11月17日，“一行三会一局”联合发布了《中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，被市场称为“资管新规”。

传闻已久的资管新规一落地，就迅速成为2017年年末整个金融行业关注度最高的关键词。打破刚兑一词被频频提及，资管机构遭遇了资管历史上最严的监管年，期货行业也将面临重大的挑战。

期货公司资管业务遭打击 

据了解，从2012年11月期货公司资管业务获批至今，经过短短5年多的时间，这一业务发展迅猛，已经成为期货公司新的业务增长点。

而新规明确指出，期货公司在开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时，不得以任何形式垫资兑付。这一规定意味着，期货公司资管产品的本金和收益率都不再得到保证，对期货公司而言，真是喜忧参半。

喜的是资管产品的盈亏转由投资者自负，这将大大减少期货公司的风险和兑付压力；忧的则是期货由于具有高杠杆和高风险的特征，本身就被很多风险厌恶型的投资者避之不谈，而如今连保本保收益这样的承诺也不许做，资管产品的销售与发行规模短期内恐怕将会大量的缩减。

但也带来一个问题，新规虽然设置了近1年半的时间作为过渡期，但在2018年1月1日正式实施后，现存的产品将不被允许再以保本保息为宣传点，大大增加了现存的期货资管产品的宣传难度。

对投资者而言，在过渡期内到期的产品，如果期货公司按照之前的承诺进行刚兑了，投资者拿着刚兑的证据向监管部门举报，期货公司算作违法吗？如果期货公司没有刚兑，那么投资者按照之前签订的协议，有权要求期货公司必须刚兑吗？

有奖举报导致的囚徒困境

新规强调，任何单位和个人发现金融机构存在刚性兑付行为的，可以向人民银行和金融监督管理部门消费者权益保护机构投诉举报，查证属实且举报内容未被相关部门掌握的，给予适当奖励。

那么问题来了，谁来举报？让我们假设以下两种情形：

1．投资者：

最终结果将是投资者因为举报没有意义而放弃举报，期货公司遵守新规不刚兑。

2．同行：

最终结果将是期货公司都遵守新规不刚兑。

综上所述，不管是投资者与期货公司之间，还是期货公司同业之间，因为有奖举报制度的存在，长期来讲，将合理有效的拒绝刚性兑付这一市场乱象。

投资者面临主动选择

这些年来，大家进行资产管理、实现资产保值增值的需求越来越旺，各种金融机构发行的各式各样的理财产品让人挑花了眼，但它们都有一个共同的特点，就是宣传语里都写有“保本保息”的字样。

此次“一行三会一局”联合发文打破刚兑，不许再承诺保本保收益，而国内的投资者买理财大部分还是以保本为出发点，对于风险有着天然对抗，这可能是娘胎里带有的气质，一时之间告诉他们要风险自担，短时间内投资者恐怕难以接受，不少人更是忧心忡忡，认为机构既然发行了这个产品，就得保证收益。

这其实是一个错误的想法，以往的产品虽然明示或者暗示会保本保息，但其实只是给了投资者一个心里安慰，一旦真的发生大的风险造成巨大亏损，损失也往往都由投资者自行承担了，所以新规只是将这一遮羞布给揭开了，明确的告诉投资者盈亏自负，要对自己的钱负责，要回归投资本源。

此外，新规还指出，金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。即期货私募不得再通过期货公司发行产品，这一业务被取消以后，以往被动接受期货公司提供的对冲产品的投资者，将面临主动选择产品的新挑战，这一挑战是否会带来投资者只追逐高收益而忽视高风险的新困境呢？一切结果还需静待新规实施之后一一揭晓。