量化投资的发展：从冷兵器到火箭、大炮

量化投资是怎么发展而来的？这和计算机技术的发展有很大的关系，因为人的统计肯定是比不过计算机的，在1971年的时候，巴克莱就成立一个30亿美元的量化投资基金，海外经过三四十年的发展，现在已经比较成熟了，所以现在大家可能会遇到很多海归回来的做量化投资的人。量化投资其实跟赛道的拥挤程度也有关系，目前国外量化投资占40%，国内如果算上股票的话，占1%~2%的比重，股票上的量化投资比重特别少，那么国外的赛道一拥挤，其实这批人掌握了一些技术以后，他就把技术带到国内来了。我觉得量化投资未来10年，可能还有10年时间好做，过了10年以后，就不一定了，因为这个赛道肯定是越来越拥挤，专业的人肯定是越来越多。我们把手工交易定位成冷兵器时代的话，那么量化投资可能就是冲锋枪、步枪，高频的话可能就是火箭、大炮，各种各样的武器用上去以后，其实冷兵器时代的一些武器应该是很难战胜火箭、大炮的。所以我觉得目前还有机会，至少还有10年的机会，国外曾经出现过量化投资一年亏损50%的时候，这跟赛道很有关系，然后洗牌过后，大家又重新赚钱。总体来说，国内目前还是有个超额的收益率的，因为这跟赛道有关，就是玩的人少了，你就更有可能赚钱。

说到国内量化投资的发展，我觉得基本上是2010年股指期货上市以后带来的一个比较狂热的现象，股指期货一上市，就是一波下跌，第一批人就赚到了钱，后来量化投资经历了2013、2014年的一个沉寂，后来牛市起来了，又遇到2014、2015年股指期货的大行情，随之而来又是2016年商品期货的大行情，所以经过这几年的发展，其实蛮多人进入了量化投资行业。为什么要选择量化投资？我觉得这是一个克服人性弱点的东西，我们回顾一下前几天的行情，焦炭不是中途跌停了吗？我们人的思维逻辑，是会受到训练的，比如焦炭前面一直是上涨的行情，在大跌的前几天都是上升的行情，做空你每次都要止损，那么在遇到那天大跌的时候，比如跌2%的时候，你就会想，等一下可能要反弹了；然后跌3%的时候，你可能想，跌这么多了，是不是不会再跌了，也不敢放空；到跌7%的时候，你可能忍不住了，都跌这么多了，再不卖的话，跌停就卖不进去了，然后你就做了空单进去。焦炭那天还好，晚上又跌了一点，但其他品种迅速反转，然后就止损了。行情反转了以后怎么办？很多人可能选择死扛，行情一路拉升，然后账户可能就爆仓了。人性就是会有这个弱点的，你可能这段时间状态很好，做的时候每次都对，但是也有可能状态很不好，就是每次都错，然后整个人崩溃以后，下一笔不敢开仓了，但实际上后来你发现，下一笔如果开的话是对的。为什么手工交易者一直在跟大家讲修身养性之类的话题？因为做期货实在是太煎熬了，我之前自己也小钱做过手工交易，我觉得这个实在是太煎熬了，这是很锻炼人心态的，能赚钱的人，必须是内心很强大的人。

程序化交易不会像人一样，比如说跌2%，我有10个策略，肯定有策略会开仓进去，它也不管跌多少，跌5%也照样开，只要满足条件；然后只要行情一反转，达到我的止损需求，必定会砍掉，那么它不会受情绪的干扰，因为是计算机执行的。所以它长期来说是靠波动在赚钱，只要行情的涨跌幅度比较大，那么就赚钱。程序化交易在2010年的时候是比较赚钱的，然后2015、2016年也是一个赚钱的年份，因为这三年都有行情，2010年的话是股指的下跌行情，一开始的时候上涨、下跌都比较剧烈；2014年底到2015年是一个股指期货的上涨行情，波动也很剧烈；2016年是一个商品的牛市行情，所以基本上赚钱的年份，跟波动率很有关系，凡是波动率大的时候，都能赚钱。所以程序化是一个不会做反方向的策略，但是它在什么时候亏钱？它在震荡的时候，比如2013年到2014年的股指行情是非常难做的，因为股票也在底部徘徊，每天就是突破进去了，后来又被打回来，所以那一年半时间，回忆起来应该是最难做的一个阶段，总体来说，只要有趋势，赚钱还是可以赚到的。我们经常听到财富神话，说哪个手工交易者今年翻了几十倍，然后第二年可能就没听到这个人的声音了，可能这个人今年就做得不好。那为什么会出现这种情况？手工交易者往往是这样的，他可能今年做了很多的研究，然后选对了一个品种，那么一直做这个品种，比如说我是一个趋势捕捉的手工交易者，经常做对，可能一年下来，单一品种的话是能够做到十几倍的，如果你再加仓的话，其实用策略去做的话，单一品种也是可以做到一年三到五倍的，以股指期货2015年的行情来说，有很多策略都可以做到投入十多万，然后都有一百多万的盈利，只要有波动的话是可以做到的。

程序化交易的实盘统计规律

但是程序化交易不会这么做，它不会只盯住一个股指期货，往往是把很多品种铺开来，然后每个品种分散资金去做。为什么要这样做？这个可能在有些人眼里显得比较呆板，在我们眼里这是分散风险，就是按统计的方法去分散风险，然后每个仓位都不大，赚整体市场的波动率，所以大部分做得比较大的投资基金，都基本上不会选择在一个品种上去做。以螺纹钢为例，可能很多人都喜欢做螺纹钢，在程序化交易里面也是这样的，螺纹钢长期来说，应该是商品领域测试最好的品种之一，那么前段时间螺纹钢就特别不好做，你做单一品种的话，肯定会遇到一个情况，就是可能一段时间，这个品种非常好，然后很多人都涌到一个品种上，然后这个品种就显得赛道过于拥挤、高手太多，就造成前段时间很多策略做螺纹钢都创了历时最大回撤，但是最近又起来了。就是因为单一品种，即使历史上测试再好，未来都有可能存在一定的不稳定性，那么你用整个市场去做的话，稳定性就会更高一些。

大奖章基金的西蒙斯，他长期是有一个比巴菲特还要高10个百分点的长期收益率。我觉得大家设计程序化交易模型，包括大家的手工交易，应该符合这样一个逻辑，才是一个比较合理的逻辑，手工交易大部分也是趋势交易，跟程序化交易其实是一样的逻辑，都是捕捉趋势，捕捉趋势肯定存在一个标准，比如今天的盈亏，肯定跟这个品种的波动率相关，比如你今天做了焦炭，今天波动很小的话，涨跌在1%之内来回扫的话，你今天小亏一点，我觉得是正常的，那么如果焦炭今天跌了7%，但是你却没有赚钱的话，我觉得这很有问题。趋势交易必须是跟波动率挂钩的，比如这段时间波动率很大，我觉得大家都必须要把这个钱赚到，因为市场上大部分时间是波动率小的时间，如果波动率大的时候都不能赚钱，波动率小的时候就一直连续亏损的话，那就更麻烦了，所以要趁波动率大的时候，一定把这个钱赚进口袋。我再说一下我总结出来的程序化交易的一个特点，第一是赚波动率的钱，所谓波动率就是涨跌的幅度，如果波动率大的话，应该就能赚钱的，同时程序化也不是万能的，它肯定也有很多缺陷，就是它小亏的天数会大于大赚的天数，行情不好、年份不好的时候，比如2013、2014年这种行情，你会发现80%的时间都在小亏，只有那20%的时间大赚一点，就是靠那20%的时间盈利，把80%时间的亏损覆盖掉，那么它的盈亏比是很高的。然后多品种、多周期、多策略的组合对冲，这个应该只有程序化交易能实现，你如果是打开一百个窗口人工去做的话，基本上是没法看了，补了东墙，立马补西墙，然后你心态一激动，就可能错过很多行情。那么程序化交易可以设置，比如5分钟、10分钟、15分钟、1小时、日线都设置起来，然后很多品种一起做，这样子一百多个工作区开在那里也完全没问题。

我觉得赚钱必定是和波动率相关的，手工交易者应该也是这样，除非你是震荡交易者，你都是捕捉那60%—70%的震荡行情，震荡交易者我没听说特别厉害的，基本上赚了很多钱的都是趋势交易者，这应该是跟涨跌的波动性有关，但是跟股市、商品的涨跌无关。我总结出来一个经验，比如产品净值在1.1以上的话，回吐5%以上，是一个比较好的加仓时点，这是基于统计的，大家有了自己的交易策略以后，都可以基于统计做一个事情，看看你历史上最大的亏损次数是多少，如果这个策略连续亏损，已经连续亏了十次了，那么你再把这个策略加载到实盘上，相对来说就比较安全了。另外一点，也是基于统计，单品种不符合这个规律，程序化多品种交易，基本上月收益如果是大于15%的话，这个时候就要注意，因为品种之间总有一个波动率的交互，比如这段时间一直是一个上涨行情，可能接下来就会变成一个巨幅震荡的行情，那么月收益大于15%的时候，这可能预示着这段时间行情太好了，然后就是一个比较好的减仓时机。下一点，这个也是行业内普遍认同的，市场波动率正常的情况下，程序化年化收益跟最大回撤的比值，基本上是2.5:1到5:1。我以做产品的理念，比如说你一年可以承受的最大回撤是10%，那么你今年的年化收益就应该是25%到50%，如果你能够承受15%的话，那么就乘以2.5到5倍，就应该是你今年的收益。这个我觉得是一个普遍的认识跟规律，市场波动率正常的情况下应该是这样一个现象，如果不在这个区间内，或者偏离太多的话应该是有一些问题。如果按商品保证金算的话，仓位应该是在30%左右，开仓不要超过40%，这也是一个规律。程序化交易它其实有一个自带加仓模式，比如我们设置了十几个品种、十几个策略，那一般来说，大行情来了，基本上策略都会开仓的。我觉得能够抓住行情的策略，才是好策略，就是大行情来了，必须要开仓、必须要开对仓，如果是一般行情的话，可能只配30%的保证金，比如震荡行情，只有10%的策略会尝试地去开仓，那么大行情来了，大部分策略都能开仓，所以这个也是一个降低风险的很好的手段。我的演讲就到这里，谢谢！

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