近期期债下跌势头有所缓解，但仍显疲态，反弹持续性不强，筑底还需要时间。国内经济虽有回落，但基本符合预期。监管方面，从决策层释放的信号来看，控制杠杆率是重要任务，政策没有放松的余地，这是中短期影响债市重要的因素。从技术形态看，重要均线拐头向下，MACD红色柱能即将转绿，多头反弹力量消退，我们认为期债将继续在低位整理。

中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2018年经济工作。会议提出要推动高质量发展，并重点强调防范化解重大风险。会议内容基本符合市场对明年经济目标的预期，高速发展不再是主要追求的目标。管理层主动下调经济增长目标，引导市场预期，没有了高增速的限制和压力，宏观杠杆率才会得到有效降低。

从宏观数据可以看出，国内济仍显韧性，不存在下行风险，一切尽在“掌握之中”，增速小幅回落是在容忍范围之内的。会议明确提及要防范风险，把控制宏观杠杆率作为重点工作任务，如此看来，明年监管易紧难松，在众多措施仍未落地的情况下，可能会有超预期的情况。

金融数据方面，11月新增人民币贷款11200亿，前值6632亿元，预期8000亿元；新增社融16000亿元，前值10400亿元，预期12500亿元。M2增长9.1%，前值8.8%，预期8.9%。金融数据大幅超预期，显示经济韧性。从信贷分项数据来看，虽然有现金贷和房地产双重严控，11月居民贷款增加6205亿元，环比增加1704亿元；企业信贷方面，由于信用债发行利率明显上升，企业刚性资金需求转向贷款，中长期贷款新增4275亿元，环比增加1909亿元。另外，周四将公布工业增加值等重要经济数据，届时可以观察是否和金融数据相互印证。

通胀方面，11月CPI同比增长1.7%，小幅低于预期，但食品价格继续向下的空间已不大，并且今年的低基数影响，将对未来推动CPI有显著作用，CPI易上难下。在环保限产、供给侧改革等因素影响下，PPI仍将保持高位。

近期，由于银行间流动性处于季节性偏紧状态，央行有意缩小公开市场操作规模，上周共开展了2700亿元逆回购，合计净回笼5100亿元流动性，同时，月初央行仅等量对冲1880亿元到期MLF，打破了月初超额续作全月到期额的规律，这是9个月以来央行首次未单次续作，虽然央行随后暗示会在月中再开展一次MLF操作，但月中MLF操作的利率可能会有上调，这无疑将对债市形成打击。

资金价格方面，R007加权平均利率在3.25%左右，R1M加权平均利率在5.57%左右，短端资金利率水平保持平稳，但是1个月期限以上的长短资金利率大幅抬升，一方面显示市场对年底资金供给的担忧，另一方面也反映出对MLF利率上调的担忧。