从基本面来看，今年全球橡胶市场供应增速大于需求增速，整体供应稍有过剩。国内方面，下游需求不景气，进口量大增，显性库存处于较高水平，因此橡胶一直维持振荡下跌走势。当前沪胶已经处于低价值区间，在基本面没有发生大的变化的情况下，预计沪胶仍以底部振荡为主。

限制出口还看实施力度

国际橡胶三方理事会达成协议：主产国限制出口35万吨，其中泰国23.4万吨、印尼9.5万吨、马来西亚2万吨，限制出口的时间定在2018年1月至3月。实施限制出口的时间正值我国春节前后，本来进口量也会降低，泰国也处于2月、3月的停割期，因而限制出口能否见到实效还看实施力度如何。目前受西南季风影响，泰国南部局部有大雨，短期内原料价格坚挺。天然橡胶是供应弹性较小的商品，在此大背景下，如果需求端没有明显变化，沪胶难有趋势性行情。

需求增速缓慢

全球预估消费量同比增长仅为1.1%，需求增速缓慢是今年沪胶下跌的主要原因。国内轮胎企业开工率同比去年仍较低，且陆续进入轮胎企业生产淡季，终端原料随采随用。今年轮胎出口市场虽好于去年，但1—10月总出口量同比增加2.5%，表现平平。配套市场得益于重卡限超政策、替换周期、国三标准车的替换影响，1—10月每月重卡销售量同比增速都在40%以上。受环保政策影响，物流行业进入寒冬期，运费、利润都处于低谷，重卡的这种高销量态势难以持续，预计将进入销量同比下滑周期。替换市场方面，由于物流行业不景气，单车出车率降低，限超使轮胎磨损程度降低，致使替换市场全年需求疲软。

期现价差矛盾显著

库存方面，今年青岛保税区最高库存至27.88万吨，最低至18.72万吨，远高于去年同期水平，现在保税区进入增库存周期。目前市场显性库存预估在100万吨左右，庞大的库存也是阻碍沪胶上行的重要原因。

期现正常价差在800—1500元/吨附近波动，今年价差最高时达3500元/吨，很多投资者在3000元/吨以下就入场，但市场容量是有限的，都看到的机会不一定都赚钱。套利要计算成本，包括现货资金成本、期货持仓成本、保证金承受亏损的能力、买货出货的让利等，如果预期盈利不能覆盖这些成本，或者时间价值不断缩小至无时，套利盘就会止损或者减仓，当参与者被淘汰一部分的时候，价差才有可能向预期方向发展。另外，今年的价差是不是能回到之前的水平也是未知，后期需要关注此风险点。但当前高价差推动了全乳升水混合，支撑国外胶价使进口利润严重倒挂，价差的回归也是必然，只是需要时间等待。

当前天胶市场大矛盾主体明显，供应增速明显大于需求，国内期现价差回归是必然，但短期内受政策、天气、年底轮胎厂原料备货预期的影响，下方空间亦有限。当前沪胶1805合约多空安全边际都不会太高，但套利在此位置还是相对安全，在价差3000元/吨以上可以考虑，春节后应该会有不错的收益。