今天和朋友们分享的题目是：股票投资中几件重要事。希望和朋友们互相学习，共同进步。有说得不好的地方，请多多包涵。

一、估值

1、定义：未来现金流折现值。

威廉姆斯的投资价值理论：“今天任何股票、债券或公司的价值，取决于在资产的整个剩余使用寿命期间预期能够产生的、以适当的利率贴现的现金流入和流出。”

2、内在价值随利率和企业发展动态变化，需要持续跟踪。

1996伯克希尔公司股东手册对内在价值作了说明：“内在价值可以这样简单地定义：它是可以从一个项目在存续期内获得的所有现金流的现值。不过，内在价值的计算没有这么简单。就像我们的定义所表述的那样，它是一个估算值，而且当利率改变或者预期未来的现金流改变时，需要重新估算。同一个项目，在两个不同的人看来（这在我和Charlie之间也会发生）几乎总得出多少有些不同的内在价值结论。那也是我们从来不会把我们估算的内在价值告诉你们的原因。我们年度报告所提供的，是我们自己用来计算价值的一些因素。”

3、采用安全边际和坚守能力圈避免对内在价值估算的不准确带来的投资损失。

巴菲特说：“尽管用来评估股权的数学公式并不复杂，但是分析师——甚至是老练、聪明的分析师在估计未来的价值时也很容易出错。在伯克希尔，我们试图通过两种途径对付这个问题。第一，努力固守于那些我们相信我们可以了解的公司，这意味着他们必须符合相对简单而且稳定的要求。第二，亦是同等重要的，我们强调在我们买入价格上有安全的余地。”

买股票应该在公司股价低于内在价值时买。因为内在价值是一个难以精准计算的数据，所以买股票时，我们必须给股票一个安全边际，股价应该低于内在价值多少才买入呢？这对于很多投资者来说是一件非常头痛的事。

二、何时买入股票

当股票物超所值时买入就是一个比较正确的做法，而物超所值在下列三种情况时很容易出现：

1、优秀企业的股价，因为各种原因出现暂时性大幅调整之时；

2、当股市进入整体熊市的时候，当一个国家面临灾难的时候，当世界出现金融危机的时侯，悲观的情绪笼罩在人的心上，这个时候，价值在低估，遍地黄金（整体熊市之时，折扣比较多，安全边际足够大，不用太计较估值的准确性，买的时候也比较从容，也比较容易把握）；

3、其他项目的投资上涨比股票多得多，且出现明显泡沫时，这时可以将其他投资转移到股票上来（比如房价上涨了100％，而股票上涨比房价上涨少很多，比如股票才上涨10％，而且房价出现了明显的泡沫，市盈率比股票高很多，这时候就可以考虑把多余的房子卖了转换成股票）。

三、买多少

1、巴菲特说：“好机会不常有，天上掉金子的时候，要用桶接，不能用顶针接。当机会来临时，你就全力以赴，孤注一掷，重金下注。对于每一笔投资，你都应当有勇气和信心将你净资产的10%以上投入。”

股票低位，物超所值时要敢于重仓，这样才能得到比较丰厚的回报，而且也不致于股票上涨了很多的时候，有加仓的冲动（因为量已经够，而且也没有太多现金可以加仓了）。在低位时不重仓就会出现在正常点位附近每天用计算器计算估值的情况，整天计较取一个什么安全系数的问题，整天询问买什么股票好呢？安不安全呀这样的问题。

有一次，一个学生跟我提出来这样一个问题：他说老师如果房地产和股票都在低位，股票和房子市盈率都很低时，我们应该投哪个，我说肯定是房地产，原因有两个：第一，房地产你会使用杠杆（低位），你家有100万，会贷款买300万的房子。房价涨一倍，你用100万赚到了300万。而股票很多人不但不会用杠杆，而且还非常的保守，你家里同样有100万，他只敢买30万的股票（这30万还经常5、6成仓位），股市同样是涨一倍，他只赚到了30万，房价与股价同样涨一倍，股票只赚到房子赚到的1／10。

第二，低位买入的房子，通常都能拿得住，几年十年过去不知不觉嫌了好几倍，而股票涨了20％，担心股市下跌，出来看看，不断的买卖和折腾，不亏就不错了，因为参与股市的人90％是赚不到钱的。其实从这里得出一个结论，股市在低位时仓位一定要重，中间尽量少折腾。

这个群里的人很聪明、能干、商业头脑也很发达，但赚钱不一定有其他人多，暂且不论盈亏，经常看到有人晒某支股票赚了多少倍，但你有没想过你到底在股市里赚了多少钱。一个身家几千万的人，在股市投入了十万，股票涨了十倍，市值仅1百万，你的身家变化并不大。但看看楼市，一个只有百来万的非我群的普通老百姓，贷款买了三百万的房子，房子涨了十倍，是三千万。所以股市里，买入的量很重要。

四、何时卖出

股票什么时候卖出？这个问题一直是困扰很多投资者。其实，何时卖出股票不同的投资大师也有不同的策略。例如巴菲特一般不卖，他更乐于持仓，而不是利用市场的流通性便利而空仓。

我看过中巴前几天的文章提到过的“三卖”原则就非常不错。

“三卖”原则是：1、公司本质变差了；2、公司估值过高；3、找到更好的投资标的。第1种情况比较容易理解，第2种情况不容易把握，需要一定时间的历练，如果能够配合其他方面来考虑就比较容易，比如股市上涨了很多，又正好家庭最近有现金需求，如近几年小孩出国，自已养老，周游世界等，则可以考虑卖出高估的股票。第3种情况，例如股票上涨了50％，而房价下跌了70％，这时侯房子就是一个比较好的标的，则可以将股票套现买入房子。

五、管控情绪

管控情绪，避免在错误时间做错的事。在管控情绪这个问题上，巴菲特的名言是：“我之所以能有今天的投资成就，是依靠自己的自律和别人的愚蠢。”以及“我们没有必要比别人更聪明，但我们必须比别人更有自制力。”还有“投资人总想要买进太多的股票，却不愿意耐心等待一家真正值得投资的好的企业。最近10年来，实在很难找到能够同时符合我们关于价格与价值此较的标准的权益投资目标。尽管我们发现什么事都不做才是最困难的-件事，我们还是尽量避免降格以求。近乎懒散的倦怠，构成了我们的投资风格的基石。我用屁股赚的钱比用脑子赚的钱多。”

理论上我们低价买入非常优秀的公司，应该比自己做其他实业要强，实际上情况则完全不一样，来股票市场90％的人是赚不到钱的。我认为股市里赚不到钱的原因主要有两点：1、绝大部分人股票比较贵的时候才买入，而且股票越往上涨，仓位越重，到最高位时，几乎全仓，更有甚者，高位使用杠杆。低位的时候，仓位比较轻，高位的时候仓位比较重，这样股票只要下降百分之几，就已经进入亏损状态了。2、频繁买卖。不但摩擦成本太高，而且经常左右挨巴掌。

针对这两点我们可以从价投的基本功开始练起，为了避免买贵，我们可以对购买的股票设定一个具有安全边际的最高买入价，如果高于设定价，则一分钱也不买入，不要降低标准，随意买入，要敬畏市场。为了避免频繁买卖，可以逐步从每半年买卖一次到每几年才买卖一次，买卖总次数多少合适呢？还是听一听巴菲特他老人家怎么说：“在与商学院学生交谈时，我总是说，当他们离开学校后，可以作一张印有20个洞的卡。每次他们作一项投资决策时，就在上面打一个洞。那些打的洞较少的人将会富有。”