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2017年，七禾网推出投资直播间并上线全新栏目【高手&机构面对面】，每周邀请一位市场上的投资高手或者优秀私募机构做客七禾直播间分享投资心得及市场热点，本期（12月6日）邀请到的是厚石天成侯延军，以下是直播对话的文字整理。

嘉宾简介：侯延军，深圳市厚石天成投资管理有限公司总经理创始人、投资总监，民间操盘手出身，毕业于乌克兰基辅工学院，曾任职十多年记者制片人，现兼任CCTV实盘大赛导师。有近23年股票、13年期货投资经验，经历过多轮市场牛熊洗礼，曾经为主观交易者，多年前转型为坚定的量化交易基金经理。自主研发多种量化程序化交易模型，能够在趋势和震荡市中寻找市场轮动特点与套利空间，交易策略为多市场多策略，同时兼顾股票阿尔法，股票多头、商品CTA，股指CTA，期权，固定收益策略等。由其领衔的厚石天成投资近年在私募行业异军突起，业绩常年排名市场前列。

直播精彩视频节选

精彩观点：

我个人属于民间派，不是科班出身，也没有证券、银行、期货等的从业经验，只是凭着一腔热血来到了这个行业。

投资恰恰是这么一个行业，即使你是博士、博士后，有很精深的专业背景，也不一定能获得较好的投资回报。

今年整个大半年的白马股、蓝筹股的一些表现也侧面印证了我们的股市会像国外市场一个重投资、轻融资。

十几年过去还没有在期货市场中死掉，大概也已经可以说是成功了。

在哪里跌倒就一定要在哪里站起来，撞到了墙就一定要把墙撞破冲过去。

我也有很多次都坚持不下去了，最后咬咬牙挺了过来。

大家谈到各种交易策略，我大概都知道，不一定比别人精深，但我都做过。

我不太希望局限于自己坐在屋子里操盘赚钱。

（机构绞杀散户）这一天是迟早会来临的，但这个来临在中国不会那么快，即完全把散户剿灭掉不会那么快。

对于散户来说，如果他们里面的精英能够形成自己的价值体系，他们的空间真的比我们要大。

我到现在依然认为，我们公司也好，别的机构也好，需要做一种主观和客观间的融合、量化和宏观的融合。

任何策略都不可能每年都很好，没有一个策略能够完美地适应不同阶段的所有市场。

做了这么多年交易，我非常明白我的每一个策略的来龙去脉，知道风险点和收益点在哪里。

单策略在单一市场无法规避这个市场产生的风险，反之，多策略多市场的布局才能够更好的平滑曲线。

同质化可能在相对策略容量小的领域产生，但是在某些大的领域，比如价值投资、成长性投资、趋势类型策略上，它反而会起到助推的作用。

如果一个投资者有自己的投资体系、投资理念、投资价值的时候，实际上他就能够形成初步的量化。

人工智能不能取代基金经理、交易者、操盘手，这是我鲜明的观点。

若将来都是人工智能，依然有80%的人工智能在亏钱，20%的人工智能在赚钱，记住，这是一个博弈类型的市场。 

（选择品种）唯一的标准就是它是否活跃，只要它活跃，能够容纳相对较大的资金，就纳入我们的投资标的。

量化选股是一种多因子的模式，用大量的因子库筛选出近期表现良好的因子，然后用这些因子到市场里去筛选股票。

我认为我们的核心竞争力是人，我们对自己的整个策略，对投资理念深入骨髓的理解，同时，公司每一步的长远布局也是我们的核心竞争力。

如果做商品CTA策略，去追求很小的回撤，是舍本逐末。

商品CTA趋势策略的优点是什么？爆发能力强、盈利能力强。

趋势和震荡是相伴而生的，是相辅相成的，不会永远的震荡，也不会永远的趋势。

不要做单一的策略、单一的市场、单一的品种，这样解决不掉不适应期的问题，你越单一，你不适应的时间越长。

高频策略的缺点有两点，第一策略容量不大，第二，平均成本较高。

不管是复杂的策略还是简单的策略，最主要的是策略逻辑是过关的，逻辑过关之后，策略理念、风控、仓位控制，这些综合成体系，才能够做到稳健盈利。

你的策略逻辑不适应某个时间段的市场是很正常的，但是，你的策略逻辑一定要适应大部分时间段的市场。

这两年私募基金发展很快，但我依然觉得它还是处于发展中期，我个人认为未来至少还有10年以上的黄金发展期。

主持人：尊敬的各位网友、投资者朋友大家晚上好，欢迎来到七禾直播间【机构面对面】栏目。今天我们有幸请到了深圳厚石天成投资总经理兼创始人侯延军先生，请侯总和大家打个招呼，并做个简单的自我介绍。

侯延军：大家好，我是深圳厚石天成投资管理有限公司的侯延军，是公司的创始人。我们公司目前专注于量化多策略、多市场，主要在股票阿尔法、股票多头、日内T+0、商品CTA、股指CTA、期权等方面做广泛的布局。近期我们公司发展速度也比较快，属于后起之秀，非常感谢七禾网对我们公司的关注，谢谢。

主持人：侯总之前是我们的同行，有着十多年的媒体从业经验，当时是什么原因让您做出了跨界转行的决定？

侯延军：我在大学毕业之后就进了哈尔滨电视台做记者，后来做到了制片人，有着12年的媒体行业从业经验。我本身就非常热爱交易，在乌克兰基辅工学院毕业后回国，第一时间接触到了当时正蓬勃发展的股票市场，我也从那时候开始炒股，到现在已经快24年了。2008年的时候，我觉得自己在传统媒体行业中遇到了发展瓶颈，感觉做下去也不会有太大的空间，而资产管理行业在当时又恰好是一片广阔的蓝海，我非常渴望在大海里畅游，也觉得自己应该有能在资本市场里赚点钱的本事，就辞职转行了。不过在辞职之后才发现是高估了自己，也经历了长时间的大起大落。从时间上算起来，我是从2008年开始正式的专心做交易的。

主持人：当时您在媒体工作时做得是财经记者吗？

侯延军：恰恰没做过财经节目。我个人属于民间派，不是科班出身，也没有证券、银行、期货等的从业经验，只是凭着一腔热血来到了这个行业。我在电视台的时候没有做过财经类的节目，或者可以说除了财经类的节目，我全做过。我最早到电视台的时候做得是女性节目，后来是老年节目，再后来是社会焦点节目。除此之外，医疗节目，相亲节目，比赛节目，晚会节目等等我都参与过，唯独没接触过财经节目。

主持人：我们也知道，在私募行业，除了“公奔私”以及券商派和机构研究院转行做私募这种派别外，还有一个比较特殊的类别就是记者派。有一些财经媒体的记者转行去做私募以后也运行着表现不错的产品。同样身为媒体人，您觉得咱们这行出来做私募具备哪些优点？又可能存在哪些不足？

侯延军：首先，无论从哪个行业出来的，凡是现在存活下来能让大家看到，肯定是少数的。另外，作为一个传媒的精英，实际上在各方面也都有着较大的素质，综合能力肯定是相对较强的。就我个人理解，实际上对于投资来说，要想长期走下去，综合能力是非常非常重要的。当然，硬币都有两面性，存在缺点也是毋庸置疑的。我们在专业知识上并没有太大的优势甚至可能没有优势。但话说回来，投资恰恰是这么一个行业，即使你是博士、博士后，有很精深的专业背景，也不一定能获得较好的投资回报。反之，很多传奇人物也好，投资大师也好，他们并没有光鲜的学历，这也是投资中比较奇怪的一个地方。

主持人：您至今已经有近24年的交易经历，其中还包括13年的期货投资经历，您可以说是见证了国内资本市场的发展。那么，现在回过头来看，您最大的感悟是什么？

侯延军：我是从一个典型的散户成长到一个操盘手然后再成长到基金经理的。在投资市场中本来就不会一帆风顺，尤其是最大类别的股票市场。大家都知道，中国的股市是一个以融资为主要目的的市场，而不是一个价值投资的重要场所。当然，这一现象已经从去年开始有所转变，尤其今年整个大半年的白马股、蓝筹股的一些表现也侧面印证了我们的股市会像国外市场一个重投资、轻融资。另一个大块的市场是期货市场，在这个市场中的生存率是极低的，有人甚至把期货市场命名为“绞肉机”，也可见其中的残酷。还是那句话，大家现在能在市场中看到的都是经过大浪淘沙后存活下来的，十几年过去还没有在期货市场中死掉，大概也已经可以说是成功了。

主持人：您在股票市场和期货市场都从事了比较长的时间，您觉得这两个市场最大的区别在哪里？

侯延军：首先，股票市场在很多散户或者非专业投资者看来，是一个很容易上手的市场，学会买卖，学会看K线图这些都不算太难。但是想在这个市场中长期稳健的赚到钱肯定不是一件容易的事。它是一个博弈类的市场，从理论上就注定着会有大部分人亏钱，这也是博弈市场的原理。

期货市场则更甚一层，甚至是十层。因为它本身就自带杠杆，大概起步就有10倍的杠杆，从杠杆的角度来说，它比股票市场又更加难以存活10倍，但是期货市场同时又赋予了你很多手段。从操作上讲，在股票中做不到的日内，在期市中只要不违规，做多少次都可以。另外，做空、做多也都可以做，这些都是股票市场中做不到的。此外，它还赋予了你规避风险的手段，就看你会不会去用。有些人给了你十倍杠杆还非得马上十倍甚至恨不得到外面弄个20倍，那自己亏了也是白说。本身在这个市场中可以做套利、做中高频或者可以进行严格的止损、止盈，而且这些都很好操作，但是你不去碰它还非得说这个市场有风险是不对的。

股票市场的优点是什么？就是容量大，上手更容易。如果中国慢慢地也转向以价值投资为主，那未来可能会相对更好操作一些。期货市场则灵活度更高，但是对专业性以及人性的考验也更严格。

主持人：就目前来说，您主要更偏重于哪个市场？

侯延军：我在创业初期是做期货为主，2008年辞职的时候我就第一时间接触到了刚刚进入中国的量化投资理念。为什么我会一下子就被量化吸引住呢？因为我以前做主观交易时有时候会控制不住自己。我在前面批评过的那些现象都在我身上充分体现过。接触到量化以后我就发现可以通过量化的手段来改善自己，所以就从那时候开始转到量化。为什么集中在期货呢？因为当时包括现在量化、程序化在股票端是不怎么好做的，而在期货端则相对比较好实现，所以就主动转到了期货上。

我在创业初期是比较激进的，但经过2015-2017年三年的发展，我开始主动做一些改变。比如说第一年我们在做激进型的策略，回撤比较大，第二年我们就主动降低了预期收益率，当预期收益率降下来的时候回撤也会自动缩小。我们第一年做专户的时候，激进型的专户回撤有百分之三四十，当然我们收益也很高。第二年我们做CTA基金的时候，回撤降到了12%-15%，但到了今年，我们做稳健的多策略基金，回撤已经降到了两三个点，这也算是我一步一步的转变过程。

主持人：据我了解，您20多年的投资经历也并非一帆风顺，经历过3次爆仓。就我们平时接触过的一些投资者来说，他们可能经历1-2次爆仓或者巨亏就会黯然离开这个市场，甚至是一些明星基金经理或者机构也会慢慢隐退，但是您却坚持下来了，是什么原因让您选择继续坚持的？

侯延军：第一是对交易的热爱和执着。我个人性格比较坚强乐观，也比较积极向上，还有一点就是不服输，在哪里跌倒就一定要在哪里站起来，撞到了墙就一定要把墙撞破冲过去。另外，我本身自己也做了多年的艰苦研究，从研发、交易到推倒重来再交易，反反复复，也用了大量的时间。实际上，我也是在感觉自己已经成型，能够实现相对稳定盈利的时候才出来创业的。从我2008年辞职出来专心做交易，到2014底出来创业，中间也已经有六七年的研究时间。大家都知道所谓的一万小时定律，如果你每天工作八九个小时，五六年就到一万个小时了，更别说每天十几个小时的，我每天就是十二个小时以上的在研究。