宏观

关注英国三季度GDP增速及美国11月个人消费和支出数据

隔夜美元指数下跌，大宗商品中农产品普跌，工业品上涨，欧美股市全线上涨。国际方面，日本央行维持目标利率和购债规模不变，上调对民间消费和资本支出的评估。日本央行行长黑田东彦表示如果达成2%通胀目标的动能消退，将考虑进一步加大宽松政策。数据方面，美国第三季度GDP增速终值较修正值下调0.1个百分点至3.2%，低于预期但仍然创下2015年第一度以来的最快增速，个人消费支出环比终值 2.2%，亦不及预期。国内方面，中央经济工作会议中央行强调，继续坚持实施稳健中性的货币政策，银监会指出要妥善化解地方政府隐性债务风险，有效防控房地产领域风险，同时保监会提出要把防控金融风险放在更加重要的位置。今日重点关注英国三季度GDP增速及美国11月个人消费和支出数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

IF和IH合约偏多思路为主

隔夜欧美股市涨跌不一，国内昨日早盘三组期指低开后震荡上行，临近午盘小幅跳水，午后止跌企稳，IC加权指数盘中涨幅逾1%，指数间分化现象减弱。现货指数方面，沪深两市除创业板指数尾盘小幅收跌，其余指数均收涨，行业板块多数收涨，保险板块结束七连涨，尾盘下跌逾1%，高速公路、航天军工等涨幅居前。从宏观面来看，近期公布的经济数据均好于预期，内外需求增加以及结构不平衡好转，显示经济短期内稳中向好态势。资金面上央行仍以维稳为主，本月逆回购到期量逾一万亿加之月中缴税缴准，令市场资金较为紧张，不过央行连续六个交易日实行净投放，意在维稳市场流动性。从技术上来看，上证指数延续强势表现，创三个月以来新高，上证50指数创两年来新高，两市成交量合计为4928亿元，IF和IH加权指数多头格局未变，而IC加权指数上方受中长期均线压制，建议IF和IH合约偏多思路为主。

贵金属

暂时观望

现货黄金周四涨跌不定，金价在1265一线波动，美市盘中最高上探至1268.99美元/盎司，仍受制于200日阻力位。随着圣诞假期的来临，市场交投日益清淡，再加之黄金近日也累积了一定的涨幅，投资者也有获利回吐。日内公布的数据偏空，数据显示，美国至12月16日当周初请失业金人数为24.5万人，不及前值和预期；美国第三季度实际GDP年化季率终值下修至3.2%，不及预期；美国第三季度核心PCE物价指数年化季率终值为1.3%，不及前值和预期。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪锌小幅上涨，上海电解铜现货对当月合约报贴水250元/吨-贴水170元/吨，平水铜成交价格53790元/吨-53860元/吨，升水铜成交价格53820元/吨-53910元/吨。伦铜已站上7000美元，沪期铜已突破54000元/吨，持货商保持甩货换现节奏，早市报价好铜即在贴水200元/吨附近，青睐度仍低，平水铜扩至贴水240元/吨附近，接货意愿低迷，湿法铜全面贴在300元/吨以上，依然乏人问津。下游不但受制于价格攀高畏高的因素，更重要的是因天然气受限导致的加工材厂关炉停产已逐渐自华北地区蔓延至华中、山东，华东地区，下游接货意愿低迷，且年末前最后的进口铜清关入库，使货源更显充沛，短期供大于求格局难以改善，贴水扩大之势似乎难以遏制。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日建筑钢材市场价格盘中窄幅震荡，早盘市场部分高价资源继续回落，主流资源持稳，低价资源仍存。盘中主导钢厂沙钢出台下旬价格政策，平盘无补，大大超出市场预期。盘中终端采购积极性有所回升，低价资源价格回归主流，二类资源售至4620-4650，三类资源售至4520-4550，成交有所回暖，预计短期市场将呈震荡态势运行。昨日螺纹钢主力1805合约维持震荡表现，期价未能有效突破区间整理格局，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格弱稳运行，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价4280-4300元/吨。昨日期货市场弱势震荡，市场观望情绪较浓，市场报价维稳为主。目前市场需求整体偏弱，下游采购意愿不强，成交比较低迷。不过市场库存资源相对不高，仍有一定的支撑。综合来看，预计短期内热轧市场价格震荡偏弱。昨日热卷主力1805合约窄幅波动，期价上下空间较为有限，观望为宜。

铝(AL)

轻仓持多

隔夜沪铝上涨，煤改气政策导致部分氧化铝产能受限，被动提升了电解铝的成本价格。上海成交集中14230-14250元/吨，对当月贴水310-300元/吨，无锡成交集中14230-14250元/吨，杭州成交集中14250-14270元/吨。持货商换现意愿依然积极，现货贴水扩至300元/吨以上，中间商买现抛期，接货意愿提升，下游企业依然高位观望，整体成交较昨日回暖。社会库存小幅减少，操作上，暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌震荡上行，上海0#锌主流成交于25470-25610元/吨，0#普通品牌对沪锌1801合约升水30-升水50元/吨附近，其中0#双燕对12月升水90-升110元/吨，1#主流成交于25380-25480元/吨附近。下游逢低采购，但下游因天然气等因素生产受限，整体采购量有限；贸易商在升水30-升水40区间成交较好，然多以长单交投为主；锌价盘中下挫，炼厂出货积极性不高，整体成交有限。操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍小幅上涨。南储现货市场镍报价在95300元/吨，较上一交易日上涨500元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1801升水200元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1712升水100元/吨成交。期镍冲高回落，日内金川公司随行就市上调其出厂价格，持货商报价积极性一般，日内市场观望者居多，下游刚需采购为主，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至95100元/吨，上调桶装小块至96300元/吨，较昨日上调600元/吨。操作上，暂时观望。

锰硅(SM)

短线震荡偏强思路操作

昨日锰硅SM805合约增仓上行。受宁夏限产和内蒙古限电影响锰硅现货依旧紧张，河钢因锰硅库存紧张上调上月报价6700元/吨至9000元/吨，预计在限产政策仍未解除的情况下，现货市场仍会表现偏强。宁夏政府关于平罗限产文件中写限产结束时间是12月31日，复产时间早于钢厂限产结束时间，因此对SM805合约，有在弱需求的情况下增加供应的预期，长线有回调的趋势。当前锰矿现货快速跟涨，虽基础不牢，但锰矿外盘报价也有上涨的消息，并且宁夏明年要收环保税，因此锰硅生产成本总体依然上升。建议对于SM805长线逢高做空的思路为主，但在现货短期紧张的情况下，表现偏强，建议可少量试多，破5日线止损，关注钢厂招标消息。

硅铁(SF)

短线偏多思路操作

昨日SF805合约大幅增仓，盘中多次触及涨停又打开，最终以涨停价收盘。现货方面，贸易商对9000元/吨以上的价格接货意愿低，大小厂报价价差近4000元/吨，但河钢补招价在10600元/吨，有效提振市场。供需方面看，非限产区域有新增的硅铁炉子，略弥补市场缺口，高价导致出口下降、金属镁亏损减产减少需求，但钢厂方面河钢补招说明工艺改变对硅铁用量增加具有持续性，短期货源依旧紧张。长期来看，在宁夏限产结束后，在高利润之下价格回落的压力更大。总体而言，硅铁受环保原因成本逐渐抬升，且短期货源依旧紧张，钢招陆续开始，河钢补招价提振市场，原料电极糊紧张也影响市场氛围。建议对于SF805合约长线逢高做空的思路为主，短线来看，现货面紧张，资金大量入场增仓，以涨停收盘，期价表现偏强，建议少量试多。

铁矿石(I)

观望为宜

昨日铁矿石进口矿市场趋弱运行，全天成交一般。港口现货方面，早间市场情绪表现一般，贸易商报价较为混乱，主流PB粉报价530元/吨，中低品杨迪粉报价470元/吨。钢厂方面，成材价格小幅松动，原料补库不积极，观望居多。部分贸易商有挺价意向，全天成交活跃度一般，高品块矿成交价格继续下跌。昨日铁矿石主力1805合约冲高回落，上方压力依然较为明显，预计短期反弹空间较为有限，观望为宜。

天胶(RU)

等待时机空单介入

天胶1805合约受泰国可能出台政策的影响，14400附近震荡，均线压制明显，上行乏力，对于基本面仍然维持空头思路。目前整体显性库存高达80万吨。截至12月18日，青岛保税区橡胶库存微增至21万吨，总体来看青岛保税区橡胶库存几无变动。具体来看，天然橡胶库存止跌小反弹，而合成橡胶库存继续维持高库存状态。橡胶基本面的主导性增强，供应增速快于需求增速，需求增长压力较大，同时供应规模和体量的增长使得市场供需错配仍然严重。现货市场表现仍较为清淡，市场没有明显转旺，目前市场缺乏提振因素，运行态势上显露弱势，短期难见企稳条件，从供需基本面看，供应逐稳步增长，需求无超预期增长。目前看橡胶并没有脱离筑底形态，基差结构仍然需要回归收窄。随着1801需要对现货去升水，与主力1805价差扩大空间不会太多，继续下行空间有限，关注14000支撑，1-5价差550上方，05空单介入。

能化
研发团队

原油

看多情绪继续发酵，油价继续攀高

福蒂斯管道将于1月初重启，国际油价早盘下跌。然而受市场乐观气氛推动，多头重返市场，欧美原油期货转跌为涨，过去的五天，欧美原油期货有四天上涨，WTI原油期货仅次于今年年内最高价位。美国能源信息署在最新的《短期能源展望》中预测，2017年美国原油产量日均930万桶，比2016年日均增加50万桶。预计2018年美国原油日均产量达到990万桶，超过了1970年创下的每日平均960万桶的最高历史水平。EIA预测，2018年年底之前美国原油产量增长大部分来自得克萨斯州的二叠纪地区页岩油和美国墨西哥湾的原油。整体基本面无主要矛盾，油价短期将维持偏强运行。

PVC(V)

宽幅震荡

PVC主力合约窄幅震荡，短期基本尚可，下行空间不大，当前趋势行情较难形成，维持宽幅震荡思路。电石市场谨慎观望，主要在关注宁夏地区电石炉开工变化状况，零星有电石出厂报价上调现象，整体重心未动。宁夏一带电石企业冬季限产的消息，部分企业初步要求停到3月15日至采暖季结束。西北联合体对被罚对市场信心有所打击。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应虽然仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产，但盘面期价已基本体现。PVC商家逐步出货，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。建议投资者宽幅震荡思路操作。

沥青(BU)

暂时观望

沥青主力合约1806围绕2600一线震荡，06合约持仓下降， 均线压制仍然明显。当前暂无基本面矛盾，建议观望。炼厂出货略微受阻，整体库存上升3%。东北沥青价格下跌215元/吨，山东价格下跌100元/吨，长三角价格上涨20元/吨，其他地区价格维持稳定。近期南北沥青市场分化加剧，北方下游需求较低，炼厂出货日渐疲弱，价格开始下行。华东、华南、西南及华中地区下游需求仍有支撑，部分炼厂继续小幅推涨，但资源充裕，加上北方价格开始下行，沥青价格上涨受限，预计短期价格继续上涨动力不强，价格或暂稳为主。后期来看，北方炼厂库存仍在慢慢累积，南方地区下游需求有支撑，近期部分炼厂价格仍可能小幅上调。此外，受焦化及船燃市场稳定分流支撑，东北道路沥青价格平稳。西北沥青价格也保持坚挺，因预期明年西北地区特别是新疆道路建设继续提速，近期沥青价格保持良好走势。我们认为，目前基本面矛盾暂不清晰，但期货有所超跌，整体现货维持稳步上涨，建议观望。

塑料(L)

短线多单参与

昨日连塑主力合约低开高走，但上涨较为乏力，成交量和持仓量并未大幅增加。目前供需暂无较大变化，供应方面，中原石化全密度装置和上海石化LDPE装置继续检修，扬子石化HDPE装置22日计划重启，其他装置维持较高开工率，进口利润尚可，国外北美新装置投产，进口量1-2月份存增加预期；需求方面，地膜需求启动缓慢；不过国内产业链整体库存较低，下游刚性需求尚可，国际原油反弹，这些因素对塑料价格形成支撑，预计塑料期货整体维持区间震荡走势。现货方面，昨日线性报价上涨50元/吨，华北地区LLDPE价格在9580-9650元/吨，华东地区LLDPE价格在9700-9800元/吨，期现套利空间不大。因此，建议多单谨慎持有；套利方面， 5-9正向套利可继续持有。

聚丙烯(PP)

短线多单参与

昨日PP主力合约震荡低开高走，成交量和持仓量相对昨日小幅增加。短期PP基本面变化不大，美原油指数维持偏强走势对其形成一定支撑；供应方面，由于绍兴三圆和大唐多伦等四套装置临时检修，供应压力有所缓解。需求方面，PP下游注塑、塑编企业和BOPP企业开工率持稳，但均弱于去年同期，下游需求对行情支撑有限；但石化库存和港口库存处于中等水平，现货市场货源不多，这对价格形成支撑。短期无论现货还是期货大幅上涨和下跌的动力均不足，维持区间震荡概率较大。现货方面，昨日部分地区价格上涨50元/吨左右，华北市场拉丝主流价格在8950-9050元/吨，华东市场拉丝主流价格在9100-9350元/吨，期货升水136元左右，期现套利空间不大。综合考虑，建议多单谨慎持有；套利方面，昨日5-9价差走弱，但套利逻辑暂无变化，正向套利可谨慎持有。

PTA(TA)

05合约前空持有

TA主力05合约小幅震荡，试探5300一线支撑。考虑短期下游将迎来拐点，不具备继续上行空间。在聚酯负荷达到历史新高的背景下PTA社会库存大幅去化，现货市场持续收紧，但PTA期货仍表现温吞，大区间震荡走势为主。盘面压力主要来自未来产能过剩的担忧以及高加工差的压制。四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力。PTA供需拐点在11月份之后将逐步缓解，其中11-12月份累库幅度逐渐放大，尤其是12月份累库幅度可能在40万吨附近。商谈成交基差在平水左右就。短期加工差重回700合理空间，前期空单持有。

焦炭(J)

轻仓试多

隔夜焦炭1805合约探底回升，日内振幅偏大，成交良好，持仓量下行明显。现货方面，昨日国内焦炭市场价格稳中偏强运行，成交情况良好。21日山东临沂二级焦出厂价2250元/吨(持平)，徐州产二级焦市场价2250元/吨(持平)，天津港准一级焦平仓价2290元/吨(持平)。15日统计39家产能200万吨以上独立焦化厂焦炭产能利用率65.9%,低于近期均值73.29%。库存方面，15日110家钢厂焦炭库存平均可用天数12.4天，略低于近期均值12.8天；110家钢厂焦炭库存418万吨，低于近期均值440.2万吨；100家独立焦化厂焦炭库存29.6万吨，低于近期均值61.6万吨。综合来看，近期焦炭现货价格持续高涨，一方面是由于焦煤价格走势颇强对焦炭价格形成支撑；另一方面也是由于受环保影响，焦企开工率仍旧处于低位，即使山西部分地区鼓励合规企业满产，但整个全国市场供应偏紧的状态未改。预计后市将稳中偏强运行。近期重点关注的风险点：华东地区焦炭供需情况；运输困难缓解情况，操作上建议激进投资者轻仓试多。

焦煤(JM)

轻仓试多

隔夜焦煤1805合约震荡偏强运行，日内振幅不大，成交活跃，持仓量大幅下行。现货方面，昨日国内焦煤市场价格稳中偏强运行，成交情况较好。20日京唐港山西主焦煤库提价1600元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1700元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1510元/吨(持平)。库存方面，15日统计100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数17.17天，高于近期均值16天；110家钢厂焦化厂炼焦煤库存839.6万吨，略高于近期均值831.4万吨；100家独立焦化厂炼焦煤库存730万吨，略高于近期均值728.6万吨；中国炼焦煤煤矿库存179.8万吨，略低于近期均值189万吨。综合来看，近期焦化企业利润改善，采购积极性相对较强，黑色产业链下游利润持续高涨往前端原料倒推的趋势相对明显，加之符合交割标准的低硫煤资源紧张，推促期货价格坚挺运行，预计短期内将稳中偏强运行。近期重点关注的风险点：焦化及高炉炼铁的限产情况；运输困难缓解情况，操作上建议激进投资者轻仓试多。

动力煤(TC)

逢高短空

隔夜动力煤1805合约震荡偏强运行，日内振幅不大，成交活跃，持仓量下行。现货方面，昨日国内动力煤市场价格稳中偏强运行，成交情况尚可。20日忻州动力煤车板价450元/吨(持平)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价694元/吨(+1)，环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数577元/吨(+1)。库存方面，21日统计环渤海三港煤炭港口库存1047.3万吨，略低于近期均值1068.88万吨；国内六大电厂煤炭库存1079.1万吨，低于近期均值1221.7万吨；库存可用天数14天，低于近期均值19.1天；六大电厂日耗77.7万吨，明显高于近期均值64.7万吨。综合来看，近期电厂日耗数据高位运行，而受运输压力影响，港口及电厂库存情况小幅下滑，现货供给仍比较紧缺。此外，部分地区“气改煤”仍在支撑，对动力煤后市预期利好。但动力煤价格高位运行良久，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：煤炭坑口价格走势；天然气供应问题缓解情况，操作上建议投资者逢高短空。

甲醇(ME)

暂且观望

当前焦化限产、供气趋紧等因素所引起的供应端收紧持续发酵，供给端利好在近期内主导市场走势，山西、河北焦化持续的限产；西北、西南气头企业几乎全部停车，本土开工降至6成以下，本土供给利好消息凸显；而港口近期到港正常，且有浙江烯烃开工消息提振，市场炒作氛围浓厚，短期市场延续上涨态势。但需提防甲醇价格持续走高后，成本传导欠佳，致下游开工缩减，尤其是外采型甲醇制烯烃企业。隔夜甲醇主力1805合约期价探底回升，关注十日均线支撑，持仓下降，截止12月21日，甲醇华东现货价格3690（-10）元/吨。目前，由于甲醇价格大涨，下游利润空间收窄乃至亏损，加之短期受主力换月及逼仓原因造成期价波动剧烈，操作上建议投资者暂且观望为宜。

玻璃(FG)

暂且观望

沙河地区生产企业集中减产造成的影响告一段落。整体市场重新回归到供需基本面，市场热情也有所平静。近期玻璃现货市场表现尚可，生产企业产销情况维持前期水平。沙河地区，上周生产企业出库正常，厂家库存环比有所下降，同时报价环比上涨20元左右。上游纯碱价格已经降低300元，对玻璃生产成本压力有所减少。隔夜玻璃主力合约1805期价维持强势，震荡走高，持仓下降，目前现货市场价格整体持稳为主，生产企业库存压力不大，需求转淡短期内未能有效冲抵产能缩减的影响，因此后续玻璃或延续高位震荡走势，操作上建议投资者暂且观望。

白糖(SR)

1月仓单注册加快，原糖快速反弹

昨夜郑糖期价增仓下行，近期或将维持在5900-6000元/吨区间震荡。市场方面，截至11月底，全国产糖67.13万吨，较上年同期增加2.24万吨，而销糖量则为30.22万吨，与去年同期相比，今年呈现供应增加而需求亦增加的局面。进入12月，广西糖厂开榨数量急剧增加，目前已经开榨70家，同比仅增加3家，导致我国食糖供应量加速增加，现货价格回落。而目前11月仓单注销后，目前仓单注册数量加快，1月多头离场引发价格回落，虽然虚实比仍偏大，但仓单的快速累积减弱技术性挤仓的可能。国际方面，12月以后，全球糖市开始从南半球转向北半球，今年亚洲国家产量修复明显，以及欧盟净进口到出口的转变，均导致国际糖市承压。不过，近期巴西下调甘蔗产量预期，ICE原糖价格回升至14美分/磅上方。操作上，建议观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米多单轻仓持有，淀粉观望

因出口数据表现超预期，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价继续增仓上行，市场情绪极度乐观。市场方面，北方港口玉米集港价格继续大涨，锦州新粮集港1740-1750元/吨，较昨日提价30元/吨，广东散船码头现货报价1900-1920元/吨，较昨日提价20元/吨，下月预售1930-1950元/吨；东北深加工企挂牌价格主流挂牌续涨，主流收购1470-1660元/吨，一等粮最高收购1680元/吨，华北深加工企业玉米价格窄幅震荡，深加工企业挂牌集中在1680-1810元/吨，南方销区粮价在成本推动下继续走高。自17号开始，东北深加工打响了“抢粮战”，深加工企业大幅上调报价，目前华北玉米亦开始松动上涨，整体现货走强带动期货放量上涨，但目前快速上涨可持续性尚不可知，北港1750元/吨以上的价格有高估的嫌疑，不过玉米期价维持升水现货的结构，目前来看大幅回落较难，超买格局或持续。操作上，建议偏多思路。淀粉方面，当前市场关注的焦点在于原料玉米的价格走势以及行业供应稳定性的变化情况。短线来看，随着原料玉米价格上扬以及春节前备货补库需求仍存，市场人士心态逐渐发生转变，对玉米淀粉现货价格形成有效支撑，短期玉米淀粉现货价格或仍以震荡整理为主，存在小幅上涨空间。操作上，暂时观望。

大豆(A)

空头格局

昨夜连豆期价冲增仓下行，期价在5日均线再次承压。市场方面，目前国产豆价格维持稳定，2017年大豆整体长势良好，预计今年全国大豆产量将比去年增加约20%，国产大豆产不足需的局面有望得到缓解。同时，南方销区客户高价购买大豆的积极性减弱，持续低迷的成交令市场信心受挫。此外，由于东北中储粮收购量已接近目标任务量，后期中储粮可能租华粮库进行收购，但收购量不多，市场支撑因素减弱，将抑制国产豆市场，预计国产大豆市场整体或将稳中偏弱震荡运行，但元旦、春节的到来可能会刺激豆制品消费回暖，春节前的节日带动效应仍然不容忽视，年前国产大豆价格下跌空间也受限，继续关注后期中储粮旗下直属库大豆收购情况。操作上，建议观望。

豆粕(M)

暂且观望

隔夜美豆下破950美分/蒲延续回调，未来两周巴西及阿根廷降雨预期均有增加，天气忧虑缓解，南美大豆丰产预期加大，美豆出口份额持续被南美大豆挤占，整体销售装运进度落后，美豆承压下行。中国检验检疫局与美方达成一致，从1月1日起，中国将只允许杂质含量不超过1%的美豆进口，之前标准为1-2%。杂质含量高于1%的美豆需要接受检验，除杂需要增加约15美分/蒲的成本，而南美大豆仍执行2%标准，美豆竞争优势下降。国内方面，国内短期供应压力增加，而下游提货速度偏慢，豆粕库存持续累积，豆粕未执行合同下降。截至12月17日当周，国内进口大豆库存减少3.40%至424.82万吨，豆粕库存增加5.98%至77.1万吨。目前南美天气已无太多炒作空间，但豆粕下游仍有消费支撑，上下空间均不大，操作上建议暂且观望。M1805期权方面，12月21日豆粕看涨期权持仓量增加3372至137630手,看跌期权持仓量增加1332至107974手，30日历史波动率增加0.03%至13.45%,60日历史波动率增加0.05%至12.96%，PCR增加1.0%至78.5%。

豆油(Y)

库存压力重如山

昨夜豆油期价增仓下行，期价维持积重难返的局面。市场方面，现货豆油跌40-60元/吨，成交不多。南美降雨天气改善作物产量前景，美豆跌至950美分/蒲附近，短线维持弱势运行，而后续到港大豆数量庞大及榨利良好，油厂开机率仍高企，豆油库存仍在168万吨历史高位，棕油库存已接近61万吨，但终端需求始终不旺，节前备货无明显起色，供大于求继续拖累油脂行情，同时随着油脂价格逐渐下行，包装油备货集中或成泡影，消费若被分散化，油脂或将更难抬头，加之2017/18年度棕榈供需结构更加宽松，油脂或将再入中长期熊市。操作上，建议轻仓试空。

棕榈油(P)

轻仓试空

昨夜棕榈期价继续下行，油脂承压明显。市场方面，MPOB月度报告显示，11月马棕产量回升至194.3万吨，产量较上月下降3%，但出口需求弱于预期，仅为135.4万吨，最终导致8月马来棕榈库存回升至255.6万吨，11月MPOB报告利空兑现，且马棕库存水平大幅高于预期。近期its以及sgs数据显示12月1-15日期间，马棕出口环比分别下降9.63%和10.7%，出口环比回落，但较上一个周期降幅放缓。同时，由于近期马币升值，近期bmd马棕价格重心明显下移。国内库存方面，截止12月15日当周，国内食用棕榈库存总量为59.82万吨，较前一周大增14.8%，因进口利润重新打开，买船陆续增加，预计后期港口库存仍有望高位运行。而目前正处于双节备货期间，本应出现的集中备货支撑因现货价格跌跌不休而迟迟未能出现，采购均为随采随买，考虑到后期交易逻辑将逐渐转到东南亚增产预期上，油脂预计仍有下跌空间。操作上，轻仓试空。

菜籽类

暂且观望

本周油厂开机率下降,下游菜粕及菜油库存均出现下降，供应压力有所减轻，市场关注点为下游消费启动时间点。截至12月15日当周，国内进口菜籽库存减少10.98%至38.1万吨，菜粕库存减少8.00%至4.6万吨,菜油库存减少5.20%至7.47万吨。菜粕方面，12月份水产养殖需求下降，不利于菜粕消费，菜粕呈现供需两弱。菜油方面，油脂消费旺季来临，菜油提货有所加快，但油脂整体供应压力偏大。豆菜油价差处于高位，豆油对菜油替代显现。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

现货高位盘整，逢高沽空5月

昨日鸡蛋期价增仓下行，近期重心不断下移。市场方面，目前产区养殖单位多积极出货，但市场对目前蛋价接受能力有限，需求未有起色，局部市场走货较前期放缓，预计全国蛋价或大局稳定，部分地区或小幅走低0.05元/斤。根据芝华数据，11月在产蛋鸡存栏下降至11.32亿只，环比下降2.34%，同比下降10.93%，充分说明了11月蛋价异常上涨的行情基础，而下半年蛋鸡养殖开始回升，8-11月育雏补栏量激增，对应的从12月开始在产蛋鸡供应量将有所修复。不过，考虑到12月毕竟仍有双节备货的季节性提振，蛋价或将勉强维持高位运行，而5月或将因此而出现较好的做空时点，建议轻仓沽空5月合约，逢高可尝试加仓，理想点位在4000元/500kg上方。

棉花(CF)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。