提要

随着今年12月底到明年1月供应出现断档的预期加重，预计鸡蛋期货1801合约盘面将跟随现货进一步走强，突破4626点的前期高点可期。1805合约将在主力合约移仓影响下进一步走高，如果1805合约冲破4200点，则是不错的做空机会。

近期，鸡蛋现货价格振荡上涨，截至11月29日，主产区交割仓库所在地的现货报价在4000—4300点（折合期货盘面）。虽然市场上一直传言蛋鸡养殖户延迟淘汰老鸡，但小码蛋紧缺、现货供应整体偏紧的格局未有改观，现货价格稳中上涨的趋势已经形成。展望后市，随着今年12月底到明年1月供应出现断档的预期加重，预计鸡蛋期货1801合约盘面将跟随现货进一步走强，突破4626点的前期高点可期。1805合约将在主力合约移仓影响下进一步走高，如果1805合约冲破4200点，则是不错的做空机会。

供应收缩30% 未来2个月将体现

从今年的商品代补栏情况来看，3—8月的补栏情况很不乐观。根据各家机构的实地调研数据显示，2017年商品代蛋鸡补栏收缩力度大（下滑30%）、持续时间长（持续半年），其影响将极其深远。市场上不乏有现货商大佬旗帜鲜明地看涨春节前现货突破5元/斤。而期货多头也正是在这个大前提下，一直给予1801合约较高的升水。但进入9月以后，随着父母代存栏的恢复，商品代补栏情况逐月好转，若接下来几个月没有大面积发生禽流感疫情，明年5月鸡蛋现货价格将面临较大压力。

主力移仓造成1月合约弱于5月

从最近的期货盘面来看，1801合约对1805合约的升水有所走弱。我们认为，这主要是受主力合约移仓换月的影响。目前市场看涨1801合约的热情高涨，甚至许多养殖户也对现货抱以较大的期望值，因此投机多头较为集中。但进入11月最后一周后，1801合约多头主力不得不按照规则进行减仓，11月30日更是出现了现货大涨但1801合约下跌的局面。因此，我们认为1801合约短期因为多头主力平仓造成上涨乏力，并使得大量看空1805合约的投资者因为1805合约大涨而纷纷折戟沉沙。

从逻辑上看，若在未来2个月如期发生供应端断档的行情，那么现货领涨地区如山东的报价或在目前基础上再涨700点，冲破5000点大关。低价地区如大连，现货报价或能冲到4600—4800点。而期货盘面是包含包装费200点的，以此测算，即使按照平水交割，1801合约的交割合理价格将在4800（4600+200）点之上，距目前4500点的价格仍有较大的幅度（若再加上交割费用400点，则上涨空间更大）。若现货涨幅超越预期，突破5000点，那么对于2018年5月的现货，最高或许能冲到4元/斤，即折合期货盘面4000点，因此1805合约如果高于4200点，则开始进入高估阶段。

拉尼娜天气炒作在路上

鸡蛋期货阶段性跟随美豆、大连豆粕期货走势。从美豆CFTC的持仓来看，资金对于保持美豆多头配置的兴趣较大，在预计下方空间有限的情况下，豆类价格下方支撑明显。当前豆类价格可以理解为一个天气期权，从交易的角度我们认为不需要去猜测拉尼娜何时会来，市场上逢低做多豆粕的观点很多，根据以往农产品炒作南美天气的套路来看，目前阶段豆类价格易涨难跌，盘面下方有支撑，则意味着多头配置逻辑没有问题。而一旦随着天气炒作展开，鸡蛋期货或跟随豆粕出现明显上涨，届时做空1805合约难度增大。

总之，鸡蛋期货自从实施车板交割制度以来，期货盘面与现货的拟合程度大幅提高。投资者应重点关注时间点和入场价位这两个核心因素。基于现货稳中上涨的预期，且现货上涨力度需做进一步观察，我们认为1801合约仍可小仓位持多；对于1805合约而言，则可以耐心等待到12月中下旬的高位入场做空。