12月以来，玉米期货主力1805合约冲击1800元/吨关口失败，结束了单边上行，整体呈冲高回落之势。虽然贸易商挺价心态明显，但供应量增加和高价对需求端的抑制将削弱玉米价格支撑，预计12月玉米价格仍存回落空间。

新季玉米减产有限

根据国家统计局最新数据，2017年我国玉米种植面积为5.32亿亩，较上年减少1984万亩，下降3.6%。虽然种植面积下降较多，但全国玉米平均单产达到了创纪录的6090.8公斤/公顷，部分弥补了面积下降造成产能损失。玉米年度总产量达到21589万吨，较上年下降366.3万吨，降幅仅为1.7%。并且今年东北玉米产量、质量均较高，以黑龙江为例，从收购端反映的信息来看，今年黑龙江省玉米单产、品质是近年来最好的一年，收购的玉米中70%容重都在国标二等以上。

质量溢价和市场看多预期推动玉米收购价格较去年提高100—200元/吨，但基层仍有大量玉米未上市，考虑到部分农户临近年底有收益变现和还贷需要，年前可能出现一轮卖粮高峰，届时玉米价格有望下行。

深加工企业利润下滑

前期由于利润丰厚，深加工企业争相“抢粮”，提振东北粮价。其中，12月初东北某淀粉加工企业5天内累计上调收购价格达90元/吨，上涨之快实属罕见，更是拉动期货市场出现一波明显上涨。但11月以来淀粉企业开工率持续处于80%以上的高位，产能大幅提高，而淀粉糖、制药、酒精、造纸等淀粉下游行业受环保政策影响较大，淀粉企业库存逐步回升。库存增加和玉米价格持续高位运行将限制淀粉企业玉米采购积极性，12月7日多家深加工企业调降收购价，降幅为10—20元/吨。

高价抑制下游备货热情

养殖行业作为玉米消费第一大户，虽然今年利润较好，但受环保因素等影响，养殖规模持续下降，饲料消费增幅有限。由于看好后市，养殖企业在积极构建东北优质玉米库存，然而东北玉米价格持续走高冲击了企业备库的积极性。优质东北玉米的主要消费端正是以生猪养殖为代表的养殖行业，因此下游行业采购动作放缓势必导致玉米价格缺乏进一步上涨的底气。

虽然从年度供需平衡的角度分析，我们依然看多2018年玉米市场，但是当前玉米价格在收粮季大幅上涨显然提前透支了利好预期，而用粮企业采购节奏放缓叠加年前玉米上市量增加势必压制玉米价格，供需博弈的天平有望向买方倾斜，毕竟过高的玉米价格必然会引发替代品消费增加等不利现象。综合分析，我们认为玉米价格年前仍有回落空间。