时至年末，又到了机构把脉2018年A股走势的时候了。

东方财富网梳理了目前已公布策略的中信证券、华泰证券、中金公司、东北证券、国泰君安、东方证券、招商证券、国海证券、中原证券、广发证券等10家券商的报告，将他们的观点分为乐观派和谨慎派，我们发现，大部分券商对明年的A股市场持乐观积极的态度。

乐观派：上证指数有望上探到4000点

中信证券：龙头继续领涨A股

全球范围来看，比A股预期收益率高的不如A股安全，安全性与A股差不多的预期收益率又大多不如A股高。

中国范围内，金融监管收紧的方向不会变，理财、货基、信托等传统投资渠道，收益率上行空间都有限，只剩下证券类资产的配置有持续抬升的空间。

本质上，龙头整体的天花板由其所处经济体总量决定，中国龙头在国内像是价值股，但在国际资金眼中是越来越可靠的成长股。随着中国经济总量稳步、健康且较快抬升，并最终实现超越，龙头领涨A股的“复兴牛”至少还能贯穿2018年。

在具体的配置上，中信证券建议，先选龙头，再选跑道。

首选龙头是贯穿2018年A股配置和选股第一个维度的建议。而在具体的风格判断和行业选择时，建议淡化风格和行业，结合长期空间和短期催化，优选跑道，以产业链和主题的角度切入，把握结构机会。

在具体的跑道选择方面，中信证券表示，主要考虑以下几个方面的因素：1)跑道有足够高的天花板，或者说足够广的A股覆盖面，跨行业；2)有催化因素，包括政策、商业模式、业绩爆发等；3)尚未被市场充分预期，可以带来持续的市场关注度。具体而言，经过筛选，建议关注国企改革、“一带一路”、新零售、5G等主线。行业配置上看好科技、消费、服务、制造、金融。

华泰证券：盈势利导制造牵牛

核心观点：2018年温和通胀的组合将改善A股盈利结构，有利于A股盈利传导的健康性，A股非金融整体毛利改善替代2017年盈利的“低基数高增长”，正面支撑A股估值。

当前股票市场存在赚钱效应且在大类资产相对收益上升，2018年温和通胀+投资转移有望刺激储蓄活化进入股票市场。

在具体的配置方面，华泰证券表示，十九大报告“美好生活”矛盾论指明消费升级战略方向，看好非地产后周期的高端消费崛起方向，如高端白酒(贵州茅台)，医药，珠宝首饰(通灵珠宝)。医保控费主旋律下，重点把握医药行业结构性投资机会，关注中药饮片(东阿阿胶)、创新药(康弘药业)、医药流通龙头(中国医药)。

此外，十九大剑指产业升级，把握“造强国筑平衡”主题机会十九大报告中提出，中国特色社会主义进入了新时代，是决胜全面建成小康社会、进而全面建设社会主义现代化强国的时代。我们认为在当前阶段需要从两方面把握主题投资方向，一是“造强国”，建设社会主义现代化强国，推动产业创新，通过技术创新和制度红利两个角度实现；二是“筑平衡”，完成三大重要任务：化解重大风险、精准脱贫、污染防治。解决好发展不平衡不充分问题。“造强国筑平衡”包含如下两条主线：“造强国”主线，关注 5G(中兴通讯)、半导体(华天科技)、国企改革(中航机电)；“筑平衡”主线，关注土地流转(北大荒/辉隆股份)、光伏(隆基股份)。

中金公司：2018年应该超配股票

首先，“房住不炒”奠定明年房地产政策从紧基调，投资房地产难度提升。在居民存量资产配置分散化及新增收入的配置需求下，股票受益首当其冲。

其次，股债间相对吸引力正从偏股向中性变化，不过从趋势看尚未到拐点。

最后，当全球股指从08年低谷中走出，中国股市过去十年的回报率仍为负，虽然2017年表现不俗，但目前绝对估值和百分位相比全球主要市场都不高。

综上分析，从风险收益效益衡量，建议2018年超配股票，包括A股和港股。

配置方面，中金公司表示，未来3-6个月相对看好：1)反映中国产业升级和消费升级趋势的科技硬件与部分消费板块；2)反映复苏延续、估值相对不高部分周期性板块，如保险、券商与稳健的中型银行。主题上要重视科技领域硬件与应用相互促进的周期与节奏，以iPhoneX为代表的硬件准备，结合人工智能、物联网、5G、汽车电动化与智能化、新能源技术等的落地，可能再催生一轮从硬件到应用的新趋势；另外，国企改革、地产长效机制、扶贫与区域振兴、环保等主题则受益于相应政策的推进。

东北证券：明年上证指数有望上探到4000点

未来几个季度，经济企稳仍将持续：内部动能来自于非政府部门经济活动持续改善、信贷和社融投放持续好于预期；外部动能来自于全球主要经济体维持改善的支撑。

A股持续处于存量资金格局，成交和估值调整未到达具有长期吸引力状态，市场仍在量变而非质变状态。金融监管、增长和通胀前景、以及外围经济体货币政策变动方向均不支持A股市场在2018年获得宏观政策提供的流动性支持。A股市场有望在经济企稳持续和存量流动性支撑下震荡上行，上证综指有望在2018年上探4000点，而潜在风险来自于全球货币政策收紧超预期。

配置方面，东北证券认为，市场的长线风格仍然稳定在传统板块领域，消费、金融、工业三类板块有相对更好的估值基础，成长板块主要表现为资金和情绪变换下的短期轮动机会。

从上下游产业链的角度来看，配置方向从上游向中下游制造业及消费端延伸，关注机械设备、家电、汽车等中下游制造业，及消费从一线白酒白电龙头向二线品牌、商贸零售、纺织服装、休闲旅游等领域的扩散。

围绕新时代下的中国经济升级发展方向，聚焦美好生活要求下的各类长效机制建立，以及生产率提升下的制造业强国建设。2018年，在政策线索上关注长效机制方面推进确定性高的住房租赁、国企改革、生态环保。在新兴成长线索选择上，以“产业化”为关键词，关注5G、北斗导航、工业4.0、新材料、AI应用等方向。

国泰君安：敢于乐观

回顾2017年，市场最主要的收益驱动在于去杠杆、去库存、去产能。无论是龙马行情、周期消费交替，儿童节前后的低点，建军节前后的加速，概莫能外。

展望2018年，我们认为，要敢于乐观。市场的核心驱动会悄然转变，市场的各种担忧也能被向上的因素足以对冲。与2017年相同的是乐观，不同的是结构。产业链盈利的再平衡会促使机会从上游下沉至中游，从消费龙马下沉到中型消费。与之对应，实体的变迁也会驱动金融行业机会的延续。

配置方面，国泰君安认为，消费升级+通胀预期下，消费行情可期，重点推荐食品饮料、家电、商贸零售、纺织服装。系统性风险改善，盈利向好，看好金融板块中的银行。

此外，把握新工业革命三层级盛宴，主题方面四条主线：1)保总量、补短板，重点推荐轨交、环保设备、高铁、核电板块，2)制造业中的TMT，重点推荐产业转移、5G、芯片国产化、新能源车、苹果产业链；3)产业转移，重点推荐受益于“市场规模扩张+抢占国际份额”双重红利的传统机械相关版块；4)要素重组，重点推荐一带一路、军民融合、国企改革、住房租赁。

东方证券：买入中国

2018年行情走势判断为蓝筹主导，上证指数逐步上行，6 月或是切换期：经济稳定、通胀温和、盈利确定是蓝筹上涨行情最主要的推动因素。其中，上半年蓝筹的机会好于下半年。3 季度蓝筹股或将进入估值调整期，之后仍将以上行为主。

业绩增长为 A 股打开长期上行空间，估值则成为风格切换的重要变量：展望2018年，整体A股业绩增速有望保持10%-13%，略低于2017年。龙头为主导的市场风格不会轻易转换，追求业绩的确定性依旧是市场的主线。

成长股已逐步具备配臵价值，下半年或有积极表现：与2017年相比，2018年下半年以创业板为代表的成长股或有更多期待。创业板、中证 500随着业绩的增长和估值的消化，下半年开始，相对于蓝筹股其业绩和估值优势逐步体现，股价有望走强，甚至不排除创业板提前于蓝筹、引领市场上涨的可能，其中TMT板块或有更好表现。

结论：2018年A股市场是慢牛继续，上半年蓝筹，下半年成长。

配置方面，东方证券表示，2018 年看好医药、TMT、金融、地产板块。

首先，从估值和业绩匹配的性价比角度，明年全年医药板块的确定性更强：2017 年医药板块净利润增速连续三个季度环比改善，PE36.8 倍为 2014Q2 以来的新低。医药估值和业绩匹配性价比较高。

再者，主要看好TMT行业中的电子和计算机，重点关注科技创新类行业和公司，包括半导体芯片产业链、先进医疗技术、新材料、5G、AI，云计算、AR、物联网以及新能源产业链。

最后，金融、地产是明年估值安全边际较高的板块。证券板块经历业绩增速低谷之后开始逐步回暖，估值有望修复。

招商证券：上证指数有10-15%上行空间

2018 年驱动今年业绩回升的投资和供给侧改革因素弱化，由于基数较高，企业盈利增速回落的概率较大。预计全部 A 股上市公司盈利增速回落至 12%。但是也有盈利改善的因素，比如金融板块的资金入市，券商业绩超预期可能，消费服务方面实际可支配收入回升，中高端消费有望继续超预期，信息科技方面，消费电子、传媒娱乐、新技术落地，存在业绩超预期大。

关于股市资金面，四大资金有望持续入市，包括银行资金、居民资金、保险保障类资金、海外资金。

根据对经济变量、企业盈利、资金面、政策环境等多重因素的考量，对A 股 2018 年表现持乐观态度，预计上证指数全年较年初有 10~15%的上行空间。

关于2018年的投资主线，招商的研判是，1、政策定调：根据 19 年大报告精神，明年中高端、科技创新和绿色低碳产业将会成为行业主线。2、前期表现：过去两年弱势的板块(TMT、非白酒家电类消费、中游制造)出现强势板块的概率相对较高。3、机构行为：公募、陆股通等机构低配的行业存在配置回升的机会。4、估值业绩匹配：尽可能选择估值业绩匹配度较好的板块。

总体上而言，明年的配置思路就是——金融打底仓，行业三主线(创新引领(八大细分领域)、中高端消费、绿色低碳)。

另外，建设创新型国家加快，科技板块是 2018 年的主战场之一，上半年聚焦各领域稀缺科技龙头(重估)；从种种证据来看，本轮中小创底部将会出现在 2018 年三季度前后，届时会看到新的中小创龙头崛起。

谨慎派

国海证券：A股的估值扩张可能很难持续

预计2018年A股流动性环境较2017年将略有收紧，宏观流动性趋紧、IPO、再融资以及限售解禁与减持压力是 2018 年市场流动性环境受抑制的重要因素。2018年A股的估值扩张可能很难持续：随着海外货币环境趋紧、国内利率中枢的进一步上移以及金融监管在执行层面可能带来的阶段性流动性收缩，我们预计上证 50、180 和沪深 300 的估值扩张可能会告一段落。

预计2018年上证综指的运行区间为3200-3700点。经济的温和下行以及流动性约束的变化，使得阶段性的市场波动难以避免。 业绩与估值的匹配可能仍是2018年市场的主要逻辑，而寻找业绩相对于估值的超预期成长可能是获取超额收益的重要方式。随着一线蓝筹估值的上升以及市场预期的逐渐趋同，我们认为一线蓝筹的估值扩张在2018年可能难以为继，而寻找与甄别市场对于上市公司盈利增长预期的差异可能会更好的抵御市场风险。

配置方面，国海证券表示，2018年相对看好以下行业：(1)受益于产业结构升级、竞争优势逐渐凸显、具备持续成长性的高端制造业，主要包括电子元器件、电力设备、轻工、汽车、机械和家电行业中具有持续成长性的部分；(2)消费升级，主要包括医药生物、休闲服务、食品饮料中的大众消费品、传媒等；(3)估值水平相对合理的部分周期性、防御性行业，主要包括银行、化工、交通运输中的机场等。

2018年主题推荐：1)5G 相关产业链。我们认为国内相关上市公司在5G产业链中的竞争优势明显，并且这一竞争优势来自于长期的全球化竞争；2)芯片、半导体、人工智能与物联网。在上述领域中，我们整体上落后于国际竞争者，但产业政策的倾斜、资本的集中投入可能会使部分公司脱颖而出，我们建议关注拥有从硬件研发到应用落地潜力的上市公司；3 )国企改革、军改与军民融合。

中原证券：不会有大涨的行情

明年经济增速相对今年可能有所回落，预计房地产销售和投资增速将呈缓慢回落的趋势，而制造业投资整体处于朱格拉周期的新一轮上升期。周期品供给端收缩幅度不会像今年这么大，需求亦处于下滑态势，PPI预计高位回落，周期品盈利下滑是大概率事件。

由于预期地产销售增速和PPI增速下滑，其与全A业绩同比增速相关度高，同时考虑到今年的高基数效应，预计明年全部A股业绩增速亦呈下滑态势。

估值方面受无风险利率保持高位、并逐渐回落的态势影响，亦不会有大涨的行情。总体上A股延续震荡走势的格局是大概率事件。

配置方面，中原证券建议建议以稳健大体量的银行保险为底仓，注重对产业趋势的把握和映射至 A 股市场的结构性机会，消费升级建议关注中高端消费、医药保健、网络消费等领域，制造业升级关注 5G、物联网、人工智能、新能源汽车产业链等，“补短板”民生领域关注生态环保、在线教育、基建等领域的投资机会。尽量选择业绩有持续性高成长，和估值的匹配度好的行业。经济转型期，传统产业多数已走过生命周期的成长阶段，步入成熟甚至衰退期，产业集中度逐步提高，如房地产、资源品等行业，建议关注龙头股的长期投资价值。

广发证券：缺乏整体性牛市的基础

预计2018年A股/A股非金融分别录得8%/15%的盈利增速。ROE在销售净利率与总资产周转率乏力后温和回落。通胀中枢2.4%，前高后低。金融去杠杆进程主导利率高位震荡，监管细则陆续落地后利率将小幅下行，时间点可能在二季度。严监管释放更市场化的温和信号，A股的风险偏好将会小幅改善。

历史上A股整体性牛市都需要流动性驱动，2017年A股市场盈利大幅改善，但因流动性中性偏紧，仅有“盈利牵牛”的结构性行情而没有全面牛市

2018年A股盈利回落，流动性中性使得A股缺乏整体性牛市的基础，结构性行情延续。

广发证券认为，行业与主题配置拥抱“供给质量革命” 1)存量供给优化，受益“工业技术改造” 的专用设备、电子、电气设备，以及受益经济尾部风险下降的金融与地产；2)扩张优质供给，产能扩张的中游制造(机械、化工)与“美好生活” 消费升级(零售、医疗)。主题：1)“去杠杆”背景下重点关注房屋租赁政策主题；2)科技的增量创新，一级市场凸显“真实的创新”价值，二级市场迎接“质量革命”，重点关注商业逻辑强化的5G、新能源/新能车。