接下来，我介绍一下即将上市的比特币期货合约，如果大家想交易的话，这个细节要熟悉，首先合约的大小是5个比特币一个合约，跟CBOE的合约比，CBOE是1个比特币一个合约，这个好处主要是针对机构投资者，机构投资者如果想买5个币会降低它的交易成本，如果在CBOE买的话，要买5次。现在一个币是1万7左右，5个币的名义价格就是8万-8万5左右。合约的最少变动价格是5块钱，比如说比特币价格是1万6，下一个点就是16005，161010这样，没有一个一个点涨的，因为价格太多了。交易的时间大概是24小时，从星期天晚上5点钟开始，到第二天的4点，其实是23个小时。CME的交易从前一天5点到第二天下午4点，然后停盘一个小时，主要是做清算和系统维护。

在CME交易合约的代码就是BTC，跟比特币的代码是一样的，假如说12月到期的比特币，Z就是代表12月到期，然后17就是2017年。现在第一轮上市的时候是给前四个月到期的合约，从12月、1月，2月和3月，合约给出的到期时间是最近的2个连续的月份，再往后面就是一个季度一个，每往后的话，就是你有后面两个月的，再加上每一个季度这样。合约的到期时间是每个月的最后一个星期五。现在刚上市的时候是有限仓的，近月合约不能超过1000个合约，其它的合约不要超过5000个合约，这个是目前监管方允许做的仓位量，主要也是为了保护市场不被操纵。期货合约一般来说随着市场越来越大，流动性越来越好的话，这个限仓会逐渐的展开一些，比如说标普500刚上的时候也是限仓25000手，现在可能涨到60000多了，如果以后市场够大的话，它也会慢慢展开。批量单，最少是5个合约一批。

所谓涨跌停的限制还是熔断的那种，也是设了几个档，比如说今天CBOE的交易，因为开始交易之后涨的3000个点，所以基本上触了3个熔断的点，我们设置的熔断点是7%、13%和20%。7%和13%是两个缓冲点，如果触到的话，交易会暂停2分钟，然后2分钟之后的下一分钟再继续开盘交易，下一个会涨跌到13%这个档。到了13%的时候，也是暂停2分钟然后再重新开盘的时候，下一个涨跌停的点就是20%，这个20%是这一天的涨跌停板。所以对于比特币来说，如果现货一天涨了40%，但是在期货市场上最多涨20%，但是第二天它会再追上去。结算是现金结算，基于比特币的参考率，从4家交易所集合过来的最后一个交易日的参考率的集成。举个例子：一个比特币挖矿的矿工，他可能会需要去卖比特币的期货去锁定他之前挖的这个币的收益，假如说投资组合里面有100个币，但是他只做一部分的对冲，他是卖的5个12月到期的比特币期货合约。这个结算价格是根据参考率的指数来决定的，和比特币的现货价格稍微有一点差别，假如说他卖出的时候，比特币价格是1万6千一个，一个期货合约因为是5个币，所以是8万。

比特币的保证金大概会在30%-35%左右，数值内部没有决定好，大概在这个区间里面，这样来计算的话，如果合约价值是8万美金，30%-35%的保证金大概需要交2万4-2万8左右。之所以比特币的保证金率这么高，主要是因为它的波动率特别大，因为交易所设这个保证金的时候就是根据波动率和这个价格的大小，如果以后比特币价格再继续往上涨，而且波动还这么大的话，可能保证金还会继续加。这个30%-35%是交易所规定的最低保证金，对于期货公司来说，可能会再给自己的客户加一点，为了保护自己的公司。也有一些期货公司不允许做空比特币，可能只让客户做多的。如果你是机构投资者，可能是做多、做空都是可以的，现在很多期货公司是限制散户，不让他们去做空间，但是也不一定，主要取决于投资者的情况，另外保证金可能会变，有时候CME盘中、日中就调整保证金，比如说87年闪电崩盘的时候，当天就调整保证金，所以像比特币这种，如果说一天疯狂的涨跌，可能会在交易的过程中调整保证金。举个例子，7号的时候做空了5个比特币的合约，当时价格是1万6，假如说到今天为止，比特币从1万6跌到1万4千8，交易员就赚3万美金，在这个空头的期货合约。根据这个例子，假如说比特币的价格真的跌了，矿工手上的币有贬值，在期货合约上面做了对冲就会弥补他在现货上面造成的损失。最后又强调了一下，因为一个合约是5个币，所以比特币每波动10块钱，这个合约是50。

比特币的波动率特别高，所以很多投资者比较担心高的波动率，我在交易所待了30多年，波动率高的时候也有好几次，大家也都过来了，只不过比特币每天都有这么高的波动率。交易所100多年以来，一直在管理风险上面做得还是不错的，我列出了一些比较大的风险波动的事件，比如说87股灾、雷曼倒台等，前面交易所还是有很多措施帮助市场缓解波动率的，但是也不能做得太多。这么多年以来，CME在市场的一些压力事件和特别高波动率的环境下面处理的还是很不错的，基本上都保护了客户的权益，包括在雷曼兄弟和贝尔斯通倒闭的时候。87年的时候，当天的交易波动可能是日常的10倍、20倍，但是也都平稳度过了，所以说对于风险还是有蛮多经验的。我认为在未来更多的玩家进入到这个市场，整个的生态系统更丰富了之后，波动率肯定会降下来。

问题1、维持保证金是多少，清盘线是多少？

暂时还没有定，刚才说30%、35%是初始保证金，维持我不是很确定，回去查一下再告诉大家，一般来说CME别的产品的话，初始保证金是维持保证金的1.1倍，但是因为比特币这种10%的波动，所以可能会有差别，现在不是很确定。

问题2、让不让做空期货？

当然是可以的，但是有一些期货公司不让自己的散户的客户留空，但是交易所是没有这个限制的。

问题3、清算所是不是CME的一部分？

CME的清算所是它的一部分，清算所是交易所里面最重要的功能部门。

问题4：比特币的套现或者是兑现这块情况是怎么样的？有介绍用比特币购买一些虚拟的商品，它可以跟大多数国家进行一些货币的兑换。

现在其实还没有太多地方可以用，很多公司都说自己在考虑要用，比如说星巴克，还有微软在网上的购物，但是现在暂时还买不到什么东西，未来到底能不能成为大家都用的货币，大家都在赌。

问题5：交易所上市这么一个品种，存在巨大的不确定性。突然哪天跌了80%，作为交易所上市这个品种，作为投资者或者参与者来讲不需要考虑相关的东西吗？

30年来，见证了交易所上市100、200个合约，每个合约都有死掉的风险，比特币是不是风险更大也不一定，现在涨的比较多所以看起来风险比较大，但是有涨跌停板熔断这些机制去保护。

问题6：它作为虚拟货币，套现这个问题怎么解决？如果商品有实货是有实在标的的价值，它会有一个内在的价格，然后作为其它的金融、汇率是有庞大的现货市场作为兑现、对冲的标的，虚拟货币的套现怎么来做？这个产品推出是不是为了满足这种投机需求？

肯定不止是为了对冲，这么多年看下来交易所的合约要想成功的话，五个要素都得有，包括对冲的人，也包括投机的人，还得有一些做价差交易的，还得有一些做套利交易的人，第五个我想不起来了，这五个里面可能缺一个还可以，缺两个以上这个合约基本上就会死，所以不可能一个合约就是只有投机的人没有对冲的人，我认为未来肯定像这些挖矿的矿工或者其他大的机构会有这种对冲的需求进来。

现在看起来价格波动特别大，好像除了投机没有其他的考虑了，但是他们会认为以后会有人想要做对冲。今天CBOE交易了3000多个合约，有3000多个人认为比特币会涨，另外3000多对手方他们是做空的合约，他们可能已经赚了很多钱，锁定一部分收益。

问题6：我有两个问题，我不知道CME或者比特币的开发公司有没有统计过交易主题，比如说他可能是什么年龄层，因为可能性很大的是会比较年轻，或者说他从事什么职业，或者说他个人还是机构，哪一类偏多？比如说个人，但是他占有较多数量，比如说他手上有几百、几千的比特币，这样的比重占了多少，或者说统计上有没有做过这样的统计。

第二个问题就是说，因为比特币基于的技术是区块链，按照目前的区块最多可以挖出的比特币是2100万，现在可能已经是1600多万了，如果说2100多万都挖掉的，有没有可能再增加新区块？因为现在目前虚拟货币交易的量会比较小，目前CME的说法是目前最多是2100万，有没有可能在这个基础上增加新的区块，就是它的量可以挖出的货币就会越来越多。

第一个问题首先没有统计过，可能以后才会有这样的数据，但是知道的是大的机构比较少，可能大部分的币还在矿工手里，或者开发者手里，所以我们期望未来有很多的机构投资者能够进入到这个市场里面，比如说养老金还没有进入，因为暂时的流动性还太低了，不过像一些大学基金，比如说斯坦福大学基金现在一大部分钱都投在另类投资里面，他们可能会是最先进入到这些市场里面的一些机构投资者，我们是希望未来能够建这个生态系统。

这个叫应用分杈，现在已经分杈出来几种比特币了，但是BTC肯定限制在2万1千里面了，有分出来BTF、BTC那些。有点像股票分股一样，每次底层开发者对区块链的技术要是想改规则的话，就又分杈出新的货币，现在分杈了两回，一个是比特币现金，一个是后来分的BTF，相当于变了一种货币，只要底层技术改了就是一个新的币，现在标的是BTC，还是原来的那个，只有2100万的那个。假如说比特币这个期货合约成功了，未来会有别的电子货币开放，现在BTC是全球交易最多的，所以最先让了BTC。

问题7：我们提两个小问题，一个是在文章里提的一个问题非常有意思，比特币到底是一个商品还是货币，我认为它更偏向于商品，它本身是有限的，所以说比特币不是属于其他商品的交易，而是由于它的稀缺性，所以它具备它自己的价值。第二个问题是在于比特币价格上涨是因为它缺少做空的工具，它只有买卖，它不能去卖这个东西，期货之后会不会减少亏空率，让它价格出现一个下降，形成一个下跌的因素，因为我朋友本身在挖比特币，可能想通过这个工具去做，因为推出了这个期货，他觉得未来价格会因为这个期货品种导致价值下降。

第一个问题我同意是商品的价格。不会因为上了一个期货合约去控制这个现货市场的价格，是因为有了期货合约有更多的人加入进来，然后买卖双方的人更多了，整个的生态系统就更丰富，所以才会控制好这个价格的波动，一般可能会花几年的时间才能形成。期货市场不会控制现货的价格，像其他商品原油、黄金也有涨跌特别大的时候，只是最近市场波动率比较低，即使原油以前也有期货，但是价格也从110跌到28，跟期货没有太大的关系，但是期货可以让更多的人参与到这个市场里面。

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