主题为“价值投资的时代机遇”的第二届私募大会日前在深圳举行，贵州茅台的忠实粉丝——东方港湾资产董事长但斌，讲述了他对贵州茅台的理解和对市场的判断，其一句“茅台是菩萨给大家送钱来的”更是语惊四座。笔者以为，说“茅台是菩萨给大家送钱来的”颇值得商榷，但即使贵为茅台，也会有套牢投资者的时候。

从2016年至今，贵州茅台一直处于上升通道中，也堪称A股市场近两年的一面旗帜。2017年蓝筹股、白马股表现优异，贵州茅台不断向上拓展空间，进而创造出的比价效应功不可没。可以说，没有贵州茅台这面旗帜的引领，去年蓝筹股、白马股的行情不会如此精彩。不过，目前贵州茅台750元以上的股价，早已把中小散户排除在价值投资之外，即使是价值投机，恐怕也没有多少中小散户愿意介入。因此，股价高高在上的贵州茅台，注定是大资金与大机构的炒作对象与玩物。

但总说“茅台是菩萨给大家送钱来的”应该指的是贵州茅台股价的节节高升。如果与分红相比较，说是“送钱来的”则差得太远。2016年度贵州茅台分红方案为每10股派发67.87元，扣税后为每股6.11元，即使按2016年贵州茅台的平均股价测算，其回报也低于银行一年期的利率水平，如果按公布年报时的股价测算，则相差更多。

目前贵州茅台的动态市盈率水平为35倍左右，在蓝筹股与白马股中，其市盈率水平其实并不低。但总认为，按照2018年茅台的收益和预期来看，大概是29元的每股收益，就是25倍市盈率，到了2018年12月31日时再看，就是36元每股收益，市盈率变为20倍。如果2018年与2019年茅台的每股收益真的能达到上述水平，则善莫大焉。但2018年每股收益29元、2019年每股收益36元只是但总的推测而已。事实到底如何，一切还都是未知数。而且，用目前的股价，测算后两年的市盈率水平，客观上并不恰当与严谨。

如果说以茅台目前的股价与2018年、2019年预测的每股收益测算出来的市盈率水平并不高的话，那么，目前茅台35倍的市盈率则已经不低了。而且，即使是贵州茅台，其股价也会受场外因素的影响。比如，去年11月17日上市公司发布了《贵州茅台有关情况说明和风险提示公告》，郑重提醒广大投资者注意投资风险，理性投资，不要盲目跟风。该股股价当天即低开低走，股价也从719.96元最低下挫至613.01元，短短的七个交易日，最大下跌幅度高达15%。那些高位买进低位卖出的投资者的损失是不言而喻的。

认为茅台股价能够一直向上走，认为茅台公司可比肩生产香烟的菲利普莫里斯，能够比肩股神巴菲特旗下的伯克希尔公司，无疑有点理想化了。显然，茅台不可能像菲利普莫里斯一样一直提高出厂价格，那样并不现实。茅台2017年提价，并不意味着2018年、2019年继续提价，更另说连续提价200年了。

虽然近期贵州茅台又创出新高，但不意味着该股不会套牢投资者。上述的15%幅度的下跌即是最好的证明。而且，即使茅台后续还有上涨空间，但总有涨到涨不动的时候，也有涨到顶的时候。到了那个时候，也就是茅台开始套牢投资者的时候，或亦如48元高位上的中国石油。

除了中国石油，这样的例子其实并不少见。如10年前那轮大牛市中，中国船舶是何等风光，当年以每股300元的价格摸顶后，便开始了漫长的下跌历程；前几年的“第一高价股”全通教育与安硕信息，在创造了辉煌之后，带给投资者的也是一地鸡毛。因此，对于中小投资者而言，在投资茅台问题上，不妨做个看客，做个“局外人”，只欣赏不动手。即使目前来看“茅台是菩萨给大家送钱来的”，最终也会有人为之付出代价，这也是A股市场的必然规律。