先河环保(300137)

下游需求景气，产品线丰富+商业模式优化， 业绩快速增长。 2017 年大气攻坚战打响， 公司监测产品具备高效数字化特点， 利于监管，下游需求景气。 加之公司网格化丰富产品线，推出有毒有害气体传感器监测仪、便携式特征污染物监测仪、源解析、道路交通尾气产品线，优化商业模式打包出售大数据咨询服务， 营收快速增长。 此外通过有效管理， 公司成功控制期间费用增长。

环保税开征， 排污许可证不断推进， 工业 VOCs 排放的监测、 治理迎机遇，公司作为首个试点承接单位有望率先受益。 十三五规划纲要将 VOCs 新纳入总量控制指标，提出 VOCs 在重点区域、重点行业推进挥发性有机物排放总量控制，全国排放总量下降 10%以上。 16 年10 月起，全国启征 VOCs 排污费。 2017 年~2020 年政府推进排污许可证颁发将为相应监测仪器公司带来新增市场。 公司中标雄县 VOCs 治理及河北监测中心大单， 彰显实力。 2015年 9 月公司中标行业 VOCs 治理领域首个大型项目——保定雄县包装印刷行业 VOCs 第三方治理项目， 示范项目承接将增强公司竞争实力。 此外，公司新承担了河北省重点研发计划科技治霾专项 VOCs 治理技术开发与示范项目，最终实现回收溶剂资源化和稳定达标排放。有机废气净化处理系统发明专利获得授权，填补高效吸附回收领域国内空白。 2017 年 10月签署河北省环境监测中心“ 1+18”大气监测专项 1 包省控自动站建设项目合同，龙头地位不断验证。

不断产业升级， 迎合监测委托运营趋势， 由单一产品向“产品+服务+运营”模式升级。公司是国内高端环境监测仪器龙头企业， 也是国内唯一拥有国家规划的环境监测网及污染减排监测体系所需全部产品的企业。公司收购的科迪隆、广西先得是环境空气和水质监测方面的第三方专业运维服务商，打造“产品+服务+运营”监测全产业链模式， 迎合日渐增长的专业化第三方运营服务需求。 此外， 公司 16 年通过美国子公司收购 SunsetLaboratory Inc.公司 60%的股权，布局在碳气溶胶分析市场；通过先河正源收购了北京卫家环境技术有限公司，切入了民品净化领域。

投资评级与估值： 结合 17 年业绩预报， 我们上调 17-19 年净利润预测至 1.92、 2.52、 3.25亿， （ 原为 1.55、 2.11、 2.73 亿） ,对应 EPS 分别为 0.56、 0.73、 0.94 元/股， 17-18 年PE 分别为 39 倍和 30 倍。 我们认为网格化监测、 第三方运维增多， VOCs 治理等高端业务推进， 公司业绩将进入新一轮成长期，维持“买入”评级