需求面临下降压力

由一德期货主办的“2018年黑色产业链成材市场投资展望论坛”23日在天津举行。与会嘉宾认为，2017年钢铁行业出现了钢材持续供不应求的特点，这轮商品价格快速上涨的源头是消费端的高速增长。在需求面临下行压力的背景下，2018年如果国内流动性实质性收紧，叠加黑色系商品被动补库存阶段的到来，钢铁价格快速下跌可能重现。

“今年下半年以来，高技术制造业在行业利润率处于历史高位的情况下，投资增长出现见顶回落的迹象，反映了国内经济周期开始逐步进入投资需求疲弱、产能供应收缩的阶段，预计2018年这种情况仍将持续。”一德期货寇宁如是说。

北京奥瀚投资王英武认为，从大周期来看，黑色系商品最好的阶段已经过去。本轮黑色系商品运行周期的一个典型特点是政策的深度影响，消费增长的拉动是2016—2017年黑色系商品价格大幅上涨的主要原因。原料供给充裕为钢企利润增长奠定了基础，供给侧改革又扩充了钢企的利润。

值得注意的是，房地产新开工增速和房地产投资数据决定钢材的消费情况。其中，房地产新开工增速是钢材消费的前置指标。王英武称，2017年7—10月连续4个月房地产新开工零增长，将直接导致2018年一、二季度房地产行业用钢水平回落。他表示，未来3—4个月，我国钢材供给不会出现季节性收缩，整个冬季钢材库存仍将增加。

一德期货黑色事业部首席分析师韩业军认为，对于黑色产业链来说，需求和供应的双重作用导致了本轮库存周期的“强势表现”。一方面，刚性需求良好，没有出现快速下行的趋势；另一方面，供应屡遭压制，利润到供应传导不畅，导致累计日产的上升速度太慢，迟迟不能超过需求水平，产业链无法进入被动补库存和主动去库存阶段，这也是成材价格没有出现趋势性下跌的主要原因。

“短期来看，随着螺纹钢库存见底回升，阶段性的被动去库存结束，市场焦点已经由螺纹钢库存什么时候回升转为成材库存的累积速度。”韩业军认为，2018年需求仍存下行压力，被动补库存阶段有望到来，快速下跌的历史有望重演。但如果需求平稳运行，未能如期下行，则主动补库存阶段有望维持，历史重演的概率较低，但仍需要注意资金面实质性转向带来的阶段性下跌风险。

“钢材供不应求的格局2018年仍会持续，但不会加剧，也难以扭转。钢企利润依然有政策和市场环境的双重保护。由于废钢资源的增加，铁矿石整体来看依然是过剩商品。”王英武说。

在独立期货技术投顾空军看来，螺纹钢价格2018年或将呈现“小涨大跌”“前高后低”的结构。“从技术指标走势来看，螺纹钢1801合约今年11月份结构性趋势完美落幕，螺纹钢期价或将在2018年3—4月份开启大跌。”空军认为，2018年螺纹钢期价已没有太多的支撑因素，而焦炭似乎已经跌无可跌，铁矿石的趋势性交易机会较少。

“从库存角度看，12月即期的缺口效应已经开始转弱，库存下降的幅度在逐渐收窄。预计今年库存累积起始点或是12月底，高点出现在明年2月，库存累积幅度较去年同期基本持平，但日均速度有可能快于去年。”韩业军表示，短期囤货预期和库存累积期间贸易商心态，将决定未来价格反弹的高度。采暖季结束后供给量或出现激增，明年春季的真实需求释放程度（库存的消化节奏）将决定价格反弹的持续度。