上周，美豆依然保持990美分/蒲式耳至1020美分/蒲式耳之间窄幅振荡，国内粕类油脂均呈下跌格局，其中豆油指数上周初开盘于5980元/吨，收盘于5820元/吨，周跌幅为2.55%，下跌152元/吨；国内现货方面，截至上周五，全国四级豆油平均价为5695元/吨，较一周前的5795元/吨下跌100元/吨，上周四级豆油全国共成交11.3万吨，较前一周的7.53万吨明显增加，显示随着价格的下跌，终端对低价豆油比较认可。自2017年年初至今，四级豆油累计成交量为479万吨，比去年同期水平的465万吨有所提高，显示整体消费在逐步提升。

库存方面，截至12月7日，全国豆油商业库存为168.9万吨，之前一周库存为168.3万吨，去年同期库存为96.3万吨。上周豆油库存增长态势趋稳，但后期大豆到港量巨大，供给压力持续存在。

美豆继续保持振荡格局，上周初阿根廷天气炒作在一场降雨之后重归平静，巴西大豆生长较为顺利，各大机构陆续调高巴西大都产出预估，供给压力较大，但下游需求良好给大豆价格提供了强劲的支撑，后市美豆维持振荡的概率较大。

图为国内四级豆油（全国平均）价格

当前油脂的供给端焦点集中在东南亚是否开始季节性减产上，需求端则关注印度何时重回国际市场进行采购以及较往年推迟一个月以上的中国春节小包装油脂的备货行情上。当下市场最大的利空因素就是巨大的豆油商业库存，而跟踪该指标也能很好地判定春节行情是否开始。

操作方向上，我们倾向于认为东南亚12月开始进入季节性减产，印度最迟2018年1月就会重回国际市场采购油脂，中国春节备货行情的启动将有利于油脂走出一波行情。其风险因素主要在于大豆价格不能大幅下跌，豆粕不能大幅上涨以及东南亚棕榈油产量不减反增等几个方面。