上汽集团(600104)

11 月销量同比增 8%,增速高于行业。 上汽 11 月销售 71.8 万辆,同比增加 8.0%;据乘联会统计, 11 月乘用车行业批发增速同比 0%增长,上汽增速远高于行业。前 11 月,上汽销量同比增长 7.5%,亦远好于行业 2-3%的行业增速。这充分体现了公司“大象起舞”的投资逻辑。

上汽大众同比增 6.8%,途昂持续上量。上汽大众 11 月销量同比增加 6.8%,前 11月销量同比增 3.5%,表现优秀。 其中,公司的高利润车型途昂持续上量, 11 月销量达到 1.1 万辆、创下历史新高、环比增长 24%。从我们追踪的终端询价数据看, 途昂近期月询价量达到 3.2 万辆,处于稳步上行状况。途观 L 销量达到 2.9万辆、同比增长 25%;终端询价亦显示途观 L 询价量已从几个月前的 3.5 万辆逐步达到 4.4 万辆,未来具有进一步上行的潜力。

上汽通用同比增 10%, GL8 和 GL6 表现出色。 上汽通用前 11 月销量同比增长6.3%, 11 月销量同比增加 10%,其中 GL8 销量 1.4 万辆、同比增 59%; 10 月上市的 GL6 销量已达到 7000 辆;目前 GL6 月终端询价量已达 1.6 万辆、已超过 GL8、位居 MPV 行业第三。 GL6 的出现拓展了公司“二胎+家用” MPV 的市场、较好的燃油经济性和舒适的驾乘体验、良好的终端关注度令其销量有继续上涨的空间。同时,凯迪拉克销量达 1.6 万辆,同比增长 18%。

上汽乘用车同比增 28%, RX3 上量快。 上汽乘用车 11 月销售 5.4 万辆,同比增长 28%;其中 RX3 上市半月销量接即接近 5000 辆、终端询价亦快速上升到1.5 万辆、达到远景 SUV 的水平,后市持续看涨。前 11 月上汽乘用车销量同比增长 60%、预计全年有望减亏 18-20 亿元。

盈利预测与投资评级。 我们维持之前的盈利预测, 预计上汽 2017 全年净利润345 亿元,同比增 8%;考虑增发摊薄, EPS 2.96 元,同比增 1.9%。预计上汽2018、2019 年净利润分别为 373 亿元和 407 亿元,同比增 8%和 9%, EPS 为 3.19和 3.48 元。当前股价对应 2018、 2019 年 P/E 为 10 倍和 9 倍,由于公司的合资品牌迎来 SUV 产品周期、自主品牌快速发展、并且在新能源领域维持领先地位,公司的激励体制也已经完善,维持买入的投资建议。