国债期货10年期主力合约在11月14日向下穿越92.00元，创下91.83元的新低后，市场呈现修复性反弹，迅速回到92.00元上方。周三，国债期货各合约全面上涨。技术上看，国债期货有望短期企稳，但反弹持续性存疑。

今年以来，央行在“去杠杆”的大环境下，保持了较强的“定力”。在稳健的货币政策取向下，资金面全年维持偏紧态势。周四，央行进行1500亿元7天逆回购操作、1200亿元14天期逆回购操作、100亿元63天期逆回购操作。同时，当日有2800亿元逆回购到期，央行公开市场连续四天零投放零回笼。截至周四收盘，上证所回购品种GC001、GC007收盘报价分别为3.795、3.830，深证所回购品种R-001、R-007收盘报价分别为2.600、3.605。

最新数据显示，11月官方制造业PMI为51.8，高于预期51.4，连续16个月位于荣枯线上方。出口、投资、消费等数据均有一定程度回落，剔除节日效应影响后，反映出当前国内经济增速放缓、产业结构调整的现实。

国际方面，美联储主席接任人选日益明朗，美国12月加息几成定局。与此同时，韩国央行近日宣布加息25个基点至1.5%，为6年来首次加息。周三晚间，10年期英债/德债收益率差扩大至98个基点，创11月2日英国央行宣布加息以来新高。全球主要经济体央行开始进入加息通道。

国债现货二级市场上，市场情绪仍偏弱。10年期国债活跃券170025.IB最新收益率超过3.91，而国开债表现更弱，10年期活跃券170215.IB，最新报价收益率超过4.8350。

国债期货周四延续了反弹势头，截至收盘，TF1803上涨0.16%，T1803上涨0.30%，合约间价差自10月起迅速拉大。5—10年期国债利率曲线斜率增加，变得更为陡峭。这一交易机会正被投资者关注，未来价差可能出现收缩，从而向均值回归。

总体来看，目前货币政策并未发生明显变化，利率债市场价格波动加大。因此，近期债市下跌主要是市场情绪和预期自我实现的结果，收益率超调幅度越大或许意味着市场更加接近底部。