圣诞节后，美国股市开始交易。第二天小幅上涨，市场几乎没有变化，税改方案让市场预期股市上涨，明年美国股市是否继续上涨尚不得知。投资者或需谨慎美国股市三个可能风险。

（一）借贷与股票回购。

根据数据Dealogic研究，美国一级公司债券市场目前处于创纪录水平，投资市场在截至12月26日的2126宗交易中发行1.44万亿美元债务，创2016年13.4亿美元记录。

信贷市场增长，在美联储进一步提高利率之前，美国上市公司利用低利率提前借款，以较低利率再融资现有债务，这让企业资产负债表更好看。很多公司借钱为股东筹集资金，若美联储再加息，公司可能会让资金回来。

例如，苹果公司借钱与回购股票推升股价。苹果公司11月发行70亿美元债券，两个月后卖出50亿美元债券，几个月后又增加更多债券。

根据Dealogic数据，高收益债券市场在469笔交易中债券价值高达2663亿美元，达到发行量自2012年以来最多一年。尽管美联储逐渐缩减资产负债表推动消化市场流动性，投资者需谨慎债券市场，美国股市是否能够继续增加杠杆。

（二）长短期债券收益率差收窄。

根据摩根士丹利研究，美国长短债券收益率差收窄，长期债券收益率一般高于短期债券收益率，因为经济持续增长推动长期利率上升，通胀预期上升。银行和贷款人喜欢倾斜向上的收益率曲线，通过贷款来获得利息，银行从贷款中获得收益，曲线越陡向上，贷款收益就越多。

若收益率曲线平缓，从美国税收改革方案推出以来，债券收益率曲线趋于平缓或反转，当短期债券收益率高于长期债券收益率时，可能预示着美国经济复苏疲软。

目前美国债券收益率曲线扁平化趋势可能是多种因素，扁平化曲线反映在市场资金流动或长期债务需求强劲等，也包括风险较高的高收益债券。若信贷被定价，市场可接受杠杆下，利差不再有利可图时，风险可能会增加。

例如：美国瓦伦特制药公司，这家医药企业通过借更多钱来偿还短期债务。根据摩根大通研究，这家公司垃圾债务超过270亿美元，杠杆率较高。

再比如，穆迪公司上周下调玩具制造商美泰公司的信用评级，企业杠杆率太高，经营欠佳，需要发行更多债务维持流动资金。

上周，特朗普签署税收法案之后，美国十年期国债收益率与两年期国债收益率的利差小幅下降，星期三进一步缩小。

（三）估值较高。

美国股市估值创百年新高，高盛警示美国股市可能风险。