宏源国债期货早评：期债遭遇“开年绿”，短期观望为宜

要点

一、行情回顾。周二期债开盘后震荡偏弱，尾盘跳水。5年期主力合约TF1803开盘价96.600 ，最高96.625 ，最低96.255 ，收盘于96.260 ，涨跌幅为-0.34%，成交量为10554 手，持仓量为45947 手；三张合约总成交10611手，总持仓46403手。10年期主力合约T1803开盘价93.17，最高93.2，最低92.63，收盘于92.64，涨跌幅为-0.57%，成交量为40041手，持仓量为60827手。三张合约总成交40345手，总持仓62604手。

二、资金面。周二人行连续第七日暂停公开市场操作操作，净回笼2900亿元。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行18.3BP至2.6570 %，7天利率下行11.5BP至2.8390 %，14天利率下行4.6BP至3.9430 %；银行间回购加权利率1天利率下行92.75BP至2.6596 %，7天利率下行230.25BP至3.1173 %，14天利率下行268.7BP至3.9789 %。

三、现券市场。TF1803合约的CTD券1700003.IB，IRR为3.56%，该券当日估值为98.8092；T1803合约的CTD券为160017.IB，IRR为3.67%，该券估值为90.9140 。现券方面，昨日5年、10年期收益率分别上行-1.8BP、2BP至3.8262%、3.9008%。中债国债类指数较上一交易日上行，其中中债国债总指数上行0.04BP至167.96 ，固定利率国债指数上行0.04BP至169.59 。

四、财经资讯。

1、统计局：中国2017年12月官方制造业PMI为51.6，连续17个月位于枯荣线上方，制造业保持稳步增长的发展态势。

五、结论及投资建议。

周二期债开盘后震荡偏弱，尾盘跳水，五债主力TF1803下跌0.34%至96.260，十债主力T1803下跌0.57%至92.640。周二人行连续第七日暂停公开市场操作，自然到期1300亿叠加周一的1600亿顺延，共净回笼2900亿元，本周接下来还分别有900亿、1300亿、0到期。周二市场在上午财新PMI创4个月来新高后收益率有小幅上行，中午国开行宣布重启10Y国开发行后收益率继续小幅上行，但临近尾盘在无增量信息下期债出现快速跳水。昨日市场的下跌暂无基本面消息支撑，事实上财新PMI表现不弱但期债表现相对中性，官方PMI延续下行支撑期债，因此经济基本面不是债市担忧的主要因素。国开行续发的消息导致17国开15出现约3BP的上行，参考12月12日国开暂停发行十债的影响，市场更为担忧周四的国开行续发，在此之前市场将表现相对谨慎。但以上两个消息都不足以构成债市的快速跳水，根本原因或仍在于进入新年后市场对资金面与监管带来的悲观预期有所回升，叠加人行连续暂停逆回购以及对2018年通胀预期回升的影响，资金表现谨慎。操作建议上，短期不受基本面支撑的快速下跌难以持续，债市大概率不会出现连续下跌的走势，但周四前国开招标前市场将表现谨慎，操作上前期对于激进投资者的轻仓多单不建议继续持有，今日观望为宜。