中国人民银行25日于公开市场开展三月期央票发行，同时重启暂停3期的三月期正回购操作。

此次央票发行量达900亿元，较节前一周增加了600亿元。更令人关注的是，央行通过本期公开市场操作实现了资金的大幅回笼，结束此前连续五周的资金净投放格局。

分析人士认为，央行公开市场操作将重回资金净回笼态势，同时，对过多流动进行管理已置于当前货币当局工作日程表重要位置。

本周公开市场到期央行票据460亿元，到期正回购300亿元，总计到期资金760亿元。对冲之后，本周央行共计回笼资金610亿元。

对外经贸大学金融学院院长丁志杰表示，本周公开市场实现资金净回笼符合市场的预期，回笼资金将成为公开市场的主基调。

在春节假日因素作用下，央行节前连续净投放，但节后公开市场到期资金较多，各方因素聚集起的流动性压力问题在节后已凸显出来。

目前3月份公开市场到期量已超过7000亿元，而从下周开始，到期资金量每周均达到千亿以上。此外，外部流动性压力也在加大。

自去年底以来，美国等经济体初露复苏苗头，带动中国出口形势持续好转，随着外资流入和外汇占款向高位攀升，助推外部流动性增量增加。另外，根据以往规律，每季度末月历来是全年银行放贷的高峰期，三月份银行放贷冲动压力不可小觑。

加强流动性管理已成为货币当局当前重要工作。中央不断强调，2010年要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系。经济学家们认为，管理好通胀预期的前提是，要对产生通胀的货币推手即市场流动性进行合理调控。

2009年为应对国际金融危机，中国金融机构新增贷款超过9万亿元，货币供应量增速达到30%，充裕资金在带动经济快速企稳回升的同时，也引发了资产价格高涨、市场流动性由充裕向过剩方向转化的风险。

对于这个隐忧，中国人民银行研究局局长张建华日前在一次论坛上警示称，去年无论是信贷增量还是货币供应量都偏高，超出历史最高点很多，这么高的货币量长期持续下去是要出问题的。

基于此，监管层提出今年新增信贷控制在7万亿至8万亿元之间、货币供应量增速保持在17%左右的调控目标。

自去年四季度起，央行在公开市场连续14周实现资金净回笼。今年头两个月，央行更是连续两次上调准备金率0.5个百分点，共计冻结银行体系资金6000亿元。

央行日前发布的最新一期货币政策执行报告更是首次明确指出：将合理引导货币条件逐步从反危机状态回归常态水平。

向常态回归现象正在全球范围内发生。巴西央行24日宣布将银行定期存款准备金率由13%上调至15%，其央行行长表示，为使该措施所带来的过剩流动性影响中性化，调整是必需的。

继中国宣布再次上调存款准备金率一周后，美联储19日宣布将银行贴现率上调0.25个百分点。此前，美联储已于2月1日开始终止大部分紧急贷款计划，其与海外央行的美元互换安排也在同日结束。

经济学家认为，20天时间里美联储的两次动作均说明，美联储量化宽松政策已经开始退出，正从应对金融危机的非常态宽松政策转变为常态的适度宽松政策。

对于后市中国货币政策的走向，银河证券的一份研究报告认为，中国央行目前的种种举措，意在对前期投放过多的基础货币进行回笼，体现出货币政策的常态化回归，而不是紧缩政策的开始。

交通银行首席经济学家连平认为，综合考虑世界经济复苏仍存在不确定性、国内私人投资回暖的持续性有待进一步观察，以及去年新开工项目的后续资金需求较大等因素，货币投放不会大幅收紧。

事实上，今年预期超过7万亿元的信贷增长量仍属中国信贷增长史上的天量，后市的市场资金仍会较为充裕。