股指期货

IF和IH合约偏多思路为主

今日早盘三组期指低开后震荡上行，临近午盘小幅跳水，午后止跌企稳，IC加权指数盘中涨幅逾1%，指数间分化现象减弱。现货指数方面，沪深两市除创业板指数尾盘小幅收跌，其余指数均收涨，行业板块多数收涨，保险板块结束七连涨，尾盘下跌逾1%，高速公路、航天军工等涨幅居前。从宏观面来看，近期公布的经济数据均好于预期，内外需求增加以及结构不平衡好转，显示经济短期内稳中向好态势。资金面上央行仍以维稳为主，本月逆回购到期量逾一万亿加之月中缴税缴准，令市场资金较为紧张，不过央行连续六个交易日实行净投放，意在维稳市场流动性。从技术上来看，上证指数延续强势表现，创三个月以来新高，上证50指数创两年来新高，两市成交量合计为4928亿元，IF和IH加权指数多头格局未变，而IC加权指数上方受中长期均线压制，建议IF和IH合约偏多思路为主。

宏观金融
研发团队

贵金属

暂时观望

COMEX2月期金周一下跌4.6美元，跌幅0.4%，收于1277.70美元/盎司。美国参议院周六早上通过税收改革法案后，提振风险偏好情绪，周一美股大幅上涨，道指上涨逾1%，主要股指处于或接近历史高点。市场普通认为，美国新的税法将在未来的几个月及几年内释放美国经济的强劲增长的活力。日内公布的美国10月工厂订单月率下跌0.1%，好于前值和预期，美国10月工厂订单数跌至0以下是由于民用和国防用飞机需求量下滑。而核心资本商品装船量较前一次明显增强，表明制造业仍保持强劲势头。但特朗普"通俄门"再次推升市场避险情绪，操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪铜震荡下跌，上海电解铜现货对当月合约报平水-升水70元/吨，平水铜成交价格53300元/吨-53400元/吨，升水铜成交价格53340元/吨-53440元/吨。沪期铜低位回升重返53000元/吨以上，市场凸显供需僵持格局。早市持货商报价好铜升水60-70元/吨，平水铜报价升水20~30元/吨，但市场乏人问津，少有成交，无奈只能调降报价至好铜升水50元/吨，依然少有青睐者，平水铜持货商为求成交低调降至平水左右可有部分成交。铜价返升后，下游驻足，现货挺升水，但隔月价差在60~80元/吨，压制贸易商投机窗口，今日市场成交受抑。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。今日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

今日热轧板卷市场价格大幅上涨，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价4280-4320元/吨。今日市场心态比较乐观，报价逐渐走高。不过由于价格上涨过快，下游用户观望情绪较浓，采购比较谨慎。目前市场库存资源相对不高，加上钢厂价格的推涨，市场价格仍维持强势。今日热卷主力1805合约高位整理，期价表现仍处高位，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

沪铝低位盘整。上海成交集中14200-14240元/吨，对当月贴水180-170元/吨，无锡成交集中14200-14240元元/吨，杭州成交集中14270-14290元/吨。期铝周五大涨，周一大跌，持货商出货积极，中间商利用价差稍作库存，下游企业观望情绪滋生，整体成交显谨慎观望状态。周末社会库存再次反弹2.5万吨，打压期货价格，操作上，暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

沪锌在伦锌的带动下显著回调，上海0#锌主流成交于25760-25900元/吨，0#普通品牌对沪锌1712合约升水60-升水70元/吨附近，对1801合约升水160-升水170元/吨；0#双燕对1801合约升水240-升250元/吨，1#主流成交于25690-25760元/吨附近。炼厂出货意愿较强，部分贸易商保值盘被套，升水较为坚挺，仅以正常交投为主；下游上周已补部分库存，日内畏高少拿。整体成交不及上周五。操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

沪镍冲高回落，南储现货市场镍报价在91000元/吨，较上一交易日上涨600元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1712升水600元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1712升水400-450元/吨。期镍低位反弹，日内金川公司随之上调其出厂价格，持货商报价积极，采购商多观望，维持低位适量采购，整体成交欠佳。今日金川公司电解镍(大板)上海报价90800元/吨，桶装小块92000元/吨，较上周五上调600元/吨。

锰硅(SM)

SM805合约逢高做空

锰硅SM801和SM805合约今日高开低走，SM801合约减仓，风险释放。现货方面，宁夏平罗锰硅主产区对20000KVA以下炉子12月份整月的强制关停已经开始实施，将影响锰硅产量2万多吨，宁夏锰硅兰山园产区暂时没有影响，现货形势回暖。但是期货方面，SM801合约高位回落，持仓减少，昨日厂库仓单注册成功41张，折合1435吨，从持仓排行看，有空头计划交割，目前价位多头接货意愿低，建议转向SM805合约逢高做空为宜。

硅铁(SF)

多头思路操作

硅铁随着钢招量的高位和宁夏主产区环保的严格，期现联动走强，SF801走出多逼空行情，月初中卫全部停产后，今日硅铁期货盘中打开后又增仓封涨停。现货方面，厂家库存依旧紧张，青海和内蒙产区也传要有环保组进驻。钢厂需求旺盛叠加现货紧张引发期现联动强势行情，但该品种生产利润已达2000元/吨以上，硅铁期货仓单不易转移至下一主力月份，临近交割多空持仓总是要了结，宁夏限产后其余产区产能释放增加，只是今日再次封涨停板，上涨行情还未彻底结束，可继续多头思路操作。

铁矿石(I)

观望为宜

今日贸易商报价主流高品澳粉上涨25元左右，块矿资源仍然较弱，报价上涨弱于高品澳粉；钢厂方面，周初涨幅太大，市场较不明朗，观望心态居多。成交来看，高品粉矿成交价格上涨20元左右，PB粉引领市场上涨20元/吨，中低品成交上涨15元/吨，块矿资源到港较多，价格仍然是持续显弱。今日铁矿石主力1805合约高位回落，现货价格补涨并未继续支撑期货价格的走高，预计短期争夺依然激烈，观望为宜。

天胶(RU)

青岛仓库着火，建议暂时观望

天胶1805合约受到青岛仓库着火影响，反弹至14900，午后小幅回落。对于基本面仍然维持空头思路，但考虑突发事件及当前盘面气氛乐观，建议暂时观望。目前整体显性库存高达80万吨。截至11月16日，青岛保税区橡胶库存微增至19.9万吨，较上月底仅增加0.01万吨，总体来看青岛保税区橡胶库存几无变动。具体来看，天然橡胶库存止跌小反弹，而合成橡胶库存继续维持高库存状态。橡胶基本面的主导性增强，供应增速快于需求增速，需求增长压力较大，同时供应规模和体量的增长使得市场供需错配仍然严重。现货市场表现仍较为清淡，市场没有明显转旺，目前市场缺乏提振因素，运行态势上显露弱势，短期难见企稳条件，从供需基本面看，供应逐稳步增长，需求无超预期增长。目前看橡胶并没有脱离筑底形态，基差结构仍然需要回归收窄。在火势评估结束前，建议观望。

能化
研发团队

PVC(V)

宽幅震荡

PVC主力合约今日自6500回落，目前暂无基本面变化，投资者观望。现货维持稳定，多单继续持有。西北联合体对被罚对市场信心有所打击。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应虽然仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产，但盘面期价已基本体现。PVC商家逐步出货，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。短期VC超跌，建议投资者暂时观望。

沥青(BU)

暂时观望

沥青主力合约1806上行至2800一线遇阻，当前暂无基本面矛盾，建议观望。山东、长三角、华南及西南沥青价格上涨15-95元/吨，其他地区价格稳定。北方沥青终端需求继续下滑，特别是华北及山东周边地区需求减少明显，山东炼厂出货情况有所放缓，但库存仍在低位水平，因此部分主力炼厂沥青价格仍有所上调。华东、华南及西南等南方市场整体需求尚可，不过需求未表现大幅回升，沥青资源未现紧张，市场库存仍在消耗，近期产销或保持平稳。此外，受焦化及船燃市场稳定分流支撑，东北道路沥青价格平稳。西北沥青价格也保持坚挺，因预期明年西北地区特别是新疆道路建设继续提速，近期沥青价格保持良好走势。我们认为，目前基本面矛盾暂不清晰，但期货有所超跌，整体现货维持稳步上涨，建议观望。

塑料(L)

多单谨慎持有

今日连塑主力合约上午延续反弹，下午收跌。今日石化定价继续上涨，石化PE库存和港口库存依旧偏低，这些因素对LLDPE价格形成支撑。不过短期供应比较稳定，开工率较高，神华宁煤45万吨装置是否在12月重启还有待观察；下游需求偏弱，华北地区棚膜厂家开工率维持在5-6成，地膜需求仍未启动，厂家多处于停机状态，南方地区以生产工业用膜为主，供需偏弱限制PE价格反弹力度。现货市场方面，今日石化出厂价上调50-100元/吨，但下游企业维持按需采购，华东地区LLDPE价格整体波动区间为9800-9950元/吨，1805合约至少贴水270元/吨左右。综合考虑，月初石化定价持稳，期货价格跌幅有限，建议多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

短线多单参与

今日PP主力1805合约冲高回落，5-9价差继续走高。石化报价上调出厂价、石化PP库存偏低，对近月合约支撑力度偏强。原油、煤炭以及甲醇等上游原料价格偏强，PP成本上移，对PP价格也形成一定提振。不过本周神华宁煤、青海盐湖以及云天化产品即将投放市场，潜在供应压力犹存。PP下游注塑和塑编企业开工率持稳，BOPP企业开工率增加1%至64%，下游需求对行情影响偏中性。现货市场方面，石化出厂价继续调涨100元/吨，不过下游工厂对市场高价货源存在抵触情绪，华东市场波动区间9100-9250元/吨，1805合约基本平水。综合考虑，1805合约预计宽幅震荡，建议短线多单参与。

PTA(TA)

05合约5600上方沽空

TA主力05合约开盘回落，震荡下行，午后跌破5500，试探均线支撑。考虑短期下游将迎来拐点，不具备继续上行空间。在聚酯负荷达到历史新高的背景下PTA社会库存大幅去化，现货市场持续收紧，但PTA期货仍表现温吞，大区间震荡走势为主。盘面压力主要来自未来产能过剩的担忧以及高加工差的压制。四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力。PTA供需拐点在11月份之后将逐步缓解，其中11-12月份累库幅度逐渐放大，尤其是12月份累库幅度可能在40万吨附近。商谈成交基差在平水左右就。短期加工差重回700合理空间，05合约5600上方沽空。

焦炭(J)

暂且观望

今日焦炭1801合约震荡整理，日内振幅偏大，成交较差，持仓量下行明显。现货方面，今日国内焦炭市场价格稳中偏强运行，成交情况较好。5日山东临沂二级焦出厂价1900元/吨(持平)，徐州产二级焦市场价2000元/吨(+100)，天津港准一级焦平仓价1990元/吨(+100)。1日统计39家产能200万吨以上独立焦化厂焦炭产能利用率69.01%,低于近期均值80.43%。库存方面，1日110家钢厂焦炭库存平均可用天数12.4天，略高于近期均值12.2天；110家钢厂焦炭库存424.1万吨，略高于近期均值421万吨；100家独立焦化厂焦炭库存48.7万吨，低于近期均值60.1万吨。综合来看，近日焦炭现货“涨”声不断，部分地区在本轮上涨中已提价超300元/吨，颇有“报复性上涨”之势。目前焦企盈利状况略有改善，生产积极性上升，但环保限产依旧十分严格，短期开工预计依然会维持在较低水平，贸易商接货积极，焦企出货情况转好，库存继续减少，预计后市将稳中偏强运行。近期重点关注的风险点：北方钢铁行业限产情况；钢厂对焦炭提价的接受程度，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

空单谨慎持有

今日焦煤1801合约震荡偏弱运行，日内振幅偏大，成交较差，持仓量下行明显。现货方面，今日国内焦煤市场价格稳中偏强运行，成交情况尚可。4日京唐港山西主焦煤库提价1610元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1710元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1410元/吨(持平)。库存方面，1日统计100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数15.51天，高于近期均值14.51天；110家钢厂焦化厂炼焦煤库存836.8万吨，明显高于近期均值756.7万吨；100家独立焦化厂炼焦煤库存677.2万吨，低于近期均值721.2万吨；中国炼焦煤煤矿库存232.2万吨，明显高于近期均值161.4万吨。综合来看，近期焦煤现货市场相对平稳，但焦化企业生产积极，对现货行情形成一定的支撑。但总体来看，受限产控制，焦煤需求总量仍然较低，而供应端相对变松，煤矿话语权较差，基本面情况暂不乐观，预计短期内将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：焦化企业限产情况；煤炭市场供需关系变动，操作上建议投资者空单谨慎持有。

动力煤(TC)

逢高做空

今日动力煤1801合约震荡下行，日内振幅不大，成交较差，持仓量下行。现货方面，今日国内动力煤市场价格平稳运行，成交情况尚可。4日忻州动力煤车板价450元/吨(-10)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价685元/吨(+2)，环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数576元/吨(持平)。库存方面，5日统计环渤海三港煤炭港口库存988.5万吨，低于近期均值1096.45万吨；国内六大电厂煤炭库存1227.9万吨，略高于近期均值1201.1万吨；库存可用天数20天，略低于近期均值20天；六大电厂日耗63.1万吨，略高于近期均值60.3万吨。综合来看，近期煤炭市场呈现出坑口价格偏弱而港口行情稳中有涨的格局，内蒙古煤炭发运至北方港口已有边际利润，市场走向趋于正常。近期气温下降水电减弱，下游电厂日耗总量整体上什，电厂用煤天数逐步减少，电煤需求采购热情积极致使市场情绪有所转变，预计后市将平稳运行。近期重点关注的风险点：电厂及港口库存情况；煤炭坑口价格行情，操作上建议投资者逢高做空。

甲醇(ME)

前多止盈观望

目前国内甲醇市场多表现不一，其中华中、山东等地经过上周调整后整体出货相对平稳，前期部分高位风险略有降低，短期在库存低位支撑下或仍以高位震荡概率较大；陕蒙、关中等西北主产区因周内未有调整，执行前期合同为主，且周内出货一般，然考虑到港口价格大幅走高，内地-港口套利开启，预计本周坚稳概率较大。港口方面，上周多以纸货交割逻辑为主，现货连续推涨及高位风险加剧，加之河南等内地到货成本较低，预计本周港口现货回落可能性较大，然考虑到内外盘成本及库存有限支撑，预计华东、华南两大港口亦跌幅有限。日内甲醇主力1801合约期价冲高之后小幅回落，成交活跃，持仓下降，截止12月5日甲醇华东现货价格3590（+65）元/吨。目前，由于近期甲醇价格大涨，部分下游利润空间收窄，操作上建议前多逐步止盈离场，不建议追多，暂且观望为宜。

玻璃(FG)

暂且观望

近期沙河地区生产企业集中减产造成的影响告一段落。整体市场重新回归到供需基本面，市场信心也有所平静。截止到12月1日，中国玻璃综合指数1173.22点，环比上涨1.09点；中国玻璃价格指数1194.75点，环比上涨1.09点；中国玻璃信心指数1087.11点，环比上涨1.08点。同时沙河地区生产企业限制进出库，对现货价格的影响正在逐步显现。当前行业整体库存偏低，厂家资金充裕，终端市场短期内仍有部分刚需，这些因素支撑现货价格下行压力不大。日内玻璃主力合约1805期价小幅回落，继续试探1500整数关口，持仓下降，目前现货市场价格整体持稳为主，当前生产企业库存压力不大，需求转淡短期内未能有效冲抵产能缩减的影响，因此后续玻璃或延续高位震荡走势，操作上建议投资者暂且观望。

白糖(SR)

逢高沽空思路

今日白糖期价减仓偏强，6500元/吨上方面临较大卖压。市场方面，10月食糖进口17万吨，同比增加6万吨，符合市场预期。上榨季全国结转库存仅60万吨左右。而广西地区推迟开榨时间，直至12月上旬糖厂才集中开榨，导致阶段性新季供应难以跟上，结转库存偏低的情况下，预计12月之前，糖价都维持高位运行。而外围方面，unica数据显示，巴西中南部11月上半月食糖产量为125.6万吨，同比降8.16%，而制糖比例的不断下降亦继续支撑糖价，但考虑到东南亚甘蔗产量修复以及全球食糖供应过剩格局明显，原糖价格在15美分/磅上方将遭遇较强卖压。技术上，糖价在6500元/吨一线三次上攻未果，上方压力趋于增加，阶段性供需错配难以持续，而且12月上旬广西集中开榨，目前供应短缺的局面将有效缓解。操作上，轻仓试空。期权方面，目前隐含波动率持续走弱，市场交投不振，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米轻仓持有多单，淀粉观望为宜

今日连玉米期价冲高回落，近期价格重心有所上移。市场方面，北方港口玉米集港价格稳定，锦州新粮集港1655-1660元/吨，南方港口报价稳中偏强，因本周北方集港价格上涨推动，广东散船码头现货报价1830-1850元/吨，较昨日提价10元/吨，东北深加工企挂牌价格主流挂牌个别提价，主流收购1360-1610元/吨，华北深加工企业玉米价格继续震荡，深加工企业挂牌集中在1680-1810元/吨，本地局部上粮有所增加。考虑到黑龙江直属粮库开始收购玉米，且价格大幅高于市场价格，东北玉米现货价格或在其引领之下跌势放缓。而华北地区近期随着下游企业库存偏低，玉米价格连续走强，南北形成共振走强的局面。而期货在成功守住1650元/吨一线后，市场买盘格局逐渐明朗，预计盘面有望持续升水于现货，当无风险套利空间打开后，期货才将面临一定压力。操作上，建议多单轻仓持有，关注基差走势。淀粉方面，目前玉米淀粉现货市场整体交投气氛清淡，多以消耗前期合同订单为主。短期内面对下游拿货积极性不高、市场成交低迷的状况，玉米淀粉现货价格将维持弱势震荡的局面，但跌幅不宜过分悲观，近期重点关注东北新价格的变化情况。操作上，建议观望。

豆一(A)

观望

今日连豆期价偏弱运行，价格重心跌破3800元/吨关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

豆粕(M)

多单分批止盈

豆粕受南美天气支撑高位震荡，关注2870-2880元/吨压力。阿根廷天气忧虑再度升温，未来两周主产区干旱范围有所扩大，支撑美豆走高，同时美豆销售进度整体偏慢，丰产格局制约美豆反弹空间。国内方面，GMO证书陆续发放，进口大豆及豆粕库存开始累积，国内短期供应压力增加，截至12月3日当周，国内进口大豆库存增加3.45%至433.87万吨，豆粕库存增加1.10%至67.99万吨。但豆粕四季度仍具有消费支撑，未执行合同处于高位，油厂销售压力较小。操作上建议多单分批减仓止盈。

豆油(Y)

观望为宜

今日豆油期价减仓下行，受美豆价格走弱的带动。市场方面，近期南美天气干旱担忧令今日电子盘大豆回升至1000美分大关，连盘油脂由底部反弹的可能，昨日现货豆油涨10-30元/吨，低位成交好转。但大豆到港庞大且榨利良好，油厂开机率超高，豆油库存直逼170万吨，交易商买粕卖油套利制约油脂行情。预计油脂行情或跟随美盘反弹，但空间仍将有限，要想摆脱弱势格局，尚待节前备货全面启动。操作上，建议观望。

棕榈油(P)

建议观望

今日棕榈期价减仓下行，目前油脂仍处于积重难返的局面。市场方面，11月MPOB月度报告显示，10月马棕产量回升至200.88万吨，产量较上月增加20万吨以上，但出口需求符合预期，仅为154.87万吨，最终导致8月马来棕榈库存回升至219.01万吨，11月MPOB报告利空兑现。近期its与sgs数据显示11月1-25日马棕出口，环比分别仅下降5.3%与8.6%，出口环比回落。同时，印度宣布将上调食用油进口关税，近期bmd马棕价格重心明显下移。而目前我国棕榈港口库存连续回升，截止11月24日，国内食用棕榈库存总量为50.09万吨，较前一周下降2.3%，因进口利润重新打开，买船陆续增加，预计后期港口库存仍有望高位运行。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

菜籽及菜油进口利润走高导致进口商积极买入，油厂开机率回升,供应压力趋增。截至12月1日当周，国内进口菜籽库存增加31.70%至41.55万吨，菜粕库存增加19.54%至5.2万吨,菜油库存减少5.16%至9.19万吨。菜粕方面，10月份之后水产养殖需求将逐月下降，不利于菜粕消费，菜粕呈现供需两弱。菜油方面，油厂开机率增加，同时中下游提货速度有所放缓，油脂整体供应压力偏大。豆菜油价差处于高位，豆油对菜油替代显现。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

观望

今日鸡蛋期价冲高回落，近期多空分歧加大。市场方面，目前局部地区鸡蛋货源紧张，终端市场消化能力正常，业者操作谨慎。预计全国蛋价保持稳定。由于上半年低价导致过量淘汰以及弱补栏，目前鸡蛋供应偏紧的格局尚未结束，但12月以后供需环境将有所好转。目前鸡蛋现货前期维持上涨势头，涨势超预期，目前产区均价已经反弹至4.1-4.2元/斤区间，目前价格反应7月低补栏所导致的供应偏紧格局。而期货目前正处于加速移仓的时间窗口，近月多头移至远月，带动反套收益增加。综合来看，随着12月中旬仍有一波消费启动，在此之前5月蛋价仍难以形成趋势下跌走势，而1月大概率维持4400-4500元/500kg区间运行，建议空仓观望。

棉花(CF)

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。