11月港股涨势较好，截至11月30日，累计涨幅达3.30%，当月恒生指数已突破30087点，再创新高。2017年以来，港股上涨32.62%，领跑全球。面对12月的美国加息、欧盟会议、以及中央经济工作会议，未来港股的涨势是否能够延续？

大盘股带动港股上涨，慢牛格局仍不变

1.回顾：11月港股涨势较好，大盘股带动港股上涨

港股11月涨3.30%，保持年初以来领先趋势不变。截至11月30日，恒生指数11月累计涨幅达3.30%，仅落后于道琼斯工业指数(上涨3.83%)，领先日经225(上涨3.24%)、标普500(上涨2.81%)、纳斯达克指数(上涨2.17%)，欧洲股集体下跌，德国DAX(下跌-1.55%)、富时100(下跌-2.22%)、韩国综合指数(下跌-1.86%)、法国CAC40(下跌-2.37%)、上证综指(下跌-2.24%)。行业层面来看，恒生综合行业多数上涨，11月资讯科技业领涨，涨幅为11.02%，主要由大盘股带动，当月腾讯控股涨13.78%，市值超过四万亿港元，其他科技大盘上涨也较多如瑞声科技(11月涨9.45%)；原材料业领跌，跌幅为-4.41%。2017年以来，恒生指数领跑全球，上涨32.62%，跑赢纳斯达克指数(上涨27.69%)、道琼斯工业指数(上涨22.82%)、韩国综合指数(上涨22.20%)、日经225(上涨18.89%)、标普500指数(上涨18.26%)、德国DAX(上涨13.44%)、法国CAC40指数(上涨10.50%)、上证综合指数(上涨6.88%)和富时100(上涨2.57%)。

大盘股带动港股上涨。11月港股摆脱全球经济动荡带来的震荡，全面上涨，恒生指数由10月31日的28245点上升至11月30日的29177点，11月涨3.30%，11月22日一度冲破30199点，再创新高。当月上涨主要由大盘股带动。恒生综合指数上涨2.23%，其中恒生大型股(市值占比前61.57%的105个成分股)涨3.15%，中型股跌-1.47%，小型股跌-0.88%。11月港股大盘股走势较好，全部港股涨幅均值为-1.26%，中位数为-2.84%。市值前109家(市值占比80%)平均涨0.85%，权重股带动港股上涨。上涨主要由盈利支撑，根据中报盈利测算，预计市值前109家中报净利润同比增19.43%，较2016年市值前80%的公司平均上涨36.37个百分点，市值后2014家个股中报净利润同比增14.22%，较上年上涨16.76个百分点。从2017年以来看，恒生综指涨34.45%，大型股涨36.50%，中型股涨29.94%，小型股涨14.85%。全部港股涨幅平均值为12.95%，中位数为0%，权重股带动大盘上涨。行业层面看，资讯科技业11月出现2017年以来最大涨幅(涨11.02%)，资讯科技业全部个股涨幅均值为2.25%，中位数为0.22%，上涨主要由权重股如腾讯控股带动(上涨13.78%，市值占全部资讯科技业股票79.20%)。

2.中国经济稳健，南下资金增加

中国10月经济稳健，南下资金持续增加。国家统计局公布的10月PMI和工业增加值同比增速相较去年同期有所增长。其中10月PMI为51.6%(10月30日公布)，较去年同期51.2%增长0.4个百分点；10月工业增加值同比增长6.2%(11月14日公布)，较去年同期增长0.1个百分点。港股中大陆企业比重很大，港股走势受大陆经济形势影响明显，大陆宏观经济稳健支撑港股慢牛行情持续。同时截至30日，11月净南下资金累计增加394.6亿元，为2017年以来单月最高水平，净南下资金加速增加。11月以来，金融业净南下资金164.13亿港元(占比55%)，资讯科技业净南下资金109.85亿港元(占比37%)，二者净南下资金流入较多，支撑11月较高涨幅。从个股角度看，11月份流入资金最多的是腾讯控股，累计净流入75.71亿港元。

关注全球重要事件，警惕短期动荡。上证综指11月跌2.24%，11月23日跌幅达2.3%，延续10月底以来的市场调整，由于处于业绩空窗期，国债利率上行，伴随机构交易行为扰动，引发阶段性的回调，当日恒生指数下跌1.53%。我国将于12月召开中央经济工作会议，继续跟踪政策面动向。全球来看，欧股表现不佳，主要由于盈利不支撑以及欧洲利率整体上行资金紧缩带来短期震荡。关注12月几大重要事件，美12月加息预期强烈，据CME集团的FedWatch显示，美联储12月加息概率为100%(基于30天联邦基金期货定价数据)，可能存在资金面缩紧带来的短期市场波动，激发全球避险情绪。英国同时面临12月的欧盟会议，脱欧协定具体结果的不确定性可能带来进一步动荡。港股基本面强劲支撑与低估值的上升动力仍未改变，但应警惕市场可能出现的短期动荡。

3.投资策略：低估值与强劲业绩驱动港股慢牛继续

中报与三季报表现靓丽，低估值和强劲业绩驱动港股慢牛继续。港股只对中报和年报有公布要求，而季报可自愿披露，盈利面结合港股中报和三季报进行分析。截至11月30日，根据已披露中报的2008家企业测算，2017年港股中报净利润同比增速16.90%，比上年中报提升27.90个百分点。截至11月30日，全部2123个港股中有384家公司披露了三季报，披露率达17.88%，披露公司总市值占全部港股总市值57.07%。三季度净利润同比增速12.52%，较上年三季报提升17.16个百分点，盈利增长总体比较强劲。从估值来看，截至11月30日，恒生指数PE(TTM)为12.7倍。横向对比全球，港股的PE(TTM)最低，港股仍是价值洼地，其低估值核心优势依旧。低估值与高盈利支撑港股慢牛继续前行，港股持续上涨可期。

年初以来资讯科技业领涨，电讯业、能源业和金融业值得持续关注。2017年年初以来，各恒生综和行业指数全部上涨，其中资讯科技业涨幅达89.7%，地产建筑业涨43.6%，消费品制造业年初以来涨41.1%，金融业涨28.0%，上涨主要由盈利带动，资讯科技业中报ROE(年化)居首位(20.9%)。从中报预测2017年全年净利润同比增速和当前PE(TTM)的匹配度来看，能源业、原材料业、工业、电讯业匹配度较好，其预测净利润同比增速/当前PE(TTM)分别为194.1%/15.9倍、55.6%/19.0 倍、19.7%/15.7 倍、4.4%/14.4倍。从2017年中报ROE(年化)和当前PB(MRQ)的匹配度来看，金融业、地产建筑业、消费品制造业、公共事业、电讯业匹配度较好，其2017年中报ROE(年化)/当前PB(MRQ)分别为6.5%/1.0倍、4.41%/0.9倍、5.69%/2.4倍、4.58%/1.5倍、4.96%/1.3倍。综合盈利估值匹配度，电讯业、能源业和金融业值得持续关注。