12月1日，一场思想含金量极高的资产配置论坛重磅来袭，“南华财富大咖秀，解码2018资产配置之道”在深圳举办，参与分享观点的嘉宾，在投资领域平均从业年龄在15年以上。七禾网作为媒体支持对本场活动进行图文滚动直播。以下是精彩活动内容。

主持人：尊敬的各位领导、各位来宾，大家晚上好！欢迎大家共同走进“南华.财富大咖秀”，解码2018年资产配置之财富论坛现场，我是本次论坛主持人，来自南华上海分公司的贾晓龙。

深圳是创新之城、智慧之都，年轻而充满活力，非常容幸今天南华期货与投资领域的各位大咖、金融行业的各位精英聚首鹏城、共同盘点2017年资本市场的起伏与得失、变化与规律；一起脑力激荡、智慧碰撞，共同探讨2018年资本市场的趋势和资产配置之道。在此，感谢本次论坛的承办机构南华财富、南华基金、横华国际、南华资本、梧桐树财富俱乐部；感谢本次论坛支持机构南华西湖国际人才发展专项基金、上海交通大学高级金融学院浙江校友会以及华南校友会。

下面请允许我容幸地为大家介绍出席本次论坛的嘉宾朋友：深圳市衍盛资产管理有限公司董事长章友先生、恒丰泰石（北京）资产管理有限公司总经理韩玮先生、安信乾盛财富管理（深圳）有限公司总经理刘征宇先生、中信证券股份有限公司财富管理部总经理汪浩波先生、南华期货总经理罗旭峰先生、南华期货副总经理虞琬茹女士、南华期货副总经理、研究所所长朱斌先生，南华基金董事长叶柯先生，横华国际副董事长颜树萍女士、常务副总李玲芳女士、南华资本总经理李北新先生、南华基金管理有限公司量化投资部总经理于亮先生。感谢各界嘉宾对本次论坛的大力支持。

南华期货取得当前行业地位，离不开全体南华人的团结奋进和创新求精、更离不开顶层设计和战略规划，离不开南华期货的领路人罗总。下面有请南华期货股份有限公司总经理罗旭峰先生为本次论坛致词，有请罗总。

南华期货总经理罗旭峰致辞

罗旭峰：尊敬的各位来宾大家晚上好，首先请允许我代表南华期货对各位朋友和参会嘉宾莅临本次财富大咖秀表示热烈的欢迎和衷心的感谢，2017年是财富管理市场受到较大冲击的一年，一方面监管持续加强，使得各位财富管理市场的参与者除了要为大家进行资产配置之外，还要持续满足监管的要求，另一方面随着我国经济的持续增长，越来越多的投资者有了财富管理的需求，需要专业的人士为他们进行资产配置，近年来家族财富管理市场需求越来越大，中国证券基金协会数据显示，截至2017年10月底，私募基金管理规模已经达到了10.77万亿元，充分说明该市场的庞大需求。南华期货充分重视与各类机构的合作和交流，并通过基金销售业务、资产管理业务、场外衍生品业务等等，当然包括我们的公募基金业务，为财富管理市场发展提供助力，多年来南华期货一直致力于为投资者提供相应的金融服务，开展财富管理的合作，同时拓展境内外市场。在资产配置与财富管理方面拥有相当丰富的经验和渠道，能为客户提供高水准、个性化的服务，并根据客户的整个财富状况为其制定适合的投资策略和管理投资组合。此外，南华资本多年来一直专注于金融衍生品领域，通过提供相应的场外衍生工具，为各类投资者提供更为丰富的财富管理工具。2018年南华期货希望与各位朋友一起以务实的精神，创新的态度为大家提供最优质的海外服务，最后预祝本次财富大咖秀圆满成功，也祝愿各位领导、嘉宾、专家、来宾身体健康、生活愉快。

主持人：感谢罗总！作为金融从业者，我们既是市场的参与者，也是市场的观察者，不同的机构不同的个体不同的角度，感受不同、理解不同、认知不同，今天我们以圆桌论坛的形式，诚邀证券、期货、公募、私募各领域的大咖，一起坐而论道，观点交锋。下面我们进入南华财富大咖圆桌论坛环节，圆桌论坛由南华期货副总经理虞琬茹女士主持，虞总是上海交通大学高级金融学院工商管理硕士、校友会副会长、同济大学特聘硕士生导师、九三学社金融委员会委员。作为行业资深人士，她有25年期货行业从业经历，完整见证了中国期货市场从无到有、兴起发展的全过程。是中国期货行业第一代红马甲，也是国债期货交易员。对期货市场的交易、风控、运营、市场开发、企业管理等方面有着丰富的实践经验。近年来，又积极投身财富管理行业，在财富管理的顶层设计、理财师培养、家族财富管理、资产配置等方面有深入的研究。有请虞总及各位论坛嘉宾入席！

虞琬茹：各位朋友，各位来宾大家好，我是来自南华期货的虞琬茹，首先欢迎大家来到国际期货大会的南华财富大咖啡秀的现场，今天晚上我们大咖秀主题将是围绕2018资产配置之道展开。围绕这个话题，我们从不同的纬度，包括A股、港股、债权及大宗商品；股票多头、量化投资与CTA，对来年的财富管理的方向进行探讨。我们今天也特别邀请了来自券商、期货、公募基金、私募基及财富管理等各个领域和机构的专家，从不同的角度进行交流。下面请允许我为大家隆重地介绍这几位重量级嘉宾。

首先是来自期货行业、南华期货股份有限公司的副总经理、研究所所长朱斌先生，朱斌先生是期货协会和期货交易所特约讲师，从事大宗商品研究二十余年，他领导的研究团队在期货和金融衍生品投资领域享有盛誉。

第二位是深圳市衍盛资产管理有限公司总经理、投资总监章友先生，章友先生是位学霸，本科和硕士均毕业于清华大学，曾任高盛（亚洲）执行董事，主管亚太区股票衍生品交易。衍盛产品策略以量化投资为主，近年来取得了非常优秀的市场业绩。

第三位是恒丰泰石（北京）资产管理有限公司总经理韩玮先生，韩先生从业金融行业24年，先后任职于期货公司、证券资管、公募基金、金控公司，而后创业私募，目前管理规模30亿，连续三年平均收益50%以上。今年韩玮先生以优异的业绩表现，荣获了“2017中国基金行业领军人物”，“TOP10最佳对冲基金经理”等称号；

第四位是来自中信证券有限公司财富管理部的副总经理汪浩波先生，汪先生有着近20年证券市场从业经验，分别于研究部、理财部、投资管理部、债券部等部门任职，具有丰富的投资理论知识及实战经验，并专注于财富管理资产配置方面的研究与分析。

第五位是安信乾盛财富管理有限公司总经理刘征宇先生。刘征宇先生有20余年的金融从业经验，曾在上海交通大学高级金融学院担任老师，也在期货公司和公募基金任职高管，也是欧交所的高级顾问，对资产管理行业有着深刻的理解；

第六位是来自南华基金管理有限公司量化投资部总经理于亮先生，于亮先生从事金融行业20年，曾任期货公司和证券公司高管，多年来一直从事期货与证券投资管理，经验丰富。现在主要从事量化与商品指数基金方面的研究。让我们以热烈的掌声感谢六位嘉宾莅临南华财富大咖秀，接下来给六位大咖各2分钟的时间，请大家介绍自己的机构最拿手的业务或者是产品或者是广告也好！我们从左边朱所长开始吧。

朱斌：我来自南华期货，作为期货公司大家以为这是一个以期货经纪业务为主的业务，这几年我国市场发生的很多变化，我个人比较喜欢把期货业务定位成大宗商品业务，目前还只能这样定位。我们的业务从期货端转向现货端，从场内转向场外，从期货慢慢跟期权结合，从这个角度说期货行业未来的发展跟我们原先的轨道有很大的区别，作为一个研究部门核心的基础还是一样，就是研究大宗商品的变化，这是我们主要的研究工作，从我的角度来说这是我的主要工作，我们公司还有资产管理、财富管理、风险管理等等部门，他们会从事不同业务的工作，由于时间有限，简单介绍这样一个情况。

章友：谢谢各位南华期货的同仁，也谢谢各位前辈，今天有幸跟大家介绍，我是创业私募的负责人，05-15年我在高盛亚洲负责股票衍生品的交易，十年后从13年开始就跟几家期货交易所和证券交易所有幸参与到了一些期权产品的顾问工作，我记得很清楚是2014年12月份也是在五洲宾馆，当时我也是参加圆桌会议，当时是上交所后面有一个圆桌会议，当时宣布了新品种的上市，随后今年是3月份、4月份相继我们有了白糖期权、豆粕期权，给我们衍生品大家庭添砖加瓦，我们这个团队当然是以高盛同仁作为一个班底，成立的这么一个量化衍生品专注的私募，我们总部在深圳，有二十几位全职的技术和策略人员，我们在北京跟清华大学一起成立了量化投资实验室，作为一个产学研的结合，我们很多策略、想法和学术的探索都是在那里面完成，我们在香港成立了第一个基金，成立了第一个办公室，作为全球资产配置的点，现在可能资本走出去其实也是一个挺大的话题，另外资产传承、家族资产管理也是一个很重要的议题，我也希望未来的十年甚至二三十年的时间能为投资者们在全球范围内做好一个资产管理。

韩玮：大家好，感谢南华期货，我本人是一个证券市场的老兵，我做了七年的期货，1995年在一家证券公司做总助，到了后来又做了9年的证券，在银河证券资产管理总部做了9年，一直做到投资部负责人，之后又到了一个公募资金去做投资总监，我当时想把这个证监会管的四个领域都做一遍，最后做私募证券投资基金，本来当时私募证券基金证监会不管的，但是现在又管了，所以总是没跳出证监会的管辖范围。我们公司的特点，大家一问我就很难回答，我们公司的特点好像什么都行，有人总问我是做股还是做债，我说我们都做，他说你没专长，我也不好反驳，但是最近我们获得了股和债不同的颁奖，既有股票基金的奖，又有债券基金的奖，有些奖我们都不知道，在新闻上看到，新闻上看到之后我们就派人打电话问他们组委会说颁奖怎么不叫我们领奖，他说找不着我们，最后把奖杯寄给我们，奖杯很多都放不下，所以股票和债都是我们的强项，因为老早之前我们那会儿做国债期货，对债券有一点心得，国债期货当时我是看多的，所以债券我们是有点积累，股票我们是连续六年50%的产品清算，所以一直持续到现在，持续了七年。我最近又有一个身份的变化，因为有些媒体让我当专栏作家，专栏文章被中国社科院转载，还被国企管理的杂志也是社科院有关的杂志，央企唯一一个杂志转载，包括央视最近也请我去做嘉宾，最近由基金经理变成了经济学家。

汪浩波：我来自中国最大的券商，据说也是亚洲最大的，中信证券。中信证券他实际上很多业务都是在市场排在前面，我在这可能要说一下，一会儿我会解释为什么把这些事要说一下，比方说中信证券市场的投行在市场前列，他的并购包括资产管理，资产管理我会解释和财富管理还是不大一样的，包括资产管理、包括另类投资、包括产品线的销售、包括其他的一些证券公司比较核心的业务，几乎中信证券都是排在前列的，我为什么要说这个，实际上因为我并不是干这些事的，我是干财富管理的，财富管理最终如果从国际成熟的市场来看，最终如果想把超高净值客户的财富管理做好，刚才我说的这些是基础，它的投行能力、投资能力、并购能力，包括其他的比方说智投的能力，实际上最终是会用在高净值或者是超高净值客户身上的，而中信证券正好是具备了这个基础和条件，因此中信证券现在也一无反顾的在财富管理，我认为是蓝海的市场遨游。我们现在也做到券商第一单落到中信证券，今后我们一定会通过中信证券的各种优势为在座以及其他的人士做好全方位的金融服务，因为我们有这个基础也有这个信心，也有这个能力。

刘征宇：我的从业经历分成两段，早期在期货公司，后面中间有一个小的过渡，去了交大的高金学院工作两年以后到了公募基金，这个变化其实比较大。期货公司主要还是以经纪业务为主，到了公募到了资管，是以资产管理为主，现在所在的公司叫安信乾盛，就是一家标准的基金总公司，一般命名两个方面，一个叫资本，一个叫财富，叫财富后来发现很容易混淆，很多人说是不是属于第三方，其实我们不是第三方的机构，在前两年基金子公司设立起来以后，所谓的万能牌照所以业务增长非常快，还有通道业务、私募融资业务，从2015年监管的私募调整以后，这一类业务其实都不再是核心的发展方向，所以去年我们公司做了一个非常大的战略选择，就是把传统的通道业务和私募融资业务彻底结束了。然后整个公司向管理转型，这个是非常大的改变，虽然基金子公司有很多产品，但是大部分产品是在外面的，是用通道和管理的方式在运作的。在监管的要求中就是我们子公司的业务上也不能有同业竞争，所以定位就是在另类投资的主动管理，这样跟私募公司在人力资源上是互补的管理。刚才虞总提到有什么比较强的地方，安信基金我们的母公司，这几年确实是成长比较快的公募基金，母公司在固定收益和权益投资方面表现还是非常出色的，像权益投资现在产品的表现基本上排在全市场的前十分之一，或者有时候更好一点，我们现在业务产品在三年期的表现是全市场排在第二位这个水平。这个全业内产品去看，短周期意义不大，要看更长的表现，所以在研究和投资方面应该说母公司积累了很多的资源，我们这一块是可以互相去打通的，大概就先介绍这些，谢谢大家。

于亮：各位好，我们南华基金虽然是一个新的基金公司，但是我们现在陆陆续续也发行了一些公募资金的产品，我们目前正在发行的两支公募基金产品都是股债结合，我们研发团队很强大，都是资深研发人员，包括我们的基金经理，我们选的这些股票还是表现得非常好，就是我们预选的这些基金，目前正在发售期，也很快结束了，如果大家感兴趣的话赶快找虞总，南华财富帮我们代销。刚才虞总介绍了，我是做期货20多年了，也是算新中国第一批期货的操办手，我做了20多年一直没有离开这个市场，一直做交易，不管资金量大还是小，始终贴近这个市场，这里面有轰轰烈烈的时候，也各种情况都遇到了，咱们期货这20多年发生的每一个阶段都经历过，现在我在南华基金负责量化投资部，现在主要我们在推的产品是南华商品指数，这个南华商品指数很快就要发了，一开始发两支产品，这个在咱们整个国内的市场里是前所未有的，一直都没有，随后我再来介绍。

主持人：解码2018资产配置之道，这和每一个高净值客户都是息息相关的。我们知道中国私人财富总体规模在快速增长，预计到2017年底，可投资资产总体规模将达到188万亿人民币，从2014年至2016年平均年复合增长率达到21%，而同期全球私人金融财富的复合增速只有4%。中国和中国人的财富在快速积累，财富管理也成了新时代的刚需。而财富管理的核心是资产配置，相关的资产如何去配置，是我们今天讨论的焦点。下面我对2017年的各大金融市场做一个盘点，并引出问题，之后请各位嘉宾亮出观点。

首先大类资产的表现有喜有忧。其中股票市场尤为火热，今年A股市场最大的特点是板块轮动和结构性机会非常多，随着消费升级、政策引导和价值投资成为本轮行情的驱动力，而港股更是各大市场中的黑马，在全球经济改善、人民币汇率回升等利好因素的推动下，恒生指数从开春至今累计涨幅逾30%，其中科技和房地产引领大盘。那我们再看一下债市，今年的债市则差强人意，金融去杠杆、资产面趋紧，市场利率持续上行，美国加息，债券市场的冬天感觉特别漫长，好在最近有一位证券首席抛出“黎明前的黑暗，债券牛市前夜”的观点，我们一会儿听听韩总说说2018真的会迎来债的春天吗？

大宗商品市场则是从2016年的单边上涨行情到2017年的宽幅震荡，截至止11月27日的数据，南华商品的指数涨幅为8.64%，而2016年的同期南华商品指数的涨幅则为59.59%。我们一会儿听听朱所长解读明年2018会有更好的期待吗？

基金市场按不同的类型和策略来看，有风景独好的，也有黯然失色的。风景独好的主要是股票多头策略，虽然大盘上涨幅度不大，但公募基金中股票型基金今年以来收益为14.57%，QD由于港股的表现达到了13.91%的回报；私募证券投资基金的股票多头策略今年来的平均收益也将近10%，无论是公募还是私募，股票多投策略表现均要远远好过其他的策略。

忆往昔，知当下，谈未来。今天的议题我们分两部分讨论，第一部分请各位梳理一下2017，第二部分是展望2018。接下来想请大家听听嘉宾们如何评判即将走过的2017。

今年股票市场有个很有趣的现象，截止2017年11月27日的数据，大盘上涨了9.13%，可非新股的平均跌幅却是13.18%。今年上涨的股票只有689支，占比不到23%，可以说不高，可股票型的公募基金产品却普涨，这里想问一下韩玮先生，您觉得2017年股票市场整体表现该如何评价？

韩玮：2017年股票市场我用两个词来描述，一个是“慢牛”，一个是“高效”。慢牛是自从2016年2月以来到现在已经走了接近2年的，中国A股市场走出了一个证券史上前所未有的慢牛行情，同时也是中国证券史上前所未有的赚钱容易的行情，因为慢牛是赚钱最容易的行情。第二个高效，为什么叫高效呢？首先它这个慢牛是和我们经济增长是相协调的，这是一个良性的，第二这个慢牛它扭转了以前股市非常不合理的二元结构，去年9月7日我在证券时报发了一个文章，就讲A股面临蓝筹股被明显低估，题材概念小盘股被严重高估的二元结构，经过这个慢牛，蓝筹股上涨，小盘股下跌，我们知道股票市场主要的功能是资源配置的功能，只有当价格和价值非常贴近的时候，股票市场资源配置的效率是最高的，对实体经济的支持也是最好的。

虞琬茹：感谢韩玮先生的精辟概括，聊完股票市场，我们再来关注大宗商品市场，2016年可以说是大宗商品的牛年，但2017年的商品市场却没能体现出很明显的市场特征，同样的问题想请教朱所长，你会用哪些词来概括今年的大宗商品市场？

朱斌：大宗商品市场总体来说是一个周期性行业，大宗商品在2016年经历了五年熊市以后的牛市，重大需求开始慢慢恢复，所以在一段时间的供需平衡以后，2016年出现爆发性增长，2016年的牛市跟国际市场保持一致。我们南华商品指数2016年也是一路高歌，但是CRB所谓全球的资产指数只有在第一位。目前大宗商品可以分成两大类，更类似于全球性的大宗商品，比如说原油代表的能源类，有色代表的这一类，还有一类大宗商品是中国大宗商品，这就是以黑色为代表（螺纹钢），所以说捕捉到黑色的行情在大宗商品市场还是收获比较高的，假如说捕捉原油系列的产品收益并不是特别好，进入17年以后，黑色已经恢复了比较高的位置，理论上来说按照以前的规律黑色已经下跌，原因很简单，纯粹市场化调整。所以以前历史上黑色金属牛市的顶点全部都是尖峰，涨上去马上回来。但是2017年我们发现，这个螺纹钢价格持续在高位，虽然说是震荡但是并没有马上跌，原因就是目前大宗商品的市场分析又发生变化，以前更关注需求，对供应端的比较有限，今年大家知道中国的供应端改革力度非常大，供应端改革就是所谓的去产能，所以说对一些黑市的去产能政策持续高压，这一个结果导致我们很多大宗商品的套利交易者身受其害，很多人认为螺纹钢超过一千块价值不可维持，大量抛螺纹钢，买铁矿石，现在这个行为大错特错，原因就是黑色的螺纹钢国内强烈去产能，但是铁矿石这个全球化的产品，国家去产能根本不可能实现，所以螺纹钢去产能对铁矿石下降，问题就是说这个情形会维持多久。下一步讲，我们大宗商品市场三分之二上涨，三分之一下跌，今年跌的最惨的是天然橡胶，跟能源挂钩的产品表现也不好，今年表现最好的是跟房地产挂钩的产品，螺纹钢、纤维板、玻璃，这就说明大宗商品进入了一个所谓的通道性行情，就像慢牛一样，慢牛行情一个非常大的特点就是品种之间转化的影响，并不是说每个股票都涨5%，有些股票可能涨100%，同样我们的大宗商品涨了8%，也意味着很多商品可能涨幅不是100%，必然导致有一些品种的下跌，所以这种结构性不是全体性的牛市，全体性的牛市要全球经济又出现一个高峰时代才能出现，现在全球经济还在缓慢复苏，现在更多是去供应导致供需的不平衡。

主持人：下一个问题想问咱们的学霸，专注于量化投资的章友先生。类似于CTA市场，很多做量化投资的机构投资者也都反映2017年不好做，请章友先生给我们聊聊2017年量化投资的一些得与失。

章友：2017年是量化投资艰难的一年，分不同策略我进行一下回顾：股票多因子类策略，今年尤其艰难，主要有两个方面的原因，第一个也是主要原因是今年市场状况出现了很大变化，基于统计规律得到了一些历史上有效地Alpha因子出现了集体失效的情况。比如市值因子，从13年到16年，小市值股票表现持续强于大市值股票，买入小市值股票卖出以大盘股为主的股指期货可以取得相当可观的收益率，但今年由于IPO常态化，对壳股的严苛政策，以茅台、格力、平安为代表的大白马，大蓝筹表现突出，中证100上涨接近30%，而今年75%的股票是下跌的，尤其是以创业板为代表的小盘股表现更差。另外其他因子包括全球多因子策略都普遍采用的反转因子，今年也出现了失效。今年表现突出的基本面因子在历史上连续四年都没有正收益，很难基于统计规律入选。股票多因子策略表现不佳的另外一个原因是股指期货的贴水，今年初中证500期货有年化15%点左右的贴水，沪深300期货有年化8%左右的贴水，这部分贴水在下半年有大幅的缩窄，但一年下来也造成了平均8%左右的成本，影响了对冲后的收益。

CTA类策略，今年因为宽幅震荡所以整体表现并不是很好，以元盛为代表今年可能也都是打平略赚的状态，他们做的是容量比较大的资金，所以以做中长线的CTA策略。今年没有一个非常明确的趋势，也失去了去年供给侧改革带来的红利。当然今年还是有一些亮点的，比如偏高频类的CTA策略是表现可以的。即使在今年整体CTA平均收益表现1%、2%的收益情况下，我们公司做的中高频的CTA策略也取得了10%左右的平均收益，所以这也算是沙漠中的一点小绿洲。量化策略今年的亮点反而在期权类的衍生产品上，期权类的品种通过两年多的时间交易量已经大幅上升，今年年初又推出了白糖期权和豆粕期权。50ETF期权的交易量创历史新高198万张，名义金额超过600亿元人民币，成为全球第二大ETF期权。期权类策略容量明显提升，收益也比较稳定，好的团队大多超过10%的收益，后续期权策略也会有更大的机会。