周四上证50ETF振荡下跌，最终较上一交易日下跌0.94%，收盘于2.844。期权市场成交活跃度有所减弱，全日累计成交1199741手，认购与认沽分别成交656493手和543248手，较上一交易日减少89985手和119768手，成交量PCR值由0.89下跌至0.83，总体看PCR值近期上涨明显，市场情绪偏谨慎。从主力12月合约成交分布上看，低执行价格期权成交稀疏，投资者青睐平值及浅虚值期权。持仓量方面，各月份认购期权均实现增仓，认沽期权则小幅减仓，其中12月认购增仓22379手，认沽减仓3318手。总量上看，认购持仓量近几日增长明显，认沽则变化不大，目前总持仓量已达到1959975手，随着波动的加剧，持仓量有望进一步走高。

图为近一个月期权合约持仓量变化

随着标的资产的下跌，认沽期权全线上涨，避险功能显现，涨幅位于3.13%—39.13%，认购期权则全部收跌，最大跌幅达47.06%。基于上证50ETF期权价格计算而成的中国波动率指数（iVIX）波幅加剧，维持在15.75%附近，整体看iVIX在底部回升后，上涨动力不足，短期大概率陷入振荡态势，标的资产历史波动率为12.21%，较前期小幅上涨。从12月合约隐含波动率变化来看，大部分实值认购期权呈持平状态，值域位于12.6%—24.06%，均值为15.63%，认沽值域位于16.13%—44.3%，均值为24.26%，二者价差进一步收敛。波动率结构方面，12月认购认沽呈现左偏形态，表明虚值期权定价偏高。远月合约隐含波动率较低，其中3月认购与认沽均值分别为15.93%和19.06%。

综合来看，上证50ETF近期高位回落，上涨动能明显减弱，短期料将维持振荡态势，建议标的资产多头持有者积极买入虚值认沽，防控标的价格进一步下跌，保守投资者可基于波动率结构建牛市价差策略。