺、现货供应整体偏紧的格局未有改观，现货稳中上涨的趋势已经形成。

展望后市，随着12月底到1月份供应出现断档的预期浓厚，预计期货1801合约盘面将跟随现货进一步走强，突破4626的前期高点可期；而1805合约或将在主力合约移仓的影响下进一步走高，如果05合约冲破4200点，则有不错的入场做空机会。

供应收缩30%将在未来2个月体现

从今年的商品代补栏情况来看，3月份到8月份的补栏情况非常不乐观。根据各家机构的实地调研数据显示，2017年商品代蛋鸡补栏收缩力度大（下滑30%）、持续时间长（持续半年），其影响将极其深远，市场上不乏有现货商大佬旗帜鲜明的看涨春节前现货突破5元/斤。

而期货多头也正是在这个大前提下一直给予01合约较高的升水。但进入九月份以后，随着父母代存栏的恢复，商品代补栏情况逐月好转，若接下来几个月没有大面积发生禽流感疫情造成大规模淘汰，18年5月份的现货价格将面临较大压力。

主力移仓造成价差扭曲

从最近的期货表现来看，1801对1805的升水有所走弱。我们认为，这主要是受主力合约移仓换月的影响。目前市场看涨1801的热情极其高涨，甚至许多天然空头的养殖户也对现货报以较大的期望值，因此投机多头较为集中。

但进入12月1号以后，由于期货限仓的影响，前期的主力多头不得不减仓并移仓至05合约上。这就带来价差上的扰动：01合约短期因为多头主力平仓造成上涨乏力、并使得大量看空05合约的投资者因为05大涨纷纷折戟沉沙。

从逻辑上看，如果在未来2个月如期发生供应端断档的行情，那么现货领涨地区如山东的报价或在目前基础上再涨700点，冲破5000点大关。低价地区如大连，现货报价或能冲到4600-4800点。而期货盘面是不包含包装费200点的，按照这样测算，即使按照平水交割，期货01合约的交割合理价格将在4800（4600+200）点之上，这与目前4500点的价格仍有较高的幅度（若再加上交割费用400点，则空间更大）。

如果现货涨幅超越预期突破5000点，那么对于18年5月份的现货，最高或许能冲到4元/斤（即折合期货盘面4000点），因此1805合约如果高于4200点，则开始进入高估阶段。

拉尼娜天气炒作在路上

鸡蛋期货阶段性跟随美豆、大连豆粕期货走势。这也是需要投研人员多维度分析期货价格的波动影响因素。从美豆CFTC的持仓来看，资金对于保持大豆大头配置的兴趣较高，在预计下方空间有限的情况下，豆类价格下方支撑明显。EPA没有发布2018生物燃料要求，但是仍可能在周五前发布，大概率在周四。美国商务部会在2018年1月2日公布生柴反倾销的最后决定。在正式文件下达前，高关税抑制进口。

初步的CBOT持仓数据显示玉米下降了26，726手，大豆增加了9,211手，小麦下跌了4373手。12月玉米有184，859手，12月小麦有50，563手，所以在第一通知日前会有较多的多头平仓。50%的美国冬麦作物是优良，跟上周比下降了2%，跟去年同期比下降了8%。平原区域作物状况持续恶化因为过于温暖和干旱的天气。不过，最终本季节的优良率不是特别跟最后产量相关，不过今年平原小麦地区的放牧较少，由于耕种面积和设施的减少。

下周平原区域会有急需的降雨出现。阿根廷天气预计跟昨日预测相似，60%-65%的阿根廷作物区域由于未来5日受到两个较慢运行的气旋系统影响将有降雨。一个系统将开始在今晚向北移动，另一个本周迟些移动。两个气旋系统一起将在阿根廷西部2/3区域产生0.5-2英寸降雨，东部1/3区域预计有0.15-0.85英寸降雨。之后的8-15天会有干旱天气以及温和的天气。进入12月12日预计没有特别炎热的天气。常规降雨预计会在巴西北部和中部，干旱将持续在南里奥格兰德州恶化。未来两周南里奥格兰德州预计降雨十分有限。

当前豆类价格可以理解为一个天气期权，从交易的角度认为不需要去猜拉尼娜何时会来，市场上逢低做多豆粕的观点很多，根据以往农产品炒作南美天气的套路来看，目前天气行情阶段价格易涨难跌，盘面下方有支撑则意味着多头配置逻辑没问题。而一旦随着天气炒作展开起来，鸡蛋期货或跟随豆粕出现明显上涨，增加届时05合约的做空交易难度。

总结

鸡蛋期货自从车板交割制度实施以来，期货盘面与现货的拟合程度大幅提高。从策略的制订上看，时间点和入场价位这两个核心因素是我们的考虑重点。

基于现货稳中上涨的预期，且现货上涨力度需做进一步的观察，我们认为1801合约仍可小仓位持多；对于05合约则可以耐心等待到12月中下旬的高位上入场做空。