本轮沪镍反弹行情已持续近半个月，涨幅高达14%。目前镍价上方十万关口压力显著，上行动能略显不足。由于现货处于持续贴水行情，叠加不锈钢价格上涨空间有限，前期上涨逻辑难以持续，后期镍价上行动力难寻，短期镍价或面临高位回调风险。

不锈钢“缺货”行情褪色

本轮反弹的逻辑是不锈钢库存持续下降导致的钢价企稳进而带动镍价底部反弹。然而，2017年12月不锈钢价格处于高位，304冷轧最低在15000元/吨左右，201最低在9000元/吨附近，上涨空间非常有限。事实证明，最稀缺的五尺304飙涨至16700元/吨后冲高回落，不少代理主动让利出货，市场成交已显疲态。目前，市场上已出现了不少304冷轧压延料，部分钢厂正处于陆续交货过程中。因此，随着货源的不断冲击，前期市场上盛传的“缺货”行情，也将随着钢厂陆续到货而褪色。

尽管元旦归来不锈钢小幅调涨，但考虑到年末季节性资金压力增大，商家谨慎出货为先，市场对年底需求并不抱有过多期望。

图为无锡佛山不锈钢社会库存

镍矿或成为镍价主要拖累因素

近期菲律宾遭遇台风袭击，由于苏里高还处于雨季，出口并未受到影响。然而，苏里高部分企业担心未来受印尼镍矿出口的挤压，拟打算将镍矿出货提前至2018年2月（正常情况下4月才逐渐走出雨季）。此外，考虑到印尼已批准镍矿出口总配额增至2049万湿吨，叠加菲律宾镍矿出货提前，两国镍矿出口将很快进行集中撞车，镍矿或成为镍价的拖累力量。

受环保等因素影响，沪铜强势拉涨助推有色板块水涨船高，借此涨势沪镍向上触碰十万关口。目前，有色板块反弹至阶段性高位，上方压力已开始显现，短期调整不可避免。宏观方面，特朗普计划在2018年1月初发布其基建计划，预计未来10年内至少支出2000亿美元的投资。然而，税改政策的通过令民众质疑其资金不足问题，市场反应较为平淡。

国内方面，当前国内经济以求稳为主，整体表现平淡。北方采暖季限产背景下，终端需求难言利好。此外，资金面偏紧预期对商品的压制仍在，有色金属依然承压。

综上所述，以“缺货”为名的不锈钢行情逐渐褪色，前期镍价上涨逻辑难以持续。未来镍矿或成为镍价的主要拖累因素，叠加年末资金趋紧和有色板块回调压力，在没有新的上涨动力出现之前，镍价恐维持振荡格局。