目前处于传统的消费淡季，铜价走强更多的是来自于宏观面和基本面的乐观预期支撑，但是现货市场并不支持，再加上近期美元有望超跌反弹，这些都将导致铜价出现一定的回落。我们认为这将是旺季来临前铜价的最后一次回调，空间在5%左右，最大是10%，投资者可把握此买入机会。

基本面较为强劲

2017年铜价重心继续大幅上移，虽然在去年四季度中国房地产出现周期性顶部迹象，市场曾一度担心中国房地产重挫会导致中国经济大幅放缓，但实际情况是中国房地产处于低库存态势，房地产商在2017年加大土地购买面积，2018年的主动补库存就会使房地产放缓的速度大大下降。不仅如此，政府又积极推进租赁房建设，2018年棚户区改造数量远超市场预期16%，这些都将大大缓解中国房地产下行周期的力度，中国经济在2018年仍会保持稳定增长。与此同时，欧美国家进入强劲增长周期，中国机电产品出口前景看好，2018年全球经济更加强劲和铜消费增幅保持稳定给铜价继续上行奠定了基础。

从供应上看，2018年铜矿的理论增幅很大，会在3.5%，这与2017年基数有关，2017年因为罢工减产影响产量27万吨。另外，增量来自Escondida在2017年投产的Los Colorados拓展项目和第一量子产能将于2018年点火的产能在32万吨的Cobre panama，还有就是嘉能可恢复2015年停产的刚果金的Katanga铜矿，2018产量在15万吨铜。但不确定性在于2018年智利铜产量占比75%的矿商要与32家工会重新进行薪酬谈判。2017年Escondida铜矿因为罢工达到创历史纪录的44天，而且合同谈判推迟到2018年6月继续进行，在新的劳工法和铜价走高的情况下，2018年上半年出现罢工的可能性很大。如果出现20万吨的减产，铜矿产量增幅就会降至2.5%，远低于正常水平的3.7%。因此，2018年铜矿供应并不算宽松。

估计2018年全球经济增长会加快到3.8%，铜基本面会短缺14万吨左右，铜价将继续上行至8000美元/吨甚至9000美元/吨。

消费淡季铜价调整为主

进入2018年，由于资金紧张得到缓解，现货贴水有所收缩，但消费买盘仍不积极，除了消费淡季，北方电缆行业定单和产量下降外，天然气紧张迫使江苏铜杆企业关停也加大了消费的不足。国内铜价上涨动力不足，进口窗口关闭并一度扩大到进口亏损900多元，近期虽有所减少，但仍亏损500多元，三个月铜进口亏损接近千元，进口亏损将限制中国进口的动力，对全球定价中心的LME铜价形成压力。

从供应上看，年底铜冶炼厂生产积极，2017年11月中国铜产量创历史高点，达到78.6万吨，同比增长9.8%。智利铜产量在下半年也恢复正常生产。近期市场最大的压力来自于废铜。虽然说下半年铜价上涨与中国废铜有很大关系，但年底铜价持续上涨使废铜供应增加，精废比扩大使废铜对精铜的替代增加，这给铜价形成了回调压力。

中国最重要的春节假日在2月15日至21日，实体的假期会持续到3月初。在此之前，铜消费行业也将逐渐进入春节假日模式，铜价回调的可能性加大。

从技术上看，上周铜价不断测试支持位7177美元/吨，这也是前期的高点，如果成功下破此价位，铜价回调之势将宣告成立，回调空间在5%左右，最大在10%。