提要

目前美豆种植利润不佳，成本端存在支撑。国内生猪养殖进入传统旺季，饲料消费量趋增。在多重因素支撑下，豆粕下方空间有限。

2017/2018年度以来，豆粕走势振荡偏强。近期随着国内进口大豆严检、阿根廷干旱等影响因素消退，豆粕1805合约快速拉涨到最高2935元/吨后又快速回落，上周录得8月初以来最大跌幅，周度下跌超过2%。笔者认为，豆粕仍难摆脱振荡走势，下方空间有限。建议利空释放后，关注低位做多的机会。

USDA12月报告偏中性

USDA公布了12月月度供需报告，数据显示，美豆产量预估不变，出口略调降，期末库存略微调高，同时南美产量预估维持不变。本次报告对豆类市场的影响是中性略微偏空的。从整个含菜籽的油料市场看，油料供应充裕。全球大豆供需结构整体宽松，库存数量处于高位，库存消费比也较高。但是，目前美豆种植利润不佳，成本端存在支撑，因此目前豆类大概率继续维持区间振荡。

随着美豆下跌，国内豆类价格走势趋弱。如果物流正常，国内大豆供应是偏宽松的。天下粮仓最新调查数据显示，2017年12月国内各港口进口大豆预报到港907.75万吨，较11月906.05万吨增长0.18%，较去年同期899.6081万吨增长0.90%。2018年1月最新预期维持在820万吨，2月最新预期维持在630万吨，3月最新预期维持在750万吨。另外，目前油厂压榨仍有利润，刺激油厂开机率维持高位，华北地区油厂上周出现少数停机，也是因为胀库的原因。豆粕库存则在回落至5年低位后连续回升，虽然供应端有一定压力，但是国内未执行合同数量较大，同样会制约价格下跌空间。

需求端存在支撑

阿根廷干旱即是前段时间美豆和国内豆粕上涨的助推剂，随着南美降雨季节的到来，该影响趋弱。但是天气模型监测发现，弱拉尼娜现象已经形成，南美的天气仍有反复可能，未来进入南美大豆生长期，天气值得重点关注，不排除会继续出现带动价格上涨的不良天气。

从国内需求端看，目前生猪价格和鸡蛋价格高企，蛋鸡养殖利润和生猪养殖利润不错，刺激了养殖补栏积极性。随着春节临近，生猪养殖进入传统旺季，生猪育肥期内的饲料消费量趋增，再加上饲料企业的未点价合同较多，将对豆粕价格形成支撑。

综上，目前供应面偏宽松，美豆和连豆粕均出现回调下跌走势。但是美豆的成本、国内的养殖需求及基差合同等利多因素支撑期价。天气方面，拉尼娜带来不确定性，在抗跌的状态下，有助产生拉涨的动力。因此，笔者认为，豆粕价格仍将以区间振荡为主，短期豆粕价格偏空，但是下方空间有限，后期可关注再次逢低做多的机会。